2025年8月PMI数据点评：8月PMI：止跌的含金量

8月PMI如期止跌，但回升的背后则是制造业和服务业不同的成色。随着极端天气等短期扰动消退、“反内卷”政策压力减缓，8月制造业PMI初现“弱企稳”，较7月小幅回升0.1pct，但仍处于荣枯线之下，反映当前经济仍面临企业补库偏弱、就业承压等结构性挑战。相较之下，服务业PMI不仅站稳景气区间，反弹幅度也更为可观。资本市场的持续活跃，预计将为三季度服务业乃至整体经济企稳注入更多活力，也有助于在一定程度上对冲制造业放缓压力。

具体来看：

• 制造业PMI小幅回升主要受到生产端的拉动，生产指数上升0.3pct至50.8%，高于需求端的PMI新订单指数（上升0.1pct至49.5%）。
• “反内卷”政策对价格提振效果显著，PMI原材料购进价格指数上升3.1pct至51.5%，好于PMI出厂价格指数（上升2.1pct至48.3%）。
• 企业去库行为加速，产成品库存指数大幅下行，反映企业仍持观望情绪，更倾向于消耗现有库存而非扩大生产。
• 就业形势暂未改善，PMI从业人员指数降至47.9%，处于历史同期较低位置，印证内需仍在复苏通道。

这种“价格回升”、“去库加速”、“就业缩减”并存的复杂局面表明，以“反内卷”为代表的供给端政策正在初步起效，改善工业品价格，但当前经济恢复仍是结构性的，下游需求的真正回暖需要更多时间和更全面的政策支持。

服务业成为“一抹亮色”，8月服务业PMI上升0.5pct至50.5%，主要受资本市场火热带动，金融业为服务业“挑大梁”。

风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。