25H1业绩稳健增长，多线装备批量导入头部客户

2025年08月29日华海清科(688120.SH) 25H1业绩稳健增长，多线装备批量导入头部客户 事件：8月28日，公司发布2025年半年报 1）25H1公司实现营业收入19.5亿元，同比+30.28%；实现归母净利润5.05亿元，同比+16.82%；实现扣非后归母净利润4.6亿元，同比+25.02%。 2）25Q2公司实现营业收入10.37亿元，同比+27.05%；实现归母净利润2.72亿元，同比+18.01%；实现扣非后归母净利润2.48亿元，同比+26.32%。 营收利润双增长，主因CMP设备及服务业务放量驱动 25H1公司把握集成电路市场机遇，推进研发与产能建设，CMP设备客户覆盖和市场份额持续提升。随着公司CMP产品市场保有量不断扩大，耗材及维保业务逐步放量，晶圆再生及湿法设备需求增加，共同带动收入提升。利润端增速略低于收入，主要受职工薪酬上涨及收购事项带来费用增加影响，同时利息收入和政府补助同比减少所致。25H1公司整体毛利率为46.08%,同比-0.22 pcts；销售/管理/研发费用率分别为4.66%/6.95%/12.53%,同比-1.36/+1.48/+1.11 pcts；净利率为25.92%,同比-2.99 pcts。 CMP持续放量，减薄/注入机获龙头客户批量采用 1）CMP装备方面，公司Universal-H300机型获批量重复订单并规模化出货，新签先进制程订单实现较大占比，部分产品已在国内头部客户完成全工艺验证，目前8、12英寸CMP设备在国内客户端已占据较高市场份额。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 2）减薄装备方面，12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300订单大幅增长，减薄贴膜一体机Versatile-GM300完美兼容W2W及D2W两种主流先进封装工艺路线，实现批量发货，产品覆盖存储、CIS及先进封装等多类客户。 周赵羽彤联系人SAC执业证书编号：S1450125040062zhouzyt@essence.com.cn 相关报告 3）划切装备方面，公司产品已发往多家客户验证，目前正基于下游验证反馈从硬件、软件和工艺等多方面优化产品，以提升市场竞争力。4）离子注入设备方面，公司子公司芯嵛专注离子注入机研发生产，其新一代束流系统可以提高晶圆颗粒污染控制效果和晶圆的装载效率。首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT已发往国内逻辑芯片制造龙头企业，实现面向先进制程芯片制造的大束流离子注入机各型号全覆盖，并布局中束流、高能机型，满足逻辑、存储、功率半导体、CIS及硅片制造等领域需求。 业绩高速增长，平台化布局稳步推进2025-04-29 24H1业绩延续高增长，预计临港项目打开新成长空间2024-08-17CMP设 备 竞 争 优 势 持 续 提高，新产品开发以及验证顺利推进2024-04-29营收持续高增，22年新签订2023-04-25 单创新高盈利能力大幅提高，持续受益国产替代2022-10-21 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为46.67亿元、58.33亿元、70.58亿元，归母净利润分别为13.35亿元、16.79亿元、20.51亿元。采用PE估值法，考虑到公司CMP设备持续迭代，平台化布局稳步推进，给予公司2025年42倍PE，对应目标价158.65元/股，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 半导体行业景气度不及预期；市场竞争加剧；技术迭代风险；外部贸易环境变化。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034