清洁能源业务开始贡献业绩

龙净环保(600388)[Table_Industry]其他公用事业/公用事业 本报告导读： 公司环保业务平稳发展；清洁能源业务形成规模性贡献，实现净利润近亿元；储能电芯业务开始实现盈利；环保行业特种机器人领域业务积极布局。 投资要点： 业绩平稳增长。1）公司2025H1实现营业收入46.83亿元，同比增长0.2%；归母净利润4.45亿元，同比增长3.3%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长6.6%。2）毛利率同比增长0.91pct至24.37%；净利润率同比增长0.28pct至9.53%；销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-0.06pct、+0.49pct、-0.82pct、+0.20pct至2.45%、5.79%、0.64%、4.67%；盈利能力改善，费用管控良好。 新能源业务开始对业绩增长形成规模性贡献，环保业务订单充足。1）绿电方面：西藏拉果错一期稳定运行，在满负荷状态下连续供电；圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设全面展开，快速推进。2）储能电芯业务在市场极度内卷的情况下，通过深化与亿纬锂能合作，上半年产品产量和质量快速提升，开始实现盈利。3）新能源矿山装备业务聚焦矿卡电动化、充换电等领域市场机遇，目前研制工作高效有序推进，正在快速形成能力。4）环保业务方面：2025H1新增环保设备工程合同共53.70亿元，公司继续抢抓新建市场机遇，深挖存量改造市场潜力，取得一批高质量订单，新增订单其中电力行业占比62%，非电行业占比38%，报告期末在手环保项目合同199.71亿元，公司环保业务总量牢牢占居行业龙头位置，在手订单充足，支撑业绩健康增长。 战略布局能源环保行业特种机器人领域。公司收购吉泰智能20%股份，进入机器人无人维保市场。吉泰主要产品是应用于能源环保领域的爬壁检测清灰及缺陷诊断修复，龙净在能源环保行业积累了大量终端电厂客户资源，通过推广应用吉泰智能检测机器人产品，将加速打开广阔的电厂核心设备智能运维市场，贡献新的业绩增长点。 风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。 收购机器人公司，进入无人维保市场2025.06.04业绩快速增长，新能源业务加速突破2025.03.27收购湖南创远，黑灯矿山与重卡形成闭环2025.01.03股权激励和分红方案发布，静待逻辑兑现2024.12.06现金流持续改善，在手订单充足2024.10.18 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号