铝线键合机获通富微电批量订单，突破头部客户加速国产替代

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 铝线键合机获通富微电批量订单，突破头部客户加速国产替代 2022年04月06日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 211.95 一年最低/最高价 61.91/269.88 市净率(倍) 16.62 流通A股市值(百万元) 10,738.50 总市值(百万元) 20,913.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.75 资产负债率(%,LF) 66.14 总股本(百万股) 98.67 流通A股(百万股) 50.67 相关研究 《奥特维(688516)：2022股权激励方案上调保底业绩，彰显持续增长信心》 2022-02-24 《奥特维(688516)：2021年业绩快报点评：业绩快报再超预期，组件设备龙头业绩高增》 2022-02-22 《奥特维(688516)：2021年业绩预告点评：业绩预告超市场预期，组件设备龙头业绩高增》 2022-01-14 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 1,144 2,048 2,896 3,683 同比 52% 79% 41% 27% 归属母公司净利润（百万元） 155 355 505 663 同比 112% 129% 42% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.57 3.60 5.12 6.72 P/E（现价&最新股本摊薄） 134.61 58.85 41.44 31.54 [Table_Summary] 事件：据公司2022年4月6日微信公众号，获通富微电批量铝线键合机订单。 投资要点 ◼ 获通富微电批量订单，半导体键合机业务实现数量&质量突破：公司2018年立项研发半导体键合机，2020年键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，2021年11月29日，奥特维获无锡德力芯的首批铝线键合机订单，且2021年产品已在10+家封测厂进行验证。通富微电作为首批试用客户，于2021年3-5月开始验证公司键合机，经过一年多全面测试和满负荷量产验证，通富微电高度肯定奥特维铝线键合机产品性能，2022年4月6日奥特维获通富微电批量键合机订单。此次获取通富微电订单，（1）数量突破：实现了奥特维半导体键合机业务数量上的突破，公司由小批量供货实现批量供货；（2）质量突破：奥特维正式进入通富微电等头部封测厂的供应体系，验证了公司键合机的技术实力。 ◼ 突破高端客户进行质量背书，客户延伸拓展有望顺利落地：半导体设备初期验证周期较长，奥特维拿到通富微电头部封测厂的批量订单代表对公司设备和技术的认可。我们判断还有部分客户的突破不需要验证，只要通富微电等头部客户购买了奥特维的设备，这部分客户就会跟随通富微电等头部客户购买奥特维的设备，故此次通过通富微电的验证是对公司技术实力的认可和背书，能帮助奥特维进一步开拓更多潜在客户。未来公司半导体键合机有两个目标，（1）客户突破：拿到通富微电、华润、华天等头部客户订单，这代表对公司设备和技术的认可；（2）数量突破：目前公司产品在10+家客户处试用，部分客户已有小批量订单意向，奥特维在中国潜在的客户有300多家，随着客户群的扩大，2022年公司键合机业务数量有望实现进一步突破。 ◼ 奥特维较全球龙头库力索法优势明显，半导体键合机国产化进行时：奥特维将串焊机积累的核心技术延伸至半导体键合机，公司产品性能已经达到全球先进水平，已经具备了正式量产的技术和良率要求。K&S（库力索法）是铝线键合机的传统龙头，但交期和价格上不具备竞争力。（1）交期：库力索法正常交付周期为 3-5 个月，但半导体设备供不应求背景下的交付周期为10-11个月，为国产替代提供了最佳时期，相比之下奥特维交付周期仅为2-3个月。（2）价格：库力索法的价格为25万美金/台（约150-160万人民币），奥特维定价为130万元左右，且仍能保持较高毛利率。2021年中国进口约3万+台键合机（包括铝线和金铜线），其中铝线占比约10-15%，即3000-4000台，按照每台价格25万美元，则市场需求总计8-10亿美元，约50-60亿元人民币；国产设备价格比进口设备低20%左右，则国产设备市场空间约40-50亿元人民币。我们预计奥特维凭借产品优异性能&有竞争力的价格和交期，有望持续提高市场份额，持续推进半导体键合机的国产化进程。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2021-2023年的归母净利润预测分别为3.55/5.1/6.6亿元，对应当前股价PE为59/41/32倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，新品拓展不及市场预期，下游扩产不及市场预期。 -22%10%42%74%106%138%170%202%234%266%298%2021/4/62021/8/52021/12/42022/4/4奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 5 事件：据公司2022年4月6日微信公众号，获通富微电批量铝线键合机订单。 1. 获通富微电批量订单，半导体键合机业务实现数量&质量突破 公司2018年立项研发半导体键合机，2020年键合机完成公司内验证，并在2021年年初开始在客户端试用，2021年11月29日，奥特维获无锡德力芯的首批铝线键合机订单，且2021年产品已在10+家封测厂进行验证。奥特维的铝丝键合机为目前国内唯一对标国外高端铝丝键合机产品，产品在产能、精度、良率、稼动率和稳定性等关键技术指标上均达到国外同类设备水平。 通富微电作为首批试用客户，于2021年3-5月开始验证奥特维的键合机，经过一年多时间的全面测试和满负荷量产验证，通富微电高度肯定奥特维铝线键合机产品性能，2022年4月6日奥特维获通富微电批量键合机订单。 此次获取通富微电订单，（1）数量突破：实现了奥特维半导体键合机业务数量上的突破，公司由小批量供货实现批量供货；（2）质量突破：奥特维正式进入通富微电等头部封测厂的供应体系，验证了公司键合机的技术实力。 图1：奥特维高端铝线键合机于通富微电生产现场 数据来源：奥特维微信公众号，东吴证券研究所 2. 突破高端客户进行质量背书，客户延伸拓展有望顺利落地 半导体设备初期验证周期较长，奥特维拿到通富微电头部封测厂的批量订单代表对公司设备和技术的认可。我们判断还有部分客户的突破不需要验证，只要通富微电等头 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 5 部客户购买了奥特维的设备，这部分客户就会跟随通富微电等头部客户购买奥特维的设备，故此次通过通富微电的验证是对公司技术实力的认可和背书，能帮助奥特维进一步开拓更多潜在客户。 未来公司半导体键合机有两个目标，（1）客户突破：拿到通富微电、华润、华天等头部客户订单，这代表对公司设备和技术的认可；（2）数量突破：目前公司产品在10+家客户处试用，部分客户已有小批量订单意向，奥特维在中国潜在的客户有300多家，随着客户群的扩大，2022年公司键合机业务数量有望实现进一步突破。 3. 奥特维较全球龙头库力索法优势明显，半导体键合机国产化进行时 奥特维将串焊机积累的核心技术延伸至半导体键合机，半导体键合机的作用是将半导体芯片上的PAD与引脚上的PAD，用导电金属线连接起来，考验的是导电金属线连接的速度和精度，奥特维在光伏串焊机中积累的核心技术具备可延伸性，公司产品性能已经达到全球先进水平，已经具备了正式量产的技术和良率要求。 K&S（库力索法）是铝线键合机的传统龙头，但交期和价格上不具备竞争力。（1）交期：库力索法正常交付周期为 3-5 个月，但半导体设备供不应求背景下的交付周期为10-11个月，为国产替代提供了最佳时期，相比之下奥特维交付周期仅为2-3个月。（2）价格：库力索法的价格为25万美金/台（约150-160万人民币），奥特维定价为130万元左右，且仍能保持较高毛利率。 2021年中国进口约3万+台键合机（包括铝线和金铜线），其中铝线占比约10-15%，即3000-4000台，按照每台价格25万美元，则市场需求总计8-10亿美元，约50-60亿元人民币；国产设备价格比进口设备低20%左右，则国产设备市场空间约40-50亿元人民币。我们预计奥特维凭借产品优异性能&有竞争力的价格和交期，有望持续提高市场份额，持续推进半导体键合机的国产化进程。 4. 盈利预测与投资评级 随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2021-2023年的归母净利润预测分别为3.55/5.1/6.6亿元，对应当前股价PE为59/41/32倍，维持“增持”评级。 5. 风险提示 行业竞争加剧，新品拓展不及市场预期，下游扩产不及市场预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 5 奥特维三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2,801 3,601 5,057 6,688 营业总收入 1,144 2,048 2,896 3,683 货币资金及交易性金融资产 715 461 1,055 1,954 营业成本(含金融类) 731 1,260 1,775 2,255 经营性应收款项 715 1,303 1,746 2,132 税金及附加 9 18 26 33 存货 1,282 1,725 2,140 2,472 销售费用 50 89 130 158 合同资产 0 0 0 0 管理费用 73 143 203 245 其他流动资产 90 111 116 129 研发费用 70 143 203 258 非流动资产 178 277 366 357 财务费用 9 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 60 20 29 37 固定资产及使用权资产 21 104 178 202 投资净收益 6 0 0 0 在建工程 93 96 98 53 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 38 51 63 75 减值损失 -93 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 179 408 580 762 其他非流动资产 24 24 24 24 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,980 3,878 5,422 7,044 利润总额 179 408 580 762 流动负债 1,880 2,423 3,462 4,421 减:所得税 24 53 75 99 短期借款及一年内到期的非流动负债 340 40 20 20 净利润 155 355 505 663 经营性应付款项 790 1,093 1,628 2,092 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 672 1,157 1,630 2,071 归属母公司净利润 155 355 505 663 其他流动负债 78 133 184 238 非流动负债 10 10 10 10 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.57 3.60 5.12 6.72 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 169 394 559 734 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 179 41