历史性持仓下的鸡蛋合约走势

2025年8月28日 【银河专题】历史性持仓下的鸡蛋合约走势 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425:liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 第一部分背景 最近鸡蛋合约价格走出了一波流畅的下跌且下跌的幅度还不小，9月合约甚至跌到了历史性的低位，而鸡蛋合约持仓也达到了历史性的高位，目前鸡蛋合约总持仓达到了110多万手，市场分歧比较大。空方认为今年在产存栏量达到了历史性的高位，此外冷库蛋库存量也大且到目前为止仍有大量冷库蛋未出，现货价格被压制，价格在旺季完全没有表现出旺季特征，河北产区甚至出现了旺季价格下跌的情况，因此对于今年的鸡蛋行情都不看好。而多方则认为，鸡蛋价格已经下跌至目前价位，虽然基本面偏空但是大部分利空因素已经消化，且目前期货价格是历史性的低位，养殖户已经亏损了一段时间，所以低蛋价能够持续多久呢，未来肯定会大量的淘汰，所以对于蛋价抱有一定的预期。 对于鸡蛋基本面情况我们进行了简单的分析，希望对大家的行情研判有一定的帮助。 第二部分影响因素分析 一、在产存栏量处于历史高位 供应端，根据卓创数据7月份全国在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，较上月增加0.16亿只，同比增加6.1%，高于之前预期。7月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3998万羽，环比减少2%，同比减少4%。 不 考 虑 延 淘 和 集 中 淘 汰 的 情 况 下 ， 根 据 之 前 的 补 栏 数 据 可 推 测出2025年8月、9月、10月、11月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.6亿只、13.58亿只、13.51亿只和13.51亿只。 此外从补栏数据来看，从去年下半年到今年上半年补栏量都处于历史同期的高位，因此从补栏的情况来推测鸡蛋的供应压力未来仍然很大，仅仅凭借规律性的老鸡到日龄的淘汰很难真正达到去产能。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 二、冷库蛋库存仍高，未来一段时间有压力 今年前期鸡蛋价格低的时候，也就是从二季度开始有许多贸易商或者说中间商囤冷库蛋，许多冷库里面囤满了鸡蛋，甚至有部分囤水果的冷库也用来囤鸡蛋。而鸡蛋即使放到冷库里面保质期也相对有限，一般4个月到6个月，因此今年蛋价稍微有点抬头就有冷库蛋流出来。而且由于后面鸡蛋价格越跌还陆续有囤冷库蛋的，因此虽然前面虽然有部分冷库蛋流出，但是到目前为止仍有大量冷库蛋在库，也给未来的蛋价以较大的压力。 钢联数据显示，截至8月21日，全国主点市场周度冷库蛋库存量为28.5多万吨，较前一周减少了0.67万吨。如果冷库蛋不能大量去库将对盘面形成较大压力。 三、鸡蛋价格旺季不旺 今年鸡蛋价格旺季不旺，按照鸡蛋的季节性走势，往年鸡蛋价格在8、9月份都会出现季节性上涨，且涨至一年的最高位，一方面是由于8月份天气热蛋鸡产蛋率下降，另一方面也是由于中秋节前食品厂提前备货等。但是今年鸡蛋价格截至目前也没有出现价格上涨的情况，河北地区蛋价甚至价格出现了今年以来的最低价。截至目前主产区鸡蛋均价为3.07元/斤，河北邯郸地区价格在2.7元/斤,邯郸地区最低价出现在8月中旬为2.6元/斤。目前主产区均价已经是处于历年同期的最低位了，而且期货盘面价格对应的是裸蛋价格，更接近于邯郸地区报价，因此期货价格创新低也是有其原因的。 数据来源：银河期货，万德 数据来源：银河期货，万德 四、淘鸡情况将是决定行情走多远的重要影响因素 考虑目前在产存栏蛋鸡量处于历年同期高位，且之前的补栏数据也一直位于高位，因此可以说如果按照正常的逻辑来推，未来几个月的鸡蛋供应压力确实会比较大且短期难以改善。现在可能引起市场变化的因素一个是淘汰量，一个是饲料成本。饲料成本由豆粕玉米价格决定，今年玉米有增产预期价格大概率维持在低位，而豆粕价格目前来看也没有看到涨价的预期，因此预计未来一段时间饲料成本大概率维持在低位。因此未来一段时间能够改变鸡蛋基本面的主要看淘鸡，而且不是普通的超淘，而是要大范围大规模的超量淘鸡才能扭转当前的产能过剩局面。而如何评估淘鸡量，我们一方面可以从监测的主要市场淘鸡量以及淘鸡日龄来看，另一方面也可以从淘鸡价格侧面监测，因为淘鸡量短期大量增加而需求端情况变化不大的情况下价格大概率会下跌。此外单斤鸡蛋利润情况也是可以推测未来一段时间淘鸡量是否大以及市场过剩产能能否大量出清的一个指标，因为如果单斤鸡蛋利润持续处于负值，那么企业就在持续地亏损现金流。 2025年的淘鸡情况，5月份到6月初市场有一波集中淘汰，但是由于之后鸡蛋现货价格上涨且接下来就是8、9月份的旺季预期，因此很多养殖户又不淘汰了，淘汰量大幅下降，淘鸡日龄也有所增加，淘鸡价格大幅上涨，到7月底已经涨至5.7元/斤附近，所以这波淘汰其实时间和空间都不够。之后时间来到了8月份，而预期中的旺季迟迟没有到来，养殖户甚至又开始出现亏损，因此蛋鸡的淘汰积极性又有所增加。根据卓创数据，8月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1851万只，较前一周增加10.4%；从淘鸡日龄上看老母鸡周度淘汰日龄已经从5月份的530多天下降至最新的496天，淘鸡价格从7、8月份的5.7-5.8元/斤的高位跌至目前的4.6元/斤附近。最近一段时间市场淘鸡积极性确实有增加，而淘鸡日龄虽然有所下降，但是也没有太低，淘鸡价格也没有降到太低，淘汰量也没有出现持续性的高量淘汰，因此这种级别的淘鸡虽然能够缓解供应面的一些压力，但是对于彻底扭转格局仍然不够。 数据来源：银河期货，万德 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，万德 第三部分总结 随着鸡蛋持仓的不断增加，市场对于鸡蛋的关注度持续增加，有很多客户看着蛋价足够低，认为养殖户都亏损了，后面肯定有大量的淘汰，很多客户都想要去建多单。有这种思维的不仅仅是散户，现在行业的人士也开始陆续有这种想法。我们建议在没有真实地看到淘鸡确实有大量超淘且范围广淘汰时间长的情况下先不要着急去建多单。可以监测几个指标，一个是淘鸡的情况，大范围长时间的淘汰，一个是低价现货持续的时间够不够长，价格有没有反转，特别是邯郸地区的蛋价（期货价格更多参考河北地区蛋价），还有一个的盘面的资金流入和流出的情况。在这些数据没有出现明显的趋势变化的情况的下空头逻辑和信念可能仍然不会变。（观点仅供参考，不作为买卖依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河大宗商品研究所 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层全国统一客服热线：400-886-7799网址：www.yhqh.com.cn