三只松鼠机构调研纪要

2025年上半年，三只松鼠营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元。受年货节前移影响，营收有所波动，但二季度保持超20%增长，线下分销业务实现翻倍增长。利润端受坚果原料成本上涨、线上平台流量费率提升及线下市场费用加大等因素影响有所下滑。

公司对未来发展保持信心，核心逻辑包括：
1. **认知清晰**：具备打造性价比商品的能力，正向差异化和品质化转型；
2. **底层能力提升**：通过布局全国四大集约基地和自有工厂强化供应链，并创新组织管理激活活力；
3. **聚焦机会**：重点发展自有品牌生活馆，服务品质生活人群。

渠道策略方面，公司坚持“D+N”全渠道体系：
- 综合电商作为基本盘；
- 短视频电商作为“品类发动机”；
- 线下分销通过电商思维重构，日销品占比提升；
- 自有品牌生活馆为未来重点布局业态。

品类机会方面，公司聚焦供应链优势打造差异化单品：
- 坚持做强坚果品类，实现自主生产及柔性定制；
- 零食品类围绕供应链打造手撕面包、一号蛋等大单品，并探索魔芋、AD钙等新品机会。

子品牌孵化进展：
- 小鹿蓝蓝营收4.37亿元，持续增长并盈利，推出谷物棒、巧克力棒等新品，并布局钙锌饮care和plus子品牌，探索东南亚出海；
- 超大腕、蜻蜓教练等新品牌矩阵打造火鸡面、螺蛳粉等超百万潜力新品，初步构建多品牌全品类矩阵。