荣泰健康机构调研纪要

调研日期: 2024-04-16 首先,董事会秘书张波先生对公司2023年年度报告的主要内容进行简要汇报: 2023年,在全球经济增长动能不足和消费需求疲软的宏观经济环境下,按摩器具行业需求放缓,行业竞争加剧。面对诸多不利因素,公司采取了一系列措施来应对挑战。 积极调整产品结构:针对不同国家、不同市场和不同渠道的特点,公司通过产品创新、产品定制等差异化手段来优化产品组合,满足不同市场的需求和变化。 强化降本增效:通过降本增效提升内部管理效率。为了实现精益管理,公司采取优化供应链管理、提高生产效率、销售费用的精准投放、减少不必要开支等一系列措施来保证成本降低和运营效率的提高。 同时受益于汇率及大宗原材料价格回落等因素,报告期内公司营业收入虽同比有所下降,但盈利能力和利润率得到较大改善。报告期内,公司实现营业收入18.55亿元,较上年同期下降7.47%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,较上年同期增长23.43%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86亿元,较上年同期增长47.78%。 收入连续两年下滑,2023年是上市以来新低;其中Q1-Q3持续下滑,Q4单季度同比增长。归母净利润2.03亿元,较上年同期增长23.43%,主要是毛利率改善大;原材料价格回落;内部降本增效;汇率、及产品结构调整都有贡献。 2024Q1:收入预计增长个位数,业绩同比高增长;首先,主要是去年同期低基数,然后还是延续23年Q4情况,订单、成本控制、毛利率等趋势较好。 (1) 一季度收入低预期:主要是韩国1-2月订单少,目前看正在好转;美国区域预计+30%,综合来看外贸与以往基本持平。国内表现较好,预计双位数增长;线下好于线上。 (2) 业绩超预期:美国/欧洲市场盈利能力强,增长更好。受益汇率影响。代言费用等有减少,有利于提升利润。国内一季度线下表现较好,部分产品盈利能力强,对利润贡献大。 2024全年规划:计划营收增长20%,期望利润同步实现增长,甚至表现更好。虽然一季度收入低预期,但期待全年“双二十”增长,年中6月-7月会看得更清晰,届时目标可能会调整。 分红:过往几年分红较好,上市以来累计现金分红7亿多,加回购已超过10亿,未来基本延续好的分红趋势。 五、交流环节 1、收入端各板块拆分的展望? 答:23年8月下旬各板块开始回暖,Q4海外有较大增长(尤其韩国)。 24年Q1各市场表现不一,总体出口数据好,其中最大客户韩国由于订单排期等影响在一季度稍微下滑;表现最好为美国市场,23年Q3好转到现在趋势向好。 今年海外市场有所调整,三大区域变成四大区域,东南亚和欧洲市场分开做。 24年Q1,国内预计双位数增长;外贸与以往基本持平,整体收入离预期有差距。 2、23年海外各区域分别占比结构、表现? 答:23年海外表现与往年类似,外贸整体占总营收比55%。韩国有所下滑,占外贸收入比约53%-54%,美国占比25%-26%,其他区域19%-20%。 Q1美国市场表现好,韩国稍弱,东南亚与欧洲等较新兴市场有待发力。 3、23年使毛利率改善的因素及分别的贡献? 答:毛利率整体+4pct: 海外毛利率+6pct:(1)原材料价格下行贡献2个多点,大宗原材料价格下行,供应商调整等; (2)汇率2-3个点; (3)韩国收入占比有所下降,毛利率略低。 国内+0.5pct,单品类均价下滑,但公司调整产品结构;整体毛利提升。 4、23年Q4毛利率环比略微下滑的原因? 答:1)年底经销商返利政策对于收入确认有影响;2)大促时间集中在11月、12月,对毛利率会有一定影响;3)韩国Q4表现最好,收入占比提升。 5、降本增效的空间展望? 答:一季度及全年目标在原材料、供应链成本、加工费等上有上升空间,有机会改善0.5-1个点。 6、24年Q1业绩增速拆分分析? 答:1)产品毛利率较高的区域增长更好;2)受汇率影响,一季度收益约几百万;3)代言费用等同期有减少,有利于提升利润;4)国内一季度线下表现较好,部分产品盈利能力强,对利润贡献大。 7、24年大额资本开支的规划?分红会继续提升吗? 答:过往几年分红较好,累计7亿多,加回购超过10亿,未来会基本延续分红趋势。未来几年资本开支:(1)可转债25年底要完工投产,资本支出较大;(2)应对可能发生的贸易制裁,同时有助于海外市场的开拓,在泰国建厂,有一定土地和建设成本支出,约1亿;(3)进行 供应链建设,自制上游零部件,投入约几千万。 8、产能分布情况,海外发展是否是长期行动? 答:国内产能在上海和湖州南浔两大生产基地。近两年产能有过剩,有压力。国外加大投入和细分,发展扩大市场、降低产能压力。按摩椅产品在关税上未受影响,但仍需发展海外市场为贸易制裁作准备,泰国生产基地布局。欧洲市场开发难但提升空间大,明年考虑在欧洲国家建设一个仓储基地,便于开拓市场同时寻找自有品牌突破口。 9、24年收入端全年规划? 答:计划营收增长20+,期望利润同步实现增长,甚至表现更好。一季度表现较弱,韩国是主因,目前看正在好转;期待全年“双二十”增长,年中6月-7月会看得更清晰,届时视市场情况再决定是否调整整体目标。 10、收购兼并计划的进展?去年海外各区域利润分布? 答:疫情刚开始时公司提出寻找新的增长曲线,以规避经营风险。现在还是希望公司有新的增长点,分摊风险,增加盈利能力。公司已将其 作为战略目标,目前尚未有具体行动。海外收入占比达55%左右,ODM为主,费用较低,海外贡献较大利润。近两年韩国利润率水平略低,美国和欧洲市场毛利率和产品结构较好,东南亚区域竞争相对激烈,贡献中等。 11、23年内销市场分渠道增速、24年各渠道预期?韩国客户订单目前情况? 答:23年内销主要受子品牌摩摩哒影响,有一定下滑,主品牌表现较好,线上略好于线下。 24年Q1受春节影响内贸好于外贸,线下好于线上。计划内贸线下增长更高,线上渠道计划抖音平台有较大增长,目标约50%以上增长。外贸方面,韩国市场预计五月份进一步好转。 12、韩国产品消费趋势? 答:由于经济下滑和消费调整影响,韩国市场前三季度疲软、但第四季度明显好转。今年计划再上市两款利润较好的按摩椅,期待能为客户带来增量,贡献更多利润。 13、24年Q1经销商库存水平、出货延续性如何? 答:春节和政策影响有补库存,由于降低经销商运营风险需要、现在物流运输发达,内贸整体库存水平较低,大约维持在两三周左右的库存。 14、24年抖音平台展望、盈利能力? 答:抖音平台增长很快,在电商占比已近3成,但利润水平弱于传统电商,摩摩哒抖音有亏损,平台整体微盈。抖音的消费群体大、易冲动消费,是比较有效的推广途径,有机会降低成本,盈利能力追赶京东、天猫。 15、韩国市场有触底回升的趋势吗?海外策略侧重的区域? 答:公司与韩国客户过去多年共同成长,同时希望国内和海外其他市场能持续增长,从而降低韩国市场的比例和大客户依赖的风险。海外策略方面,韩国消费者对品类认知较强,期待韩国市场触底反弹,还是有较大的提升空间;美国消费能力较高,会加大投入,希望占比有较大提升;东南亚与欧洲市场将进行细分,东南亚竞争相对激烈,欧洲市场受俄罗斯客户启发有机会发展。整体更希望国内市场销售规模扩大,占比有所提升。 16、24年全年20%的营收目标,内部对于这个目标是否有具体的拆解? 答: 海外基本维系占比55%,今年目标还是维持这样的占比。国内:国内线上线下也有所差别,目标线下增长超20%。京东天猫这两年增长疲软,要求不到20%,抖音去年有很大的增长,这个平台在各个板块中的增速目标还是最高的。？海外:韩国争取扭转趋势,实现10%的增长;美国和欧洲市场目标要求更高,盈利能力更好;东南亚市场按摩椅的消费者认知基础好,希望市场占比提升。