荣泰健康机构调研纪要

调研日期: 2025-08-28 首先,董秘张波先生介绍了2025年半年报经营情况。 公司2025年半年度营业收入8.10亿元,较上年同期下降1.78%;实现归属于上市公司股东的净利润0.85亿元,较上年同期下降23.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.56亿元,较上年同期下降44.74%。上半年利润端压力较大,收入微降。 亮点部分:国内区域实现了三年半以来的首次双位数增长,主要得益于国补政策的影响;韩国区域也出现了三年半以来的首次增长,趋势良好;同时,东南亚与中东地区呈增长态势,为公司带来了收入端的支撑和信心。 利润下降较多,主要是美国市场4、5月受关税的影响而出现的一个半月的停滞发货,上半年美国市场销量同比下滑超过50%,虽然美国市场的收入占公司总收入不到15%,但利润贡献率较大;俄罗斯市场出现了增量不增收的情况,收入有所下降。美俄市场是今年上半年业绩的主要压力来源;此外,公司财务费用、销售费用及研发费用均较去年同期有一定增长。因此,从整体来看,上半年净利润不太理想。目前,尽管国补政策暂停,但公司国内整体销售趋势仍算良好,线上保持增长趋势,线下高端业务同比增长,收入端已转正。 公司国内业务及韩国业务的收入增长幅度环比向好,但美国业务的缺口仍较大,如果下半年整体经济环境无大变化,公司对实现营收增长仍有一定信心,但利润端需综合考虑费用、销售结构贡献等因素,再判断整体经营情况。 五、交流环节 董事会秘书张波先生就投资者关注的内容进行了交流,交流的主要情况如下: 1、从产品结构来看,公司韩国市场呈现什么样的趋势?韩国市场目前的产品结构趋势如何,毛利率趋势如何?答:上半年韩国客户产品均价呈上涨趋势,公司韩国客户产品还是以中高端为主,中低端产品也有,但占比不高。因其产品结构相对稳定,所以毛利率变化不大。 2、公司泰国工厂预期今年底投入使用,现在进展情况如何? 答:泰国工厂建立的背景是为美国关税考虑和试图依托工厂设立基地,以扩展东南亚市场。目前建设进度按计划进行,预计于10月份完成基建工作与初步验收,争取年底完成生产线组装。 3、公司泰国工厂的产能规划如何? 答:泰国工厂设计产能5万台,但作为组装厂,实际产能取决于市场需求,厂房、原料等设备足以覆盖组装量扩大的需求。 答:公司首款理疗机器人于3月经销商大会重磅亮相,为按摩产品形态创新提供了全新思路与想象空间。迭代升级的二代AI理疗机器人5月亮相广交会,凭借革新性表现成为展会焦点。这款产品以 “重塑传统按摩形态” 为核心定位,为健康理疗领域带来划时代变革。在广交会上已收到海外客户意向订单。公司计划于今年四季度启动小批量生产,并在年内完成产品市场投放。 同时,与美团达成了初步战略合作。双方将采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略,试点门店将融合智能设备体验、健康数 据管理、专业理疗服务三大模块,用户可通过美团APP实现预约到店、方案定制、效果追踪等全流程数字化服务。首批试点将选址上海核心区域,依托美团平台LBS技术实现“15分钟健康服务圈”覆盖。在上海及周边建立样板店,先验证商业模型,跑通后再进行复制。公司团队也已组建,利用经销商渠道将产品投放到市场,计划在四季度进行广告宣传和市场开拓。另外还有一个地推团队,计划在美容院、按摩院展示产品。 此外,公司与其他机器人公司的合作项目也在进行中,其中也有在研发双臂或偏灵巧手的类人手产品,但市场化可能还需要更多时间,目前阶段,公司仍以单臂产品为主,争取在四季度实现批量推向市场。电机方面,投资的深圳恒驱电机有限公司助力公司按摩机芯的生产,通过合作项目开发做好机器人相关业务。 5、公司汽车按摩椅机芯,当前进展推进速度如何? 答:公司与佛吉亚中国(投资)有限公司合作开发的机械按摩机芯项目,通过近三年的共同研发,今年产品终于上市。合作伙伴在今年四月份 上海车展上正式展示了产品。 专用生产线已于6月底开始安装测试,预计九月份完成验收,验收完成后具备年产30万台汽车按摩机芯的产能。目前,产品开发按计划进入模具验收阶段,首批样品已交付客户进行座椅按摩力度调控与舒适性评价,并根据客户反馈启动了针对性优化,项目即将进入工装样件阶段,将严格执行关键尺寸全检标准。相关样件计划于三季度末交付主机厂用于媒体发布活动,以展示业内首创的机械按摩技术与传统方案的差异化。项目团队正全力按计划推进各项工作,确保实现年内的量产目标,为终端消费者提供更优体验。 大规模生产可能要在明年一季度或二季度。产品上车时间取决于整车厂的时间安排。产品前景因市场够大而被看好,从合作伙伴反馈来看,整车厂对此项目重视度很高。 6、公司上半年整体费用率提高了0.87,后续整体费用投放的节奏和规划,以及研发费用的相应增加情况,后续费用趋势会如何?答:公司销售费用一般占收入比重大概在10%左右。今年上半年超出一点,也在正常范围内。下半年费用将继续按照预算与收入挂钩; 财务费用同比增加较多,主要是利息费用较同期增加同时利息收入减少导致,属于阶段性资金配置调整带来的正常波动;研发费用投入相对较大,公司一直都比较注重研发创新,多年来基本研发费用投入占收入比重在5%左右,今年上半年多一些,主要体现在:一是理疗机器人项目,二是汽车按摩机芯产线的研发费用也增加了不少,很多相关项目于今年结案,进入费用化阶段;但下半年费用增幅会相应控制。 7、随着关税政策明确。后续美国市场在下半年与四季度的整个趋势怎么样,订单情况会不会有所改善或缓解?答:近两个月,美国市场已呈现回暖态势。当前30%的关税水平,客户尚在可承受范围内。不过,目前存在两方面情况需要关注:一方面,上半年的订单缺口相对较大;另一方面,部分美国客户对本国经济能否持续向好持观望态度,这主要是因为公司产品单价较高且需求弹性较大,经济预期的不确定性可能会影响客户的采购决策。当然,市场也存在积极变量,若后续降息预期落地,有望进一步释放消费能力,为需求回升提供助力。 从季节规律与库存情况来看,四季度是行业传统旺季,且目前市场整体库存处于较低水平,叠加上半年积累的消费缺口,这些因素共同支撑公 司判断:下半年美国市场表现大概率优于上半年。但最终能否实现订单正增长,仍需取决于宏观经济走势、消费信心恢复程度等外部市场环境的实际变化。 为积极应对挑战、抓住市场机遇,公司计划在下半年推出针对性政策,进一步激发客户采购积极性,力争最大限度填补上半年的订单缺口,推动美国市场业务实现更稳健的恢复与增长。 8、公司在资本开支、新项目拓展等方面,还有其他的规划吗? 答:关于公司在资本开支与新项目拓展的规划,可从核心业务延伸与投资布局两方面说明:在新产品与业务拓展上,当前新品开发主要围绕核心业务的衍生领域展开,重点推进按摩机芯、汽车座椅机芯、理疗机器人等产品,确保在优势赛道上持续深化布局;同时,公司也在积极探索通过收购整合的方式,进一步丰富产品线矩阵或拓展业务边界,为增长注入新动能。在资本开支与投资层面,公司每年会结合经营需求,合理分配资金用于两部分投资:一是与主业相关的产业性投资,助力业务拓展与能力升 级;二是兼顾财务收益的财务性投资。目前两类投资均保持良性运作状态,整体资本开支规划与公司发展节奏相匹配。 9、能否拆解公司线上和线下增速的驱动力影响哪个更高?同时,如何看待线下经销商的积极性,以及他们为国内业务提供的指引?答: 从增速驱动力对比来看,上半年国内市场整体增长约20%,超出预期,其中线上业务的增长贡献更为显著,增长超过30%,主要得益于国家补贴政策的拉动,京东平台的销售额实现翻倍增长。相较之下,线下业务上半年微降,但环比逐月改善,从 6-7月数据来看,已实现同比转正,呈现回暖态势。 在线下经销商积极性与国内业务指引方面,当前线下经销商对下半年市场的信心明显强于上半年,乐观预期逐步回升。线上业务虽在7月出现小幅回落,但整体仍保持双位数增长的稳健趋势。综合来看,公司对全年国内业务实现双位数正增长具备充足信心;同时,上半年国内市场收入占比超过国外市场,国内线上业务收入占比超过线下业务,线上增量达到线下市场两倍这两大特征,均为公司多年来首次出现,进一步强化了对国内业务长期发展的乐观判断。 10、目前美国市场下游客户的库存水平情况如何?之前的签单周期大概有多长? 答:当前美国市场客户库存整体维持在历史最低水平。主要是去年美国部分经销商因担忧市场走势下滑,开始主动控制发货节奏与库存规模,今年一季度客户未补发货,4-5月期间,由于关税问题,停止发货,叠加海外市场存在阶段性抢购现象,截至5月底,客户库存进一步降至周期内最低点。 近两个月客户已出现补库存动作,但受两方面因素影响,一是国际物流船期不稳定,二是短期运费上涨,使得客户仍在观望美国消费市场的回暖态势能否持续,补货节奏相对谨慎。不过从全年周期来看,四季度是传统销售旺季,也是全年需求最高点,因此未来2个多月内,客户应该会加大补库存力度 。 美国客户货运周期在40天左右,签单周期(含下单至交付筹备)通常在45天左右,最长不超过60天;若涉及紧俏畅销品,因生产周期更长,整体时间会相应增加。 11、东南亚市场公司一直持乐观态度,能否详细介绍一下东南亚目前的具体情况? 答:东南亚地区今年上半年实现增长,趋势稳定。今年产品单价出现下滑,销量增加,销售额增加不多,外部消费有下行趋势。 12、合作生成外骨骼的傲鲨科技公司的规模如何?未来如何与其合作?拥有的线下门店渠道,能否为其提供引流或终端销售支持?答: 目前,傲鲨科技主要是一家研发型公司,但其产品已具备市场化条件,正处于积极拓展市场的关键阶段。从合作基础来看,双方具备显著的优势互补性:傲鲨科技在技术研发领域实力突出,但生产制造环节是其短板;而我司在生产、制造及组装领域拥有成熟能力,可形成有效支撑。基于此,当前双方已进入具体合作洽谈阶段,核心方向包括两大维度:一是推进ODM代工合作,由我司承接其产品生产环节,助力其聚焦研发与市场;二是探索更深层次的协同模式,如联合品牌运营或系列产品联合开发,推动技术与市场资源的深度融合。在渠道赋能方面,针对傲鲨科技此前主要聚焦的工业领域,我司正依托全国性线下门店网络及经销商体系,为其工业类产品对接应用场景、搭建市场通路。目前,已有部分经销商对傲鲨科技的产品表现出明确兴趣,后续可通过门店引流、终端展示、经销商渠道渗透等方式,为其提供市场推广及销售转化支持,助力其加速打开国内工业市场。