养猪业务维持较好利润，黄鸡业务亏损

温氏股份2025年中报显示，公司实现营业收入498.75亿元，同比增长6.67%；归母净利润34.75亿元，同比增长161.77%。其中，二季度单季实现营业收入255.43亿元，同比增长2.54%；归母净利润14.73亿元，同比下降42.53%。公司生猪业务维持较好盈利，养鸡业务亏损较多。

生猪业务：量增成本降，维持较好盈利。上半年公司共销售生猪1793.19万头，同比增长24.75%，其中商品猪1661.66万头，同比增15.16%；公司养殖成本持续下降，上半年公司肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，同比下降约2.4元/公斤。测算上半年公司生猪头均盈利为294元，生猪板块贡献利润约51亿元。二季度单季看，公司生猪总销量933.84万头，同比增29.80%，环比增8.67%，养殖成本约12元/公斤，较一季度下降0.9元/公斤，实现利润26亿左右。

黄鸡业务：价格低迷致亏损，销量稳增长。上半年公司黄鸡销量为5.98亿只，同比增长9.16%。同时养鸡成本稳中有降，公司毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤，同比下降0.6元/斤。但价格下降拖累公司业绩，公司肉鸡销售均价10.83元/公斤，同比下降18.69%。上半年公司养鸡业务亏损约12亿元（含存货跌价准备约5亿元）。随着下半年进入销售旺季，预计公司养鸡业务业绩将有所好转。

研究结论：公司养殖成本持续下降，同时出栏兑现度高。维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年的EPS为1.12元、1.66元和2.35元，当前股价对应25年PE仅为16倍，处于低位。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：发生动物疫情风险，原材料价格波动。