核心观点与业绩表现
安克创新发布2025年半年业绩报告，Q2收入68.73亿元（同比+30.4%），归母净利润6.71亿元（同比+19.5%）；H1收入128.67亿元（同比+33.4%），归母净利润11.67亿元（同比+33.8%）。基本符合预期，中期分红率32%（去年同期37%）。
收入分析
- 产品分部：H1充电储能类收入同比+37%，智能创新类+38%，智能影音类+21%。小充稳健，大充/清洁产品拉动充电/创新品类；扫地机、割草机、3D打印机（众筹4676万美元）等重磅产品贡献弹性。
- 国别分部：Q1/Q2内销同比+55%/-8%，外销同比+36%/+32%。北美/欧洲H1同比分别+23%/+67%，关税压力下美国市场仍有韧性，欧洲接力成为新增长极。
- 渠道分部：H1线上/线下同比分别+29%/+44%，亚马逊+28%、独立站+43%，渠道日益完善。
利润分析
- 毛利率：H1同比-0.5个百分点（Q2同比+0.8个百分点）。充电类毛利率同比-2.4个百分点，受关税及成本上涨压力；创新&影音类毛利率提升，反映结构优化+优秀成本控制力。
- 净利率：H1同比持平（Q2同比-0.9个百分点）。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/-0.5/+1.2/+0.1个百分点，因销售研发投入增加和充电宝召回事件，毛利率提振下净利率仅略有影响。
投资建议
- 观点：Q2关税扰动+充电召回压力测试下盈利能力稳健，凸显强抗风险能力。未来三大品类（充电、创新、影音）+第二曲线（具身智能矩阵构建，智能安防与家用机器人）。
- 品牌：除Anker品牌外，Eufy跻身中国全球化品牌50强；公司拟发H股进一步全球化。
- 盈利预测：维持2025-2027年收入预测，调整利润预测。预计2025-2027年公司收入328.14/416.89/509.46亿元，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%；归母净利润26.51/34.19/42.53亿元，同比+25.4%/+29.0%/+24.4%；对应PE 28/22/18X，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，新品开拓不及预期，新兴市场开拓不及预期。
