2025年半年报点评：1H25业绩稳健增长；外贸业务发展势头较强

1H25业绩稳健增长；外贸业务发展势头较强

• 事件：派克新材发布2025年半年报，1H25实现营收17.8亿元（+8.1%），归母净利润1.8亿元（+6.2%），符合市场预期。
• 单季度表现：2Q25营收10.1亿元（+12.4%），归母净利润1.0亿元（+6.7%）；1H25毛利率同比下滑3.9ppt至17.6%，净利率同比下滑0.2ppt至9.9%。毛利率下滑主要因航空航天、石化锻件毛利率同比下滑。
• 产品结构：
  • 电力锻件：营收6.9亿元（+44.9%），占比39%，毛利率提升0.1ppt至15.4%；
  • 航空航天锻件：营收4.4亿元（-3.5%），占比25%，毛利率下滑6.2ppt至31.7%；
  • 石化锻件：营收2.9亿元（-14.3%），占比16%，毛利率下滑10.6ppt至8.4%；
  • 其他锻件：营收1.7亿元（+19.0%），占比9%，毛利率下滑7.8ppt至14.9%；
  • 废料销售：营收1.7亿元（-13.4%），占比10%，毛利率下滑1.5ppt至0.7%。
• 地区结构：
  • 国内：营收14.4亿元（+5.4%），占比81%，毛利率下滑4.7ppt至18.7%；
  • 出口：营收3.4亿元（+21.4%），占比19%，毛利率提升0.9ppt至13.1%。
• 费用与现金流：期间费用率同比减少2.8ppt至5.6%，财务费用率因汇兑收益增加至-2.8%（去年同期-0.6%）。应收账款增加7.5%，存货增加9.0%，经营活动净现金流为0.7亿元（去年同期2.9亿元）。
• 投资建议：公司是国内少数能为航空发动机、航天运载火箭等高端装备提供锻件的企业，募投项目推进将受益于航空航天、新能源景气。预计2025~2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.93亿元和4.65亿元，PE分别为28x/23x/20x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。