投资弹性显著,业绩增速领先同业-2025年中报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：新华保险2025年上半年实现归母净利润148亿元，同比增长33.5%；新业务价值（NBV）同比增长58.4%至62亿元；年化净/总/综合投资收益率分别为3%/5.9%/6.3%，同比有所波动。
• 业务增长：公司新单业务显著增长，个险渠道逆势强劲，分红险新单占比明显提升。长险首年保费同比增长113.1%，但NBV margin同比下降3.9pct至14.6%，受缴费期、期限结构影响。
• 投资表现：总投资收益率同比提升，投资弹性特征显著。公司积极把握权益市场行情，股票资产占比提升至11.6%，FVOCI分类占比达20%。
• 财务状况：截至2025H1末，公司归母净资产较上年末下降13.3%，内含价值较上年末增长8.1%。拟派发中期分红每股0.67元（含税）。

研究结论

• 公司通过“以量补价”策略实现价值高增，个险渠道表现亮眼，分红险转型初见成效。
• 投资端弹性强劲，驱动业绩高速增长，预计未来资本市场景气度与投资收益兑现将支撑公司股价。
• 调整公司2025-2027年EPS预测值为8.5/7/7.7元，上调2025年PEV目标值为0.75x，对应2025年目标价为68.2元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。