公司事件点评报告：业绩保持高增，金价上涨强势助力

紫金矿业2025年半年报业绩点评报告总结

核心观点

• 业绩大幅增长：2025年上半年公司实现营业收入1677.11亿元，同比增长11.50%；归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%，主要受益于矿产铜、金量价齐升。
• 矿产铜业务：总营收272.61亿元，同比增长12.73%，销量43.91万吨，同比增长6.14%。细分产品中，铜精矿、电积铜、电解铜营收分别为199.53、31.85、41.23亿元，同比增长12.49%、26.95%、4.75%。
• 矿产金业务：总营收264.55亿元，同比增长62.15%，销量38.21吨，同比增长13.78%。金锭、金精矿营收分别为151.53、113.02亿元，同比增长59.90%、65.27%。
• 资源增长：权益口径资源量较年初新增铜资源量204.9万吨，储量132.2万吨；新增金资源量88.8吨，金储量34.5吨；新增当量碳酸锂资源量83.4万吨，储量35.8万吨。
• 勘探与并购：内部勘探取得明显成效，紫金山矿区东北矿段累计探获铜资源量133万吨、钼资源量9万吨；外部并购藏格矿业，新增钾资源储量，完成加纳阿基姆金矿交割，实现在西非和中亚地区重要战略性布局。
• 扩产项目：西藏巨龙铜矿二期、塞尔维亚佩吉铜矿下部带、黑龙江多宝山铜山铜矿建设和圭亚那奥罗拉金矿技改等取得关键进展；刚果（金）卡莫阿铜矿配套的非洲最大铜冶炼厂进入设备调试期。
• 盈利预测：预测公司2025-2027年营业收入分别为3411.47、3711.85、3881.71亿元，归母净利润分别为461.20、526.01、592.42亿元，当前股价对应PE分别为13.0、11.4、10.1倍。

关键数据

• 矿产铜产量：56.69万吨，同比增长9.3%。
• 矿产金产量：41.19吨，同比增长16.3%。
• 矿产银产量：223.56吨，同比增长6.3%。
• 铁精矿产量：139万吨，同比增长58.0%。
• 当量碳酸锂产量：7315吨。

研究结论

维持“买入”投资评级，认为公司业绩大幅增长主要得益于矿产铜、金量价齐升，内部勘探外部并购双轮驱动资源量增长，多项铜金扩产项目齐头并进，发展动能持续增强。

风险提示

1. 产品大幅降价风险；
2. 铜矿扩建及爬产不及预期；
3. 卡莫阿铜矿恢复不及预期；
4. 金矿扩建及爬产进度不及预期；
5. 海外开矿政治风险；
6. 汇率波动导致成本上升风险等。