油价下行影响业绩，继续发力新材料

恒力石化(600346.SH) 石油石化｜炼化及贸易 油价下行影响业绩，继续发力新材料 2025年08月28日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司公布2025年半年报。2025H1公司实现营收1038.87亿元，同比-7.69%；归母净利润30.50亿元，同比-24.08%；扣非归母净利润22.96亿元，同比-35.16%。2025Q2营收468.63亿元，同比-13.45%；归母净利润9.99亿元，同比-46.81%。费用率方面，上半年费用率4.43%，较去年同期的4.65%减少0.22pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.16%、1.85%、2.41%，较去年同期分别+0.01pcts、+0.08pcts、-0.32pcts。盈利能力方面，上半年毛利率11.96%，同比+0.10pcts，Q2毛利率13.64%，同比+1.03pcts。 2025年上半年，在地缘政治冲突、主流炼油厂集中检修、OPEC+增产等因素共同影响下，国际油价重心明显下移，给行业带来挑战。产业链下游在美国加征关税等地缘政治干预下需求传导不畅，服装鞋帽针纺织品类商品零售额实现7425.9亿元、同比增长3.1%，增速稳中趋缓，消费需求的释放仍需时日。上半年，公司实现炼化产品销售477.10亿元，同比增长3.72%，实现销售量939.6万吨，同比增长9.89%；实现PTA销售收入323.11亿元，同比下降16.58%，实现销售量760.4万吨，同比增长3.52%；实现新材料销售收入199.91亿元，同比下滑5.09%，实现销售量287.4万吨，同比增长10.59%。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 上半年，公司研发投入8.29亿元，持续加大新材料方面的投入。江苏恒力化纤股份有限公司、江苏恒科新材料有限公司、江苏德力化纤有限公司入选2025年“江苏省先进级智能工厂”名单。公司产品在品质以及稳定性优势明显，实现了规格5DFDY产品的稳定量产，MLCC离型基膜国内产量占比超过65%，更是国内唯一、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。 1恒力石化（600346.SH）公司点评：原料降价影响业绩，公司盈利韧性强劲2024-11-062恒力石化（600346.SH）年报点评：公司业绩持续回升，产能进入投产高峰2024-04-153恒力石化（600346.SH）点评报告：行业景气底部反转，Q2季度业绩大幅回升2023-08-28 盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为2458.12、2579.80、2685.21亿元，实现归母净利润分别为80.33、90.53、98.89亿元，EPS分别为1.14、1.29、1.40元，行业周期处于历史底部，给予公司2025年15-18倍PE，维持“增持”评级。 风 险提示：下游需求不及预期；原油价格波动超预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438