格林大华期货钢矿期货月报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2.2供需逻辑 Ø大趋势角度，钢材走势大致7年一周期，目前在下跌周期。 Ø供给端，当前电炉已全部亏损，高炉仍有一定利润，高炉主动性减产积极性不高。9月月初因重大活动限产影响，铁水产量大概率降至240万吨以下，此后逐步回升至240万吨以上。 Ø终端需求，钢材消费结构已经发生变化，建材消费占比下降，板材占比提升。8月份，地产、基建用钢继续仍无重大起色，制造业用钢分化，出口不确定性较大。预计9月份淡旺季转换，需求边际增加。但旺季需求绝对量可能不及往年。 Ø预判：短期看，螺卷下方空间不大。中期来看，螺卷下半年低点比上半年高，RB2510合约3100附近不断夯实底部后预期上方仍有空间。铁矿主力2601合约短期区间750-800。 Ø交易策略：热卷已完成主力移仓换月，螺纹将在9月完成换月。建议尝试2601合约中线逢低布局多单，设好止损。10合约逢高做空卷螺差。铁矿宜短线操作。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø钢价大致7年一周期：2008-2015下跌，2016-2021年上涨，2021-2025下跌。大趋势上，目前仍在下跌周期。 Ø今年上半年，钢价持续下跌，6月份跌破去年低点，创下今年以来新低。 Ø7月明显上涨，最大涨幅16%，创下今年新高。仅一个月时间弥补了上半年的全部跌幅。 Ø7月底创年内新高后，8月持续下跌。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø长趋势：不锈钢2019-2022年上涨趋势，2022年至今下跌趋势。 Ø长周期，铁矿石与螺纹、热卷较为一致。大致7年一周期，但有所不同。2021年至今总体下跌，但下跌主要集中在2021年（暴跌行情），2022年至今为555-955之间宽幅震荡，单边趋势并不明显。 Ø铁矿表现比螺纹、热卷抗跌。上半年最低671，并未跌破去年低点641.5，也未逼近去年低点。7月铁矿强势上涨，最高835.5，为去年下半年以来的最高水平。8月在760-805之间波动。主力已移仓换月至2601合约。 Part 2本期分析 2.2供需逻辑 1.经济增长的三大马车中，投资贡献相对稳定情况下，经济增速与钢材价格走势具有高度的一致性。2.一季度我国GDP增速5.4%，全年经济目标5%。二季度经济增速5.3%。上半年经济增速5.3%。好于预期。3.今年经济增速目标5%。反内卷可能会促进经济上行，从大宏观角度提振钢价走势。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.随着房地产行业的深度调整，钢材消费结构在发生变化。房地产用钢量占粗钢消费量的比重逐年下降，制造业用钢量占比上升。 2.自2021年开始，房地产投资等指标开始由正转负。相应的，钢材价格从2021年开启下跌周期。 3.2025年1-7月份房屋销售同比下降4%。尽管3、4月份地产销售出现小阳春，但持续时间较短，未能改变上半年总体销售负增长局面。高频数据，30大中城市商品房成交面积来看，销售仍低于往年，并未出现明显好转。 4.投资端，1-7月我国房地产开发投资累计同比增速为-12%，仍在持续探底。房地产刺激政策实际效果低于预期。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 6.与钢材消费相关的三个重要指标，新开工面积、竣工面积和施工面积的表现也都偏弱。1-7月，新开工面积累计同比增速为-19.4%；施工面积同比增速为-9.2%；竣工面积同比增速为-16.5%。地产行业成为钢材消费的拖累项。 7.领先指标，土地成交面积来看，今年以来，土地成交面积持续偏低，显示开发商拿地积极性较弱。意味着后期新开工较弱。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.近几年专项债发行额度不断提升，但用途发生变化。2023年专项债主要用于项目建设，2024年用于化解债务的比重明显提升，2025年较大规模用于化债。 2.2025年地方政府专项债券规模为4.4万亿元人民币，首次突破4万亿元，较2024年增加5000亿元，创历史新高，重点用于基建投资、土地收储、消化拖欠企业账款等领域。全年至少有2.8万亿元地方债券用于化解存量隐性债务。其中，2万亿元用于置换债券，8000亿元是新增专项债专门化债。 3.此外，专项债资金还将拓展用于土地储备项目、收购存量商品房以及补充银行资本金，2025年土储专项债重启发行，发行规模预计在6000亿-1万亿元区间。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 3.实际上，今年专项债4.4万亿元，叠加1.3万亿元超长期特别国债，资金规模创历史新高。但化债和土储等专项债使用，会挤占部分原本投向传统基建的专项债资金，预计投向传统基建的专项债资金占比会有所下滑。粗略计算，2021-2024年，投向传统基建的专项债金额分别约为2.98万亿、3.58万亿、3.15万亿、2.13万亿元，2025年可能2万亿左右。 4.上半年全国发行地方政府债券合计54902亿元，其中一般债券11793亿元、专项债券43109亿元。其中，发行新增地方政府专项债券21607亿元。 5.随着地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用加快，“两重”建设加快推进，上半年基础设施投资平稳增长，增速4.6%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.制造业投资增速延续去年底的高位小幅回落势头。1-7月我国制造业投资同比增长6.2%%，比去年全年低0.3个百分点，比去年同期低3.1个百分点。 2.今年大规模设备更新政策加力推进，汽车家电等消费品以旧换新，汽车、家电、能源、机械等行业钢材需求呈增长态势。我国汽车产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%。实际上，今年单月汽车产销比往年均高一截，显示汽车用钢需求旺盛。 3.自去年4月开始，挖掘机产量增速不仅由负转正，增速还大幅提升，今年产销同比增速经历了脉冲式增长后逐步回落，但仍保持10%以上的高增速。与汽车行业类似，单月挖掘机产量均高于过去三年，对钢材消费拉动作用显著。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.家电方面，上半年多数增速放缓，1-5月空调产量增长5.9%，冰箱下滑1.5%，洗衣机逆势增长9.3%。 2.排产角度，4、5、6三个月空冰洗排产合计总量共计3959万台、3775万台和3515万台，较去年同期生产实绩分别上涨4.3%、15.2%和7.3%，三季度空冰洗排产同比明显下降，至负增长。其中，7月空冰洗排产合计总量共计2960万台，较去年同期生产实绩下降2.6%。表明三季度家电用钢需求会出现下滑。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.与2023、2024年钢材出口爆发式增长（2023年增速36%、2024年23%）相比，今年出口增速明显下降一个台阶。1-5月出口钢材4846.9万吨，同比增长8.5%。出口增速的下滑，一方面关税政策的干扰，另一方面去年的高基数效应。从绝对量上，钢材出口量仍显著高于往年同期。 2.美国关税政策的反复继续影响下半年钢材出口。5月31日，美国宣布6月4日起对全球钢铝产品加征25%关税，6月12日又宣布6月23日起对八类钢制家用电器加征50%的关税。而7月9日除中国外的关税豁免期即将到期，8月中国豁免期将到期。钢材出口以价换量，但主要出口国家对中国钢材征收反倾销税明显增多，抬升了贸易壁垒，出口开始遇阻。 3.2025年1-7月，中国钢材出口量为6798.3万吨，同比增长11.4%。7月单月钢材出口增速25.7%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2025年2025年1-7月全国粗钢产量为59447万吨，同比下降3.1%；生铁产量50583万吨，同比下降1.3%。 2.2024年5月23日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，指出，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。总结中央和地方出台的相关政策：（1）继续实施粗钢产量调控，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。（2）大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。（3）加快钢铁行业节能降碳改造，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 3.4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于完善价格机制改革的若干意见》，明确提出整治“内卷式”恶性竞争的具体措施。 4.7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 5.“反内卷”，减产、出清尾部产能可能是重要策略之一。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 螺纹产量占比明显下降，冷轧和中厚板提升显著。 2.2供需逻辑 黑色金属冶炼和压延加工业1-7月份利润总额643.6亿元，同比增长5175.4%。 2.2供需逻辑 1.2024年我国铁矿进口高速增长，同比增长4.9%。1-7月累计进口69,656.9万吨，同比降2.3%。7月我国铁矿进口10,462.3万吨，降幅1.3%。6月铁矿发运冲量期已过，7月发运季节性回落。 2.8月总体全球铁矿发运较7月增加，其中下半年增量显著。也高于去年同期。 3.至8月29日，45港铁矿港口库存1.37亿吨，绝对量相对中性，库存矛盾不突出。 4.至8月29日，45港日均疏港量318万吨，处于相对较高水平。 2.2供需逻辑 1.国内方面，2025年7月份全国生产铁精粉2311.9万吨，同比增长5.6％，环比下降0.8％。2025年1-7月国内铁精粉累计产量15072.8万吨，累计同比减少512.3万吨，降幅3.3%。 请务必阅读文后免责声明 基差分析 请务必阅读文后免责声明 分析逻辑的转变：基差分析 请务必阅读文后免责声明 分析逻辑的转变：基差分析 请务必阅读文后免责声明 可关注的交易机会 1.相比较而言，热卷需求更具有韧性，关注卷螺差阶段性交易机会。2.10合约卷螺差趋于下行，可关注做空卷螺差机会。 请务必阅读文后免责声明 可关注的交易机会 1.10、11月关注做空螺矿比交易机会。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策，以及对盘面的影响。 Ø铁矿主产地情况，是否存在影响正常发运和生产的主要因素。 Ø终端需求是否会出现旺季不旺的特征。