三年磨一剑，喜获通富微电半导体键合机批量订单

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥 特 维(688516.SH) 2022年04月06日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：211.95 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -0.91 8.68 -1.89 相对涨幅(%) 4.27 15.25 10.52 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——第21期周观点-能源局明确2022年首要任务为保供安全，国内将着力增强油气生产能力》，2022.4.4 2.《——第20期周观点-【德邦机械】周观点第20期：传统油气将继续发挥关键压舱石作用，前两月缝纫机出口额同比增长37%》，2022.3.26 3.《——第19期周观点-【德邦机械】周观点第19期：前两月规上工业增加值增长7.5%，高效电池技术群起加速设备订单释放》，2022.3.19 奥特维（688516.SH）：三年磨一剑，喜获通富微电半导体键合机批量订单 投资要点  事件：日前，公司收获通富微电批量铝线键合机订单，这是公司打破进口垄断，实现高端装备国产化的进阶之作。  公司半导体键合机传承串焊机自动化与焊接底层技术。引线键合（WireBonding）指使用细金属线，利用热、压力、超声波能量使金属引线与基板焊盘紧密焊合，实现芯片与基板间的电气互连和芯片间的信息互通。在理想控制条件下，引线和基板间会发生电子共享或原子的相互扩散，从而使两种金属间实现原子量级上的键合。公司作为组件串焊机龙头，在自动化、焊接等底层技术积累了较为深厚的基础，在向键合机拓展时具备一定的技术延展性。  三年磨一剑，开启高端半导体铝线键合机国产化之路。键合机相比串焊机要求更高精度和良率，公司2018年对标进口设备立项研发高端铝线键合机。主要用于汽车电子等功率芯片的封装键合。该产品作为公司进入半导体封装测试环节的切入点，经过公司3年多研发与测试，产品在产能、精度、良率、稼动率和稳定性等关键技术指标上均达到国外同类设备水平（国际龙头为库力索法），于2021年初陆续发往多个客户端试用。通富微电作为首批试用客户，经过一年多时间的全面测试和满负荷量产验证，于近期批量采购该款设备。这是继2021年底，公司首次获得无锡德力芯小批量订单，之后的又一批量订单，且通富微电作为国内封测龙头企业之一，进一步验证公司设备的优良性能，标志着公司高端机型、头部客户的重大突破。  引线键合机（铝线+金铜线）国产替代空间超15亿美金，公司有望成为国内键合设备龙头。虽然我国是全球主要的半导体封装测试基地，成就了长电科技、通富微电、华天科技等众多国际前列的封测企业，但是核心设备仍然依赖进口。据海关数据，2021年国内引线键合机进口总金额为15.86亿美金，同比+136%。考虑国产设备在价格上较海外巨头有优势，引线键合机国产替代空间约75亿元，其中包含了铝线键合机和金铜线键合机。公司作为国内率先布局铝线键合设备的企业，凭借性能、售后、交货周期、价格等优势，有望快速实现铝线键合机国产替代，并向金铜线键合机拓展，打造继串焊机之后又一高速稳定增长业务。  盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润3.6/5.5/7.2亿元，对应PE 60/38/29倍，维持“买入”评级。  风险提示：光伏新增装机不及预期，组件技术迭代不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 98.67 流通A股(百万股)： 51.00 52周内股价区间(元)： 62.67-264.22 总市值(百万元)： 20,913.11 总资产(百万元)： 3,764.68 每股净资产(元)： 12.75 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 754 1,144 2,048 3,328 4,480 (+/-)YOY(%) 28.7% 51.7% 79.0% 62.5% 34.6% 净利润(百万元) 73 155 355 547 723 (+/-)YOY(%) 45.4% 111.6% 128.4% 54.3% 32.2% 全面摊薄EPS(元) 0.74 1.57 3.60 5.55 7.33 毛利率(%) 31.0% 36.1% 38.6% 37.5% 37.8% 净资产收益率(%) 16.3% 14.3% 23.1% 26.2% 25.7% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -51%0%51%103%154%206%257%308%360%2021-042021-082021-122022-04奥特维沪深300 公司点评 奥特维（688516.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入 1,144 2,048 3,328 4,480 每股收益 1.57 3.60 5.55 7.33 营业成本 731 1,258 2,079 2,785 每股净资产 11.04 15.58 21.16 28.52 毛利率% 36.1% 38.6% 37.5% 37.8% 每股经营现金流 1.55 4.43 7.14 10.09 营业税金及附加 9 13 20 27 每股股利 1.00 1.10 1.30 1.60 营业税金率% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 50 88 141 193 P/E 134.61 58.94 38.20 28.91 营业费用率% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% P/B 19.19 13.60 10.02 7.43 管理费用 73 118 190 258 P/S 18.28 10.21 6.28 4.67 管理费用率% 6.4% 5.8% 5.7% 5.8% EV/EBITDA 95.27 46.00 29.17 21.07 研发费用 70 143 233 336 股息率% 0.5% 0.5% 0.6% 0.8% 研发费用率% 6.1% 7.0% 7.0% 7.5% 盈利能力指标(%) EBIT 211 427 664 882 毛利率 36.1% 38.6% 37.5% 37.8% 财务费用 9 10 6 -8 净利润率 13.6% 17.3% 16.5% 16.1% 财务费用率% 0.8% 0.5% 0.2% -0.2% 净资产收益率 14.3% 23.1% 26.2% 25.7% 资产减值损失 -50 -43 -67 -90 资产回报率 5.2% 7.8% 8.0% 8.0% 投资收益 6 4 7 9 投资回报率 12.8% 19.9% 24.9% 26.1% 营业利润 179 409 631 836 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 79.0% 62.5% 34.6% 利润总额 179 409 631 836 EBIT增长率 139.0% 102.7% 55.5% 32.8% EBITDA 220 452 689 907 净利润增长率 111.6% 128.4% 54.3% 32.2% 所得税 24 55 86 114 偿债能力指标 有效所得税率% 13.2% 13.5% 13.6% 13.7% 资产负债率 63.4% 66.3% 69.4% 68.9% 少数股东损益 -0 -1 -2 -2 流动比率 1.5 1.4 1.3 1.4 归属母公司所有者净利润 155 355 547 723 速动比率 0.8 0.6 0.6 0.6 现金比率 0.2 0.2 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 284 453 1,047 1,921 应收帐款周转天数 119.4 113.8 108.3 103.2 应收账款及应收票据 374 638 988 1,266 存货周转天数 639.6 609.2 591.4 574.2 存货 1,282 2,100 3,369 4,381 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 其它流动资产 861 887 946 999 固定资产周转率 54.4 5.1 8.6 12.3 流动资产合计 2,801 4,079 6,350 8,568 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 21 404 385 365 在建工程 93 3 3 3 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 38 49 58 68 净利润 155 355 547 723 非流动资产合计 178 482 472 462 少数股东损益 -0 -1 -2 -2 资产总计 2,980 4,561 6,821 9,030 非现金支出 102 68 91 115 短期借款 340 317 222 111 非经营收益 -5 9 4 -2 应付票据及应付账款 790 1,406 2,371 3,241 营运资金变动 -99 7 63 162 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 153 437 704 995 其它流动负债 750 1,291 2,134 2,860 资产 -122 -235 -12 -12 流动负债合计 1,880 3,014 4,727 6,212 投资 -478 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 6 4 7 9 其它长期负债 10 10 10 10 投资活动现金流 -595 -231 -5 -4 非流动负债合计 10 10 10 10 债权募资 224 -23 -95 -111 负债总计 1,890 3,025 4,737 6,222 股权募资 538 0 0 0 实收资本 99 99 99 99 其他 -235 -13 -11 -7 普通股股东权益 1,090 1,537 2,088 2,814 融资活动现金流 528 -36 -106 -118 少数股东权益 0 -1 -3 -6 现金净流量 84 169 594 874 负债和所有者权益合计 2,980 4,561 6,821 9,030 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为4月6日 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 公司点评 奥特维（688516.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 倪正洋，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在