AI Agent落地驱动业绩成长，客单价及ARR表现亮眼

AI Agent落地驱动业绩成长，客单价及ARR表现亮眼 公司研究 2025年8月28日 点评报告 事件：迈富时发布2025年中报，2025H1实现收入9.28亿元，同比增长25.54%，实现归母净利润0.37亿元，去年同期为-8.20亿元，实现扣非归母净利润0.26亿元，去年同期为-0.32亿元。上半年公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比下降8.6/5/5.1pct。 迈富时(2556.HK)投资评级：上次评级： AI+SaaS业务表现亮眼，核心运营数据表现强势。2025年上半年AI+SaaS收入达5.0亿元且同比增长26.0%，1-6月（不含智能体一体机）订单增速更高达69.1%，高订单增速为后续收入爆发奠定基础；80.4%的毛利率印证其高标准化、低边际成本的优质商业模式；业务结构上，AI业务年度经常性收入（ARR）达1.9亿元，其中AI Agent业务表现突出，不仅服务5518家客户，ARR亦达8680万元，成为AI业务的核心增长引擎，同时产品模块累计达356个（新增45个）、AIAgent产品线已推出8个，持续迭代的产品力进一步拓宽场景覆盖。我们认为，该业务已进入“增长+盈利+订阅制”的良性循环，若后续费用控制得当，长期增长潜力可观。 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 技术迭代驱动产品创新，构建“能力底座+场景应用”的AI营销生态：一方面，技术底座持续升级：自研Tforce营销大模型深耕消费零售、汽车等六大垂直行业，沉淀数据与场景knowhow优化生成效果；AIAgent force智能体中台从1.0迭代至2.0，在数据安全合规前提下，通过精细化权限控制适配多场景，内置营销/销售Agent模板并支持MCP协议，助力企业快速搭建定制化数字员工。另一方面，场景应用突破增长：AI外贸数字员工Eva聚焦外贸获客，依托全球贸易数据锁定高匹配海外客户，联动CRM沉淀沟通资产，推动上半年外贸收入同比激增89.0%；AI销售陪练系统覆盖销售能力提升全流程，模拟真实洽谈场景、解析语言逻辑与情绪细节，输出针对性改进方案，实现销售能力从“基础掌握”到“高效运用”的进阶。 全面拥抱AI，场景应用加速落地。深挖行业Know-How，构建高毛利高粘性客户生态：总客户达2.17万家（KA客户814家），经常性收入占比84.5%；AI+SaaS收入老客占83.7%、合同价值老客占50.5%；SMB老客客单价因套餐升级、Agent模块增购提升21.7%，KA老客客单价借Agent解决方案深化应用提升20.7%。收入结构持续优化：直销收入达4.4亿元，同比提升25.2%，占AI+SaaS营收比87.1%，直销人数760人；渠道收入64.9百万元，同比提升32.0%，占比12.9%，代理商数量232家。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 盈利预测：公司所处企业数字化赛道仍处在AI渗透的高增速成长期，作为智能营销行业领军者，公司有望中长期实现稳健且高速的增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.32/0.58/0.94元，对应P/E分别为180.20/100.92/62.10倍。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。