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短期内国债期货上下空间有限

2025-08-28 宝城期货严宏志19905053625

核心观点：8月以来国债期货震荡下跌，短期内上下空间有限，预计以震荡整理为主。主要原因是国内宏观经济表现韧性，政策面对全面降息的表述偏弱，同时股市风险偏好回升，资金购买国债需求受抑制。
市场回顾：
- 国债期货历史走势：8月震荡下跌，长期限合约受降息预期影响相对较小，短期限合约受影响较大。
- 国债期货价差走势：2年期国债期货跨期价差冲高回落明显。
国内宏观：
- 景气指数：7月制造业PMI降至49.3%，制造业景气水平回落，但中美关税风险暂缓，表现韧性。预计短期内PMI围绕荣枯线窄幅波动。
- 物价指数：7月CPI环比上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%。预计CPI与PPI温和回升。
- 社融信贷：7月社融增加1.16万亿元，主要来自政府债券，实体信贷同比偏弱，票据融资同比多增。
货币政策：
- 8月LPR利率保持不变，连续3个月不变。短期内全面降息可能性不高，以结构性信贷政策为主，偏向提振消费和扶持科技创新。预计降息时间节点或在四季度。
央行公开市场操作：8月央行公开市场操作灵活，净回笼3051亿元，保持流动性合理充裕。7天逆回购利率的政策利率地位逐渐增强。
研究结论：短期内国债期货上行与下行的空间均有限，预计以震荡整理为主。政策面需继续托底需求端，适度宽松的货币政策基调保持不变。