有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/08/29 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME注销仓单 2025/08/22 150 501 81698 24148 171.81 531.78 51.0 59.0 -78.38 155975 12525 2025/08/25 150 902 81698 23747 - 964.29 51.0 59.0 - - - 2025/08/26 130 905 81698 22917 - 557.27 53.0 61.0 -84.82 155000 11750 2025/08/27 150 875 81698 21287 90.69 499.84 53.0 61.0 -89.93 156100 13250 2025/08/28 200 729 81698 21232 309.94 609.05 55.0 59.0 -82.79 157950 13100 变化 50 -146 0 -55 219.25 109.21 2.0 -2.0 7.14 1850 -150 周度观点 本周风偏情绪持续回升，虽国内经济数据以及金融数据表现欠佳，7月数据除出口数据外均环比回落，信贷数据也体现出一定颓势，但整体未影响股市情绪，市场风险偏好仍维持高位。基本面情况来看，本周继续验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率表现韧性，且精废替代效应持续显现。本周废铜及再生铜市场扰动延续，国内税收补贴政策或受到限制，若再生杆开工持续下滑，关注对精铜消费的持续刺激作用。整体来看，8月供给打满格局之下，预期或出现小幅度累库，但市场或更为关注淡季之后的紧平衡格局。 铝： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 上海铝锭价格 20710 20780 20780 20840 20730 -110 铝保税premium 100 100 100 100 100 0 长江铝锭价格 20705 20775 20775 20835 20725 -110 沪铝现货与主力 45 20 35 -15 -10 5 广东铝锭价格 20650 20710 20720 20790 - - 现货进口盈利 -1162.37 - -1287.62 -1417.39 -1328.92 88.47 国内氧化铝价格 3245 3242 3237 3233 3226 -7 三月进口盈利 -1053.19 -1162.00 -1116.06 -1196.93 -1051.11 145.82 进口氧化铝价格 3300.00 3300.00 3300.00 3300.00 3250.00 -50.00 铝C-3M 2.07 -3.25 5.15 6.13 0.98 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 478725 -478075 481250 481150 -100 铝交易所库存 124605 124605 124605 124605 124605 0 铝LME注销仓单 13250 -12600 12500 12400 -100 供给小幅增加，1-6月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显。库存端，8月预期小幅累库。短期下游淡季，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 现货升贴水 -40 -50 -40 -40 -40 0 沪锌现货进口盈利 -1764.99 - -1820.78 -1839.43 -1746.21 93.22 上海锌锭价格 22200 22310 22280 22270 22130 -140 沪锌期货进口盈利 -1497.37 -1588.06 -1637.99 -1618.28 -1476.32 141.96 天津锌锭价格 22130 22290 22250 22250 22060 -190 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22150 22310 22270 22270 22080 -190 LMEC-3M -3 - -5 -8 -3 5 锌社会库存 12.37 12.37 12.37 12.37 12.37 0.00 LME锌库存 68075 -65525 60025 58000 -2025 沪锌交易所库存 77838 77838 77838 77838 77838 0 LME锌注销仓单 26250 -23725 18250 14500 -3750 本周锌价宽幅震荡。供应端，国产TC上行不畅，部分散单甚至出现一定下降，进口Tc进一步上升。8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，近三年最高。需求端，内需季节性疲软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺。国内，社库震荡上升。海外LME库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位。策略方面，短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 1.5菲律宾镍矿 57.0 57.0 57.0 57.0 57.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 118400 119100 119350 121100 119650 -1450 金川升贴水 2600 2650 2600 2500 2250 -250 俄镍升贴水 400 400 400 400 350 -50 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 现货进口收益 -1847.48 - -1806.72 -1720.57 -2082.87 -362.30 期货进口收益 -2183.19 -1670.11 -2283.49 -2533.13 -2230.79 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -176 -176 -185 -189 -175 14 LME库存 209748 -209148 209220 209676 456 LME注销仓单 7998 -7740 7740 8112 372 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 304冷卷 13650 13700 13700 13700 13700 0 304热卷 12525 12550 12550 12550 12550 0 201冷卷 8000 8050 8100 8100 8050 -50 430冷卷 7350 7400 7400 7400 7400 0 废不锈钢 9500 9500 9500 9500 9500 0 供应层面看，钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 现货升贴水 -155 -160 -160 -155 -145 10 现货进口收益 -524.17 - -531.05 -389.50 -409.64 -20.14 上海河南价差 25 0 0 0 -25 -25 期货进口收益 -504.54 -529.91 -561.29 -457.24 -430.11 27.13 上海广东价差 -50 -25 -25 -25 -25 0 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 0 50 50 25 25 0 LMEC-3M -34 - -39 -42 -41 1 社会库存 -6 - - - - LME库存 273050 -271550 267475 262500 -4975 上期所库存 63690 63690 63690 63690 63690 0 LME注销仓单 65525 -64025 58425 68375 9950 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱；再生厂扩产能致废电瓶总体紧张，低利润下再生铅维持低开工，需求无明显拉动，回收商低量出货4-7月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差+25，跌价再生出货有抵抗LME注册仓单增1万吨。7-8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周下游电池厂接货意愿有反弹，但接仓单仅为千吨级别，力度有限，交易所库达7万吨历史高位；价格下行再生挺价，精废价差+25铅锭现货贴水25，主要维持长单供应。8月原生供应计增，再生有减产，需求有小幅好转，但不足以覆盖供应增量仍预计库存偏高位。预计下周铅价维持低位震荡。 锡： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 现货进口收益 -20781.48 - -20206.09 -20299.83 -21394.59 -1094.76 现货出口收益 -16403.67 - -17376.33 -17609.49 -16629.78 979.71 锡持仓 48043 48642 49769 57237 59382 2145 LMEC-3M 50 -173 165 122 -43 LME库存 1785 -1780 1925 1895 -30 LME注销仓单 100 -155 125 110 -15 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前较难大规模恢复出口;非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定;印尼国内可能存在审查矿洞的风险。需求端，焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库;海外消费表现较强，LME库存低位。现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。国内基本面短期维持供需双弱，关注9-10月供需阶段性错配的可能，以及降息预期下对有色整体的影响。短期，建议观望;中长期贴近成本线逢低持有。 工业硅： 日期 2025/08/22 2025/08/25 2025/08/26 2025/08/27 2025/08/28 变化 421云南基差 -3