周度要点小结
- 行情回顾：贵金属市场延续强势反弹，主要受美联储降息预期稳固及市场避险情绪提升推动。美国经济数据表现韧性，但美元走势未获支撑，美债长端收益率缺乏趋势性上行动力，利好黄金货币属性。
- 行情展望：7月核心PCE环比数据及非农就业数据将成为关键指引。若通胀放缓趋势得到验证且就业数据延续放缓，美联储降息预期将升温，推动金价突破关键阻力。俄乌停火谈判为另一关键变量，停火协议达成或削弱金价避险属性。
- 操作建议：逢低轻仓布局为主。沪金2510合约关注区间750-800元/克，沪银2510合约关注区间9350-9450元/千克。外盘伦敦金价关注区间3350-3450美元/盎司，伦敦银价关注区间38.5-39.5美元/盎司。
期现市场
- 价格表现：COMEX黄金报3470美元/盎司（+1.54%），沪金主力2510合约报785.12元/克（+1.52%）；COMEX白银报39.55美元/盎司（+0.34%），沪银主力2510合约报9386元/千克（+2.11%）。
- ETF持仓：黄金ETF（SPDR）持仓量增加1.20%，白银ETF（SLV）持仓量增加0.40%。
- 投机持仓：COMEX黄金投机净持仓减少7.36%，白银投机净持仓增加5.15%。
- CFTC持仓：COMEX黄金非商业多头持仓减少4.50%，空头持仓增加6.90%。
- 基差走势：沪市黄金基差走弱51.9%，白银基差走弱247.40%。
- 库存变化：COMEX黄金库存增加0.49%，上期所黄金库存增加3.05%；COMEX白银库存增加0.10%，上期所白银库存减少2.80%。
产业供需情况
- 白银产业：7月白银进口数量减少7.46%，银矿砂进口数量大幅反弹22.32%。集成电路产量增速持续抬升，半导体用银需求增长。
- 白银供需：工业需求上升4%，硬币与净条需求下降22%，ETF净投资需求转正。总需求下降3%，供应上升2%，供需缺口缩小26%。
- 黄金产业：黄金回收价及饰品价格跟随金价上涨。世界黄金协会报告显示，2025Q2黄金ETF投资需求下滑，央行购金节奏放缓，金饰制造需求边际下降。
- 央行购金：2025年8月中国央行增持黄金储备约2.18吨。
宏观及期权
- 宏观数据：降息预期大幅抬升，美元延续偏弱运行。10Y-2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比下降。美国10年盈亏平衡通胀率小幅上升。
