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2025年8月PMI数据点评：景气小幅走高，回升趋势有望延续

2025-08-31 叶凡,刘彦宏西南证券秋穆

进出口情况：8月新出口订单指数为47.2%，进口指数为48.0%，均较上月回升。出口订单指数上升或受海外市场需求韧性及人民币有效汇率走低影响；进口指数回升主要因国内生产扩张加快。欧美日制造业景气度回升，外需强劲及中美关税暂停为外贸企业释放积极信号，出口短期保持韧性；国内扩内需政策带动进口温和回升。
行业情况：新动能行业引领景气上行。高技术制造业PMI升至51.9%，生产指数和新订单指数均达54%左右；装备制造业PMI为50.5%，生产指数和新订单指数均运行在扩张区间；消费品制造业PMI降至49.2%；基础原材料行业PMI为48.2%。政策带动下，高技术制造业和装备制造业有望保持高景气，消费制造业PMI或受国补恢复和开学季推升。
企业规模分化：大型企业PMI回升至50.8%，供需两端扩张；中型企业PMI降至48.9%，进入收缩区间；小型企业PMI升至46.6%，供需降幅收窄。政策加码支持中小企业融资，融资难问题或逐步改善。
价格指数与库存：采购量指数回升至50.4%，主要原材料购进价格指数升至53.3%，出厂价格指数升至49.1（创年内最高点但仍处收缩区间）。产成品库存指数连续两个月走低至46.8，库存端趋紧。
服务业PMI：非制造业商务活动指数为50.3%，服务业商务活动指数升至50.5%，暑期消费和金融行业活跃带动。资本市场服务、铁路运输、航空运输等行业位于高位景气区间。9月服务业PMI或边际走弱。
建筑业景气：受雨季和地产降温影响，建筑业商务活动指数降至49.1，新订单指数降至40.6。地产成交边际走弱，但基建投资受财政资金支撑，9月建筑业PMI有望回升。
风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期。