经济方面，现阶段处于供需再平衡阶段，三季度后经济增速或承压，但全年实现5%增速目标压力不大。制造业投资增速回落，但三季度后有望进入补库周期；基建投资增速下行，但中长期增长韧性仍存，抽水蓄能电站、铁路等将有效支撑；房地产投资降幅仍在扩大，土地市场有止跌信号，政策范围和力度或较为平稳；“两新”带动下，社消总额增速有望向上修复，生产性服务业可能成为未来消费的新增点；进出口增速超预期，但压力仍在，未来安全型贸易走廊的出口增长潜力更大。
增量政策方面，中央政治局会议强调保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，对积极财政和适度宽松货币政策的定调未变，但没有提降准降息，更加强调的是对已有政策的落实。后续需重点关注储备型政策的适时推出。财政收入完成进度快于去年同期，税收增收压力仍大；中央本级预算支出进度偏慢，下半年支出进度有望提速；地方专项债发行进度大幅快去去年同期，预计三季度土储专项债仍将继续加快发行，助力房地产市场“止跌回稳”；超长债发行进度较快，目前资金已下达超九成，或为四季度安排预留时间窗口；社融增速小幅走高，人民币信贷再次转负，短期内直接融资仍为社融扩张的核心拉动力量；居民和企业存款活化明显；结构性工具将发挥主要作用，降准降息或将后移。
“十五五”产业规划方面，预计将重点聚焦产业发展、城乡建设、支持保障、可持续发展等方向，其中现代制造业是“十五五”经济建设主战场。在“15+1”的重大科技和工程项目中，量子通信与量子计算机、脑科学与类脑研究、健康保障类项目2024-2025年申报较多，预计今年年内还有6105亿元的财政支出将用于科学技术，这将提升战略性新兴产业的研发预期。从资本市场资金维度，目前A股中可自由流通市值占比最高的是信息技术、工业和材料行业，企业资本开支周期与股价走势基本同步，2004年以来出现的5次背离通常在2-5个季度后走势会再度趋同，截至2025.Q1除工业资本开支下滑外，信息技术和材料行业的资本开支都处于回升通道。热点事件方面，建议关注9.3阅兵后，在“实现建军一百年奋斗目标”下的军队改革与建设投入。
美联储方面，目前美国经济数据呈现“通胀上行+就业下行”的情形。通胀方面，主要受到特朗普上台后对多个国家施加关税的影响，据测算美国当前关税对PCE价格的累计影响或在1个百分点以内，由于前期进口商为避免关税加快囤积库存，关税对消费者价格的影响延迟显现；就业方面，美国就业近期加快走弱，供需两端同步下降，鲍威尔也在JacksonHole会议上强调了“就业下行风险”，9月美联储降息或已板上钉钉，未来利率路径或仍面临较大不确定性。另外，近月美联储人事风云不断，美联储理事沃勒成为下一届主席的热门人选，特朗普也在试图掌控美联储，若美联储独立性实质受损，可能将导致通胀再度失控。
