单季度净利润创新高

业绩简评

2025年8月28日，中国银河发布中期业绩公告，25H1实现营业收入137.47亿元，同比增长37.71%；归母净利润64.88亿元，同比增长47.86%；加权平均净资产收益率5.16%（未年化），同比增加1.53pct。25Q2归母净利润34.72亿元，同比增长26%，环比增长15%。25H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为45%/19%/18%/5%/48%，占比分别为27%/2%/2%/14%/54%。

经营分析

• 经纪业务：25H1实现净收入36亿元，同比增长45%，主要得益于市场日均股基成交额增长64%。代销业务回暖，25H1末金融产品保有规模增长1.4%，代销金融产品收入同比增长53%，“金耀”资产配置系列产品规模增长102%。
• 投行业务：25H1实现净收入3.2亿元，同比增长19%。股权承销规模同比增长1308%，排名提升至行业第8；债权承销规模同比增长71%，排名提升至行业第6。财务顾问业务重大资产重组交易规模为115亿元，行业排名第7，收入同比增长60%。
• 投资业务：25H1实现投资净收入74亿元，同比增长48%，主要系处置金融工具取得的投资收益增加。交易性金融资产较年初增长14.9%，主要是债券投资规模增加。
• 国际业务：25H1实现收入11亿元，占营收比重8%。东南亚市场经纪业务持续领先，市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国分别排名第1、第2、第4及第5。

盈利预测、估值与评级

公司经纪业务增速较高，投行业务股权、债权承销规模排名提升，海外业务布局持续深化。收入预测方面，2025年收入大幅下降主要是因为会计政策变更。预计2025-2027年归母净利润增速为22%/8%/9%，BPS为10.91/11.75/12.68元，现价对应PB为1.69/1.56/1.45倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；公司改革效果不及预期。