业绩稳健增长，平台化设备龙头韧性强劲

2025年08月29日北方华创(002371.SZ) 业绩稳健增长，平台化设备龙头韧性强劲 事件：8月28日公司发布2025年半年度报告 1）25H1公司实现营业收入161.42亿元，同比增加30.86%；归母净利润32.08亿元，同比增加15.37%；扣非后归母净利润31.81亿元，同比增加20.49%。 2）25Q2公司实现营业收入79.36亿元，同比增加22.54%；归母净利润16.27亿元，同比减少1.62%；扣非后归母净利润16.11亿元，同比增加2.77%。 订单增加推动营收上涨，高端集成电路研发加码 2025上半年，公司订单量实现增长，带动销售量同比提升。报告期内，公司毛利率为42.17%，同比-3.33pcts。费用管控方面，公司销售/管理/研发费用率分别为2.88%/6.55%/12.87%，同比-1.56pcts/-0.22pcts/+1.95pcts，期间费用率保持稳定态势。其中，研发投入的增加主要系公司积极应对市场需求，持续加大高端集成电路设备的研发投入所致。 电子工艺装备营收实现高增，电子元器件研发成果显著 公司产品主要包括电子工艺装备和电子元器件，其中电子工艺装备可分为半导体装备、真空及新能源装备。 1）电子工艺装备：25H1营业收入152.58亿元，同比增长33.89%，毛利率41.70%。其中，刻蚀设备收入超50亿元；薄膜沉积设备收入超65亿元；热处理设备收入超10亿元；湿法设备收入超5亿元，该四类产品合计收入超130亿元，约占公司总收入的81%以上。公司在半导体装备领域具有技术领先、工艺覆盖广泛等优势，且受益于IC国产化，预计该业务领域收入将保持持续增长；真空及新能源装备则有望受益于光伏、新能源产业的技术迭代等利好因素，驱动营收进一步增长。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 周赵羽彤联系人SAC执业证书编号：S1450125040062zhouzyt@essence.com.cn 相关报告 25Q1业绩表现亮眼，平台化持续布局2025-04-27盈利能力持续提高，股权激励计划彰显信心2024-10-1624Q2营收延续高增，盈利能力持续提高2024-07-13营收持续高增，盈利能力进一步抬升2024-04-14 2）电子元器件：25H1营业收入8.68亿元，同比减少17.47%，毛利率50.43%。公司在电子元器件领域持续深耕，成功研发出基于石英材质的压力传感器芯体、完成抗振动高能钽电容的技术攻关。在技术积累以及下游消费电子、数据中心领域需求不断增加的背景下，元器件收入有望在未来实现持续性增长。 完成收购芯源微，光刻工序配套装备形成强协同效应 2025年上半年，公司完成收购芯源微，进一步完善在半导体装备领域的产品线布局，尤其是光刻工序配套装备方面与原有半导体装备业务形成强大协同效应。此次收购扩充产品品类，进一步增强了公司的平台能力，进一步巩固了国内集成电路装备行业的领先地位。 2023年订单同比大增，市占率持续提高2024-01-18 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为390.9亿元、488.6亿元、596.1亿元，归母净利润分别为73.0亿元、93.9亿元、119.8亿元。采用PE估值法，考虑到半导体行业国产替代趋势明确，公司作为平台型龙头有望获得更高份额，给予公司2025年47倍PE，对应目标价475.6元/股，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 半导体设备国产化不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期；研发节奏存在不确定性；海外制裁风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034