2025年中期市场展望：于变局中开新局

核心观点：

• 美国关税政策仍是影响下半年中美经济的关键因素，预计特朗普政府将继续暂缓个性化“对等关税”的实施，中国经济增长将维持在4.5%。
• 关税影响将逐渐拉高美国通胀率，但不至于引发经济衰退，美联储或最快在9月开始降息。
• 下半年中美市场走势将继续分化，呈区间波动的态势。中国市场建议优化杠铃策略、关注企业出海和把握区间波动机会。美股市场建议关注红利+科技的杠铃策略、关注出海概念股和把握区间波动的机会。

关键数据：

• 中国新能源汽车乘用车全年销量将同比增长24%，对应渗透率53.3%。
• 中国对美出口商品加征关税幅度一度高达145%，美国加权平均关税税率亦一度上升超过20个百分点到26%。
• 中美双方互相取消了高达91%的“报复性关税”，并同意互相暂缓24%的个性化“对等关税”的执行90天。

研究结论：

• 中国消费环境面临较大不确定性，但新消费企业有望继续跑赢整体消费板块。
• 传统消费赛道持续聚焦性价比，基本面较强的传统消费企业在较低的估值水平下有望表现出较大的股价弹性。
• 关税战无法阻止中国消费企业出海的脚步，中国企业正加快全球产业链布局，产品附加值不断提升，销售市场更加分散化。
• 中国新能源汽车行业渗透率保持快速上扬，智能辅助驾驶快速向大众市场渗透，带动激光雷达、智驾芯片、智驾Tier 1等环节受益。