盘面回顾
- 国债期货：8月，30年期国债期货主力合约TL2512下跌1.87%，10年期T2512下跌0.58%，5年期TF2512下跌0.26%，2年期TS2512持平。
- 国债现券收益率：10年期国债现券收盘收益率从1.70%上升至1.84%；30年期国债现券收盘收益率从1.95%上升至2.14%。
- 收益率曲线：8月29日国债现券收益率曲线整体表现为熊陡，长端上行更多，短端变化较小。
本期分析
- 固定资产投资：1-7月全国固定资产投资同比增长1.6%，低于市场预期；基建投资、制造业投资增速单月同比出现小幅负增长。
- 商品房成交：8月份30大中城市的商品房成交同比降幅较7月缩减，但整体仍同比下降。
- 社会消费品零售总额：7月同比增长3.7%，低于市场预期；环比下降0.14%。
- 服务业生产指数：7月同比增长5.8%，低于6月份的6.0%。
- 工业增加值：7月同比增长5.7%，略低于市场预期。
- 进出口：7月出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%；1-7月出口累计同比增长6.1%。
- 失业率：7月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点。
- 社会融资规模：7月增加1.16万亿元，同比多3893亿元；政府债券净融资新增12440亿元。
- 人民币贷款：7月减少500亿元，同比多减3100亿元；企业中长期贷款减少2600亿元。
- 货币供应：7月末M2余额同比增长8.8%，M1同比增长5.6%。
- CPI：7月同比持平；8月农产品批发价格上行，但能源价格环比下降，预计8月CPI同比下行。
- PPI：7月同比下降3.6%；8月南华工业品指数小幅下行。
- 汇率：8月人民币兑美元汇率升值。
- 美债利率：8月美债利率下行，9月降息概率提升。
- 资金利率：8月短期资金利率总体保持平稳。
- 政府债券净融资：8月继续保持较快节奏。
- 国债期限利差：10年期和1年期国债利差小幅扩大；30年期和10年期国债利差有所扩大。
策略建议
- 下半年中国经济增长面临挑战，稳增长政策或支持三季度经济温和增长。
- 股票市场活跃对债券市场构成压力，反内卷政策可能推动物价回升。
- 中短期中国经济下行压力较大，基本面不支持国债收益率大幅上行。
- 当国债收益率进入较高区间，股市调整时，债市可能反弹，国债期货波段操作可作为一种对应策略。
