2025年半年报点评：1H25业绩稳健增长；外贸业务发展势头较强

1H25业绩稳健增长；外贸业务发展势头较强 2025年08月30日 ➢事件：8月28日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收17.8亿元，YOY +8.1%；归母净利润1.8亿元，YOY +6.2%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司积极布局海外市场，外贸业务增长明显。我们综合点评如下： 推荐维持评级当前价格：75.19元 ➢2Q25净利润同比增长12%；1H25毛利率同比下滑。1）单季度：公司2Q25实现营收10.1亿元，同比增长12.4%，环比增长30.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长6.7%，环比增长28.9%。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑3.9ppt至17.6%；净利率同比下滑0.2ppt至9.9%。毛利率下滑主要系航空航天、石化等锻件毛利率同比下滑较多所致。其中，2Q25毛利率同比下滑4.9ppt至17.0%；净利率同比下滑0.5ppt至9.8%。 ➢电力锻件营收快速增长；出口业务营收增长21%。1H25，分产品看：1）电力锻件：营收6.9亿元，YOY +44.9%，占总营收39%，毛利率同比提升0.1ppt至15.4%；2）航空航天锻件：营收4.4亿元，YOY-3.5%，占总营收25%，毛利率同比下滑6.2ppt至31.7%；3）石化锻件：营收2.9亿元，YOY-14.3%，占总营收16%，毛利率同比下滑10.6ppt至8.4%；4）其他锻件：营收1.7亿元，YOY +19.0%，占总营收9%，毛利率同比下滑7.8ppt至14.9%；5）废料销售：营收1.7亿元，YOY-13.4%，占总营收10%，毛利率同比下滑1.5ppt至0.7%。分地区看：1）国内：营收14.4亿元，YOY +5.4%，占总营收81%，毛利率同比下滑4.7ppt至18.7%；2）出口：营收3.4亿元，YOY +21.4%，占总营收19%，毛利率同比提升0.9ppt至13.1%。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@glms.com.cn 分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@glms.com.cn ➢期间费用率同比减少；汇兑收益同比增加。1H25，公司期间费用率同比减少2.8ppt至5.6%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至1.5%；2）管理费用率同比增加0.03ppt至2.0%；3）财务费用率为-2.8%，去年同期为-0.6%，主要系汇兑收益增加所致；4）研发费用率同比减少0.5ppt至4.9%。截至2Q25末，公司：1）应收账款及票据20.0亿元，较年初增加7.5%；2）预付款项0.5亿元，较年初减少39.2%；3）存货11.7亿元，较年初增加9.0%；4）合同负债0.7亿元，较年初增加4.8%。1H25，公司经营活动净现金流为0.7亿元，去年同期为2.9亿元。 分析师孔厚融执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@glms.com.cn 相关研究 1.派克新材（605123.SH）2024年年报及2025年一季报点评：1Q25业绩回暖；电力&海外收入增长较快-2025/04/30 2.派克新材（605123.SH）2024年三季报点评：3Q营收同比增长3%；变更募投布局大尺寸锻件-2024/10/303.派克新材（605123.SH）2024年中报点评：海外收入同比增长50%；积极实施全球战略-2024/09/024.派克新材（605123.SH）2023年年报&2024年一季报点评：23年电力锻件收入大增115%；产品结构影响盈利能力-2024/05/015.派克新材（605123.SH）2023年三季报点评：1~3Q23归母净利同比增长21%；利润率保持稳定-2023/11/02 ➢投资建议：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.93亿元和4.65亿元，对应PE分别为28x/23x/20x。我们考虑到公司多板块业务布局及海外业务的快速发展，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048