2025年中报点评：水声电子防务增速最高，多个方面取得了重要进展

2025年中报点评：水声电子防务增速最高，多个方面取得了重要进展 2025年08月30日 证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn证券分析师高正泰执业证书：S0600525060001gaozht@dwzq.com.cn 增持（维持） 投资要点 ◼各板块营收变化的原因主要在于市场需求的变化以及公司产品的市场竞争力提升：2025年上半年，公司实现营业收入13.85亿元，同比增长19.64%；归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长25.48%。业绩提升主要得益于防务及电子信息产业双轮驱动。防务领域收入6.25亿元，同比增长17.72%，其中水声电子防务产品贡献4.20亿元，增长30.68%，系无人平台水声装备取得关键突破，合同签订与产品交付同步放量；特装电子产品收入2.05亿元，略降2.12%，主因部分项目交付节奏调整。非防务领域实现收入7.36亿元，同比增长22.07%，智慧城市与智能制造板块表现突出，轨道交通智能运维、新能源汽车铝锻产线等项目落地，带动电子信息产品收入达7.12亿元，同比增长21.28%，成为拉动整体营收的核心动力。 市场数据 收盘价(元)35.78一年最低/最高价19.64/39.00市净率(倍)3.09流通A股市值(百万元)25,426.32总市值(百万元)25,426.32 ◼财务状况稳健，未来收入有保障：资产负债表端，截至2025年上半年，期末货币资金21.93亿元，较年初减少10.27%，主要因经营活动净流出1.60亿元，投资活动净流出0.70亿元；应收账款46.44亿元、存货17.46亿元分别增加1.86%、3.54%，反映订单增长但回款节奏放缓。利润表方面，2025年上半年销售毛利率由36.46%降至35.32%，因防务产品成本上升及原材料价格波动；期间费用率由18.63%降至12.70%，其中销售费用0.37亿元下降29.72%，系服务费与推广费压缩所致。现金流量表显示，截至2025年上半年，经营现金流净流出1.60亿元，上年同期为净流出0.41亿元，主因销售回款减少3.09亿元；合同负债1.65亿元增加12.31%，预示在手订单充足；存货微增显示积极备货以匹配交付需求，整体运营稳健。 基础数据 每股净资产(元,LF)11.60资产负债率(%,LF)27.37总股本(百万股)710.63流通A股(百万股)710.63 相关研究 《中国海防(600764)：2024年报点评：稳增向好成长可期，深海科技新方向有望突破》2025-05-06 ◼公司核心竞争力持续强化：公司2025年上半年研发投入1.51亿元占营收10.91%，水声通信、探测及救援技术体系化升级，部分成果将形成约2亿元产值；特装电子领域突破超小型编码器、高密度电源等关键技术，巩固高端模块电源龙头地位。非防务板块加速布局，轨道交通智能运维系统、港口智能装备、深海养殖智能系统先后中标千万级项目，海外首条汽车发动机零部件智能制造产线即将交付泰国客户。资本运作层面，公司完成2024年度权益分派0.06元/股，分红率超40%。 《中国海防(600764)：2024年三季报点评：归母净利润稳定增长，三季度业绩明显好转》2024-10-30 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.67/4.63亿元，对应PE分别为87/70/55倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：1）新产品拓展不及预期；2）原材料价格波动；3）技术创新风险；4）宏观政策风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn