盈利能力显著提升，电动高尔夫球车加速突破

涛涛车业(301345)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 涛涛车业2025年中报点评 本报告导读： 公司2025上半年盈利能力显著提升，智能电动低速车与特种车双轮驱动增长。公司前瞻布局机器人等新兴赛道，加速主营业务智能化升级。 投资要点： 公司公告2025年半年报。公司2025年H1实现营收17.13亿元（同比+23.19%），归母净利3.42亿元（同比+88.04%）；2025Q2实现营收10.74亿元（同比+23.33%，环比+68.01%），归母净利2.56亿元（同比+95.25%，环比+196.96%）。盈利能力显著提升，2025H1毛利率/净利率分别为39.99%/19.97%（同比+4.08pct/+6.89pct），2025Q2为41.64%/23.84%（同比+6.65pct/+8.78pct，环比+4.16pct/+14.05pct）。 智能电动低速车与特种车双轮驱动增长，电动高尔夫球车加速突破。分板块来看：1）智能电动低速车25H1实现营收11.52亿元（同比+30.65%），毛利率45.26%（同比+6.62pct），其中，公司电动高尔夫球车已在球场用车场景实现导入，完成首批2家球场落地，为后续专用车型规模化拓展奠定基础。同时，公司于2025年7月推出第二品牌“TEKO”，首台车辆已在得州工厂下线，定位北美增量市场，有望与现有品牌形成差异化布局，开启成长新曲线。2）特种车25H1实现营收4.90亿元（同比+8.22%），毛利率30.71%（同比-1.44pct），全地形车业务进入加速阶段，DENAGO品牌加快渗透北美渠道，已拓展超100家经销商，在北美以外市场持续巩固领先优势。 前瞻布局机器人等新兴赛道，加速主业务智能化升级。公司依托深耕北美近20年的本土化运营能力，支撑自身新赛道落地，同时赋能国内机器人企业出海。研发端，公司在国内筹建张江、重庆双研究院，并成立全资子公司上海极帜智能；海外同步推进美国前沿技术孵化团队建设，形成“国内研发+海外创新”的双轮驱动。目前已与K-SCALE、开普勒机器人、宇树科技等达成合作，推动销售拓展、场景探索与产品二次开发落地。 风险提示。下游需求波动风险、新品放量不及预期风险 与宇树科技达成战略合作，开辟增长新曲线2025.08.01前瞻布局智能化赛道，首台人形机器人样机成功落地2025.06.30业绩维持高增，加快海外产能布局2025.05.03收入维持高增，海外产能加速布局2024.11.08电动高尔夫球车产线正式投产，美国本土化制造开启2024.10.07 财务预测表 本公司是本报告所述九号公司(689009)的做市券商。本报告系本公司分析师根据九号公司(689009)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号