三只松鼠机构调研纪要

调研日期: 2025-08-28 三只松鼠股份有限公司是一家成立于2012年的零食品牌,总部位于安徽芜湖,南京成立研发与创新中心。经过十年的发展,已成为年销售额破百亿元的上市公司(股票代码:300783),并加速向数字化供应链平台企业转型。三只松鼠以品牌、产品、物流及服务优势,先后被新华社和《人民日报》誉为新时代的“改革名片”“下一个国货领头羊”,并在2019年双十一以10.49亿元销售额刷新中国食品行业交易记录,被《华尔街日报》《路透社》《彭博社》等外媒称为“中国品牌崛起的典范”。2021年,三只松鼠获“CCTV·匠心坚果领先品牌”称号。公司致力于产品的创新,全方位贴近消费者,迈向千亿松鼠。 交流问答 1、2025年上半年,市场环境变化及公司业绩情况? 答:2025年食品及零售行业正在发生改变,依托过去同质化的竞争很难卷出价值。在今天,消费者信任正在被重构,价值创造是企业持续发展的战略机遇。公司在总成本领先基础上,正逐步迈向高端化、品质化、差异化。 报告期内,公司营业收入54.78亿元,归属母公司净利润1.38亿元。营收方面主要受2025年年货节前移影响,但二季度保持了超20%的增长,符合预期。同时线下分销在二季度推进日销品铺市并试水乳饮饮料,实现翻倍增长。线下门店则积极探索自有品牌生活馆。利润方面主要受两端挤压,一方面由于国际形势影响,坚果原料成本上涨,导致坚果产品特别是礼包的利润有所下滑;另一方面线上平台流 量变化,费率有所提升。同时线下分销加大市场费用投入,加速日销品布局及终端渗透。 2、面对激烈市场竞争,松鼠对未来发展如何看待? 答:虽然市场竞争很激烈,但公司依旧保有信心。 一是因为具备清晰的认知。依托过去“高端性价比”之下的“全品类+全渠道”,公司穿越了发展周期,具备打造性价比商品的能力,即快速上新及成本管控的能力。当前公司在性价比基础上,正在往差异化和品质化进一步转型。 二是因为底层能力的变化。一方面是提升供应链能力,通过布局全国四大集约基地和自有工厂,虽然会产生一定折旧和摊销费用,但具备了 核心品类的自主生产能力并且支撑公司产品进入沃尔玛、奥乐齐等渠道,是基于长期更大版图发展的重要布局;另一方面基于互联网的组织管理理念创新,公司打造了“小而美”经营体网络型组织,真正实现以市场为导向,更好地激活组织活力。 三是聚焦机会才能走出困境。经历过周期打磨,公司明确要将经营的焦点放在机会上,重构领先优势。当前公司正在积极探索自有品牌生活馆,聚焦品质生活人群提供优质供给。 3、渠道方面,公司会侧重哪些渠道的发展? 答:三只松鼠是一家全渠道发展的企业,依托的是“D+N”全渠道发展体系,不同渠道的定位和价值不同。综合电商是业务基本盘;短视频电商是“品类发动机”,不仅具备渠道属性,更具备内容及品牌属性;线下分销尚处在成长期,以电商思维重构分销体系,目前通过一年的测 试,日销品占比实现较大提升,初步跑出十多个机会单品,后续会在基础款之上做品质化、差异化升级。未来的机会业态是自有品牌生活馆,目前已探索开出首店,未来会做进一步布局。 4、从性价比到品质化差异化,松鼠认为哪些品类更具机会? 答:同质化很难卷出价值,因此要聚焦供应链优势打造品质化差异化单品。坚果方面依旧是核心心智品类,要持续做强。目前基于全国四大集约基地和自有工厂,已经实现了自主生产。同时每日坚果、腰果、夏果等品类已经具备给沃尔玛、奥乐齐代工的能力,并具备柔性定制的差异化优势。零食方面,围绕供应链集约基地打造具备优势的零食大单品工厂,如手撕面包、一号蛋、蜀香牛肉等。同时公司也在积极探索魔芋、AD钙、瓜子等大单品机会。 5、小鹿蓝蓝及其他子品牌孵化情况? 答:报告期内,小鹿蓝蓝营收4.37亿元,实现持续增长并盈利。除了现有的婴标面、钙锌饮、米饼等千万级大单品外,上半年还打造了谷物棒、巧克力棒等百万级新品。同时推出小鹿蓝蓝care和plus两大子品牌,逐步进入“婴童食品全领域”并以东南亚市场为试点探索出海业务。此外超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、金牌奶爸等新品牌矩阵,已经打造火鸡面、螺蛳粉、鸡胸肉、轻食大礼包、核桃桑葚黑芝麻丸、宠物零食拌饭肉松等超百万潜力新品,初步构建多品牌全品类矩阵。