人工智能基础设施支出持续增长；英伟达的预期显示出强劲的需求

核心观点与关键数据

• 人工智能基础设施投资持续增长：由不断改善的回报推动，前四大超大规模计算公司预计2025年研发支出达6000亿美元，2030年可能扩展至3万至4万亿美元。
• 英伟达业绩强劲：F2Q26营业收入467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，超出市场预期；非GAAP毛利率72.7%，环比提升1.4个百分点。
• 英伟达指引：第三季度营业收入指引540亿美元，环比增长16%，非GAAP毛利率回升至73.5%。
• 数据中心收入增长：2020年第二季度环比增长17%，主要受Blackwell销售额、网络实力增强及主权AI需求增长驱动。
• 网络部门表现：2020年第二季度销售额达73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，Spectrum-X以太网年收入超100亿美元。
• 英伟达中国市场情况：H20收入1Q/2Q分别为46亿美元和6.5亿美元，预计第三季度无H20贡献，但潜在H20收入可能达20-50亿美元。
• 英伟达未来展望：Blackwell需求强劲，GB300每周产量约1千台机架，预计第三季度加速增长；下一代Rubin GPU平台按计划进行，2026年实现批量生产。

研究结论

• 人工智能供应链前景强劲：英伟达的业绩和指引证实AI基础设施投资势头持续，对供应链受益者持乐观态度。
• 投资建议：维持对英利能源（300308 CH）和盛意科技（600183 CH）的买入评级。
• 中国市场机会：英伟达被中国市场排除在外，为国内AI芯片设计商和解决方案提供商带来抢占市场份额的机会。