双粕月报：收获在即先强后弱，追多谨慎

全球大豆市场

• 美农8月报告调低美豆面积，导致新作产量环比下降，但降幅有限，难以改变美豆价格中枢。南美大豆旧作丰产，新作巴西大豆产量有望继续增加，全球大豆供应乐观。中美贸易关税问题仍影响国内豆粕成本。
• 关键数据：美豆优良率69%，结荚率89%；巴西2024/25年度大豆产量预估1.69657亿吨（同比增14.8%）；阿根廷2024/25年度大豆产量预估5090万吨。

国内市场

• 供应库存：国内大豆短期供应充足，豆粕累库持续至9月底。中国与阿根廷签署豆粕进口协议，抑制远月价格炒作。
• 消费：生猪存栏环比同比增加，但能繁母猪调减及二育限制政策导致饲料消费稳中下降。鸡蛋、肉禽存栏良好，饲料消费乐观。豆菜粕现货价差低位，刺激豆粕替代菜粕消费。
• 库存数据：全国油厂豆粕库存105.33万吨（同比减29.71%）；沿海油厂菜籽库存15.3万吨（同比增300%）。

全球菜籽市场

• 加拿大菜籽产量同比大幅调增，新季收获上市压力逐步体现。中国对加籽反倾销调查导致进口受限，澳菜籽或成补充。国内高颗粒粕库存抑制价格上行。
• 关键数据：加拿大2024/25年度菜籽产量预估6103万吨；中国7月菜籽进口量17.6万吨（同比减56.63%）。

后市关注

• 美豆种植天气、美豆收获、中美贸易进展；中加贸易关系、中澳后续进展、加籽产量。

研究结论

• 美豆种植面积调减但丰产在即，短线基本面略偏多，但后续收获压力或令美豆及豆粕价格承压。豆粕维持大区间行情，警惕收获对盘面的压力，看多谨慎，短线投机为主。
• 菜粕短期上有顶下有底，中加贸易问题提供下档支持，但国内库存压力及加籽收获冲击令菜粕偏弱。
• 短期走势：豆粕2950元以下追空需谨慎。