双粕月报：收获在即先强后弱，追多谨慎

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.08.29 1、全球大豆市场：本月美农8月报告意外调低美豆面积，导致新作美豆产量环比同比下降，但降幅有限，难以令美豆价格中枢上移。南美大豆旧作丰产，环比不断调增，表现良好。新作巴西大豆产量有望同比继续增加。全球大豆供应形势乐观。但中美贸易关税问题尚未解决，对国内豆粕构成成本支撑。 2、国内市场方面供应库存端：国内大豆短期供应充足，预计豆粕累库持续至9月底。且中国与阿根廷签订豆粕进口协议，虽然手续长 达数月，但是远期供应逐步得到保障，抑制中美贸易关税争端下远月合约价格炒作空间。消费端：下游生猪，二季度生猪存栏环比同比继续增加。但能繁母猪存栏下调政策以及二育的限制政策，将令饲料 端消费稳中下降。鸡蛋，肉禽方面存栏较好，饲料消费展望乐观。此外，豆菜粕现货价差低位，刺激豆粕对菜粕替代消费增加。 后市关注：美豆种植天气美豆收获中美贸易进展 总结：美豆种植面积环比调减，但丰产在即。但未来十五天美豆地区存在降雨不足，短线基本面仍略偏多。但后续美豆丰产收获压力或令美豆及豆粕价格再度承压。豆粕预计维持大区间行情，警惕收获对盘面的压力，看多谨慎，仅以前期天气炒作下的短线投机参与为主。短期阶段性走势方面，2950元以下继续追空亦需谨慎。 1、全球菜籽：新年度全球菜籽产量恢复，加拿大统计局8月月报显示，加籽产量同比环比大幅调增。美农8月报告维持加籽产量预估不变。近期加籽地区降雨充沛，令部分作物状况有所好转，且目前已经进入零星收割阶段。新季菜籽收获上市压力逐步体现。 2、菜籽及菜粕库存：国内现货市场方面，中国公布加籽反倾销调查结果，保证金政策暂令加籽进口受限。但中澳贸易关系推进，澳菜 籽或成为补充。叠加国内较高的港口颗粒粕库存存在去库要求，注册仓单量同比偏高，令价格承压。下游消费方面，水产季节性消费旺季。但豆菜粕现货价差偏低，不利于菜粕消费。 后市关注：美豆种植天气；中加贸易关系；中澳后续进展；加籽产量 总结：菜粕短期呈现上有顶下有底的状态，中加贸易问题对菜粕构成一定下档支持，但由于中澳关系改善以及国内高颗粒粕库存，抑制向上空间。9月加籽收获开启，短期市场面临价格冲击。叠加国内库存压力，菜粕偏弱运行为主。 豆粕行情回顾 8月，豆粕先涨后跌。中国对加拿大菜籽反倾销调查初步裁定导致加籽进口受限推动菜粕大涨，同时，美农8月供需报告意外大幅调低美豆种植面积，导致美豆产量环比同比调减，叠加特朗普要求中国购买新作美豆，提振美盘市场情绪，美豆大幅反弹，在美豆和菜粕共同推动下，豆粕突破区间上行。随后在现实供应充足，中国与阿根廷签署豆粕进口协议，美豆收割在即的压力下，价格再度回落至区间内运行。 菜粕行情回顾 8月菜粕先涨后跌。中国对加籽反倾销初裁依据推动菜粕涨停，但随后很快受较高港口颗粒粕去库压力以及中澳菜籽进口预期，价格高位回落。 加拿大8月报告显示新作菜籽产量同比大幅恢复，以及降雨展望充沛，下半月菜籽零星收割开启。也进一步挫伤市场看多人气。 新作方面，由于鉴种植以来美豆产区天气较为有利，美豆优良率也高于去年同期，美农将2025/26大豆单产预估上调1.1蒲/英亩至53.6蒲/英亩，但超预期的下调了美豆种植面积，从7月的8340万英亩减少250万英亩至8090万英亩，产量相应下调4300万蒲至42.92亿蒲。消费端则将美豆出口量下调4000万蒲至17.05亿蒲，美豆期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲。 8月报告对巴西新旧作数据均维持7月预估。当前巴西大豆对华出口升贴水报价不断上行，一是巴西大豆旧作可供出口量不断减少，二是美豆仍旧缺席中国市场，预计巴西大豆升贴水报价维持坚挺。 8月报告将2024/25年度阿根廷大豆产量上调100万吨至5090万吨，将进口量上调30万吨至680万吨，将压榨量上调50万吨至4260万吨，将期末库存上调50万吨至2525万吨。将2025/26年吨大豆出口量上调80万吨至580万吨，因期初库存上调50万吨，期末库存下调30万吨至2465万吨。 美豆整体种植情况良好，9月丰收在即 美豆种植进展顺利USDA作物进展报告：截至2025年8月24日当周， 美国大豆优良率为69%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。截至当周，美国大豆结荚率为89%，上一周为82%，上年同期为88%，五年均值为89%。截至当周，美国大豆落叶率为4%，上年同期为6%，五年均值为4% 南美大豆市场产量情况 巴西产量丰产且新作同比预计继续增加据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的8月预测数据显示：①预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.69657亿吨，同比 增加2192.07万吨，增加14.8%，环比增加16.91万吨，增加0.1%；②预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4763.72万公顷，同比增加148.26万公顷，增加3.2%，环比增加2.23万公顷；③预计2024/25年度巴西大豆单产为3.56吨/公顷，同比增加360.5千克/公顷，增加11.3%；环比增加1.9千克/公顷，增加0.1%。巴西植物油行业协会（ABIOVE）亦将巴西大豆产量预估提高至1.703亿吨，出口预测上调至1.095亿吨，同时保持豆粕与豆油出口预 测不变。巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西8月大豆出口量料达到880万吨，前一周预估为815万吨。巴西8月豆粕出口量料达到227万吨，前一周预估为174万吨。 咨询机构AgResource表示，作为全球最大大豆生产国，巴西2025/2026年度大豆产量预计为1.765亿吨，较上一年度增长3%。AgResource数据显示，2025/2026年度巴西大豆种植面积预计增长2%，为五年来的最低增速，达到4870万公顷(1.203亿英亩)。巴西帕拉纳州农村经济部（Deral）预计，该州2025/26年度大豆种植面积料约为580万公顷，较上年度增加1%。帕拉纳州是巴西第二大大豆生产州，预计其大豆产量可能会增加4%，达到约2200万吨。 阿根廷产量预期一家大宗商品研究机构的报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量预计为5020万吨，较前一次预估值上修2%，预估区间介于4940- 5100万吨，反映出该国两大主产区-布宜诺斯艾利斯省和科尔多瓦省季末作物单产的调整。尽管5月和6月遭遇不利的潮湿天气，但这些地区的作物生长延迟情况并没有最初预计的那么严重(尽管也有所延迟)，反而对作物尾段的生长起到了促进作用。上述两个省份的大豆单产被略微上修，令阿根廷全国大豆单产修正至每公顷2.91吨，前一次预估为每公顷2.83吨。 ProFarmer调研低于美农数据 ProFarmer产量预估报告：预计今年美国大豆产量为42.46亿蒲，单产预计为53蒲/英亩，略低于美国农业部8月预测的42.92亿蒲和53.6蒲/英亩的产量及单产预估。整体而言，大豆单产的偏差不大，反映出作物潜力较为稳定。 全球菜籽市场供需情况 8月USDA供需报告中，全球菜籽产量环比同比调增，加拿大菜籽产量环比未变，同比略增。澳大利亚2024/25年度菜籽产量6103万吨，2025/26年度产量615万吨。 加拿大菜籽情况 加拿大菜籽情况 曼尼托巴省 本周省内南部地区出现零星降雨及强对流天气，降水量介于5.8毫米至145.6毫米之间(表1)老部分风暴伴随强降雨和大风天气，北方龙券风研究项目确认杜格尔德(8月6日)、伯兹希尔(8月6日)和格兰德克菜尔(8月5日)附近出现龙卷风(未造成重大损失)。过去七天，西北部、西南部及因特莱克地区南部多数区域降水量超过30毫米，其中埃塞尔伯特以145.6毫米的降水量位居榜首。 加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至8月17日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少至9.08万吨，之前一周为25.46万吨。自2025年8月10日至2025年8月17日，加拿大油菜籽出口量为35.59万吨。 截至8月17日，加拿大油菜籽商业库存为79.34万吨，上一周为94.02万吨。 中国对加籽反倾销作出初步裁定 中国商务部:自2025年8月14日起对加拿大公司征收的保证金比率为75.8% 8月12日，商务部公告2025年第40号公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，调查机关初步认定，原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，对加拿大公司征收的保证金比率为75.8%。 中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年08月22日，全国港口大豆库存889.8万吨，同比去年减少10.73万吨。全国油厂大豆库存682.53万吨，较上周增加2.13万吨，增幅0.31%，同比去年减少39.40万吨，减幅5.46%。 压榨利润和压榨数量 •本月，大豆现货压榨利润可观，油厂大多时间压榨积极性较高，月末，由于豆粕价格大幅回落，压榨利润收缩。截止8月27日，张家港地区现货压榨利润为87.5元/吨。截止8月22日，本月前三周油厂开机压榨统计为595万吨，去年同期为530.7万吨。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截止8月22日，全国油厂豆粕库存105.33万吨，较上周增加3.86万吨，增幅3.80%，同比去年减少44.53万吨，减幅29.71%；饲料厂豆粕物理库存天数8.51天，上年同期为7.59天。 截止8月27日，国内豆粕江苏地区01合约基差为-5元/吨，5-1价差为-216元/吨 中国海关：2025年7月菜籽进口量17.60万吨，环比减4.61%， 同比减56.63%。1-7月菜籽累计进口208.38万吨，较去年同期减26.35%。 中国海关：2025年7月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量 154628.215吨，环比减36.01%，同比减18.07%。1-7月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量1631569.227吨，同比增0.93%。据海关数据显示，2025年7月中国其他油菜籽油渣进口量28445.567吨，环比减0.64%。1-7月中国其他油菜籽油渣进口量101487.217吨，同比增7493.27%。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 •截至8月22日，沿海地区主要油厂菜籽库存15.3万吨，去年同期为3.8万吨；根据预估数据显示，2025年8月，沿海地区进口菜籽预估到港船数3条，菜籽数量约19.5万吨。9月菜籽预估到港2船13万吨，10月菜籽预估到港2船13万吨。 •截至8月22日，沿海地区主要油厂本月压榨量为15.6去年同期为35.86万吨。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 •截至8月26日，沿海油厂菜粕库存为2.1万吨，较上周减少0.45万吨；华东地区菜粕库存32.86万吨，较上周减少0.73万吨；华南地区菜粕库存为21.4万吨，较上周减少0.40万吨；华北地区菜粕库存为5.02万吨，较上周减少0.56万吨；全国主要地区菜粕库存总计61.38万吨，较上周减少2.14万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止8月27日，南通地区菜