三只松鼠机构调研报告调研日期: 2024-04-17 三只松鼠股份有限公司是一家成立于2012年的零食品牌,总部位于安徽芜湖,南京成立研发与创新中心。经过十年的发展,已成为年销售额破百亿元的上市公司(股票代码:300783),并加速向数字化供应链平台企业转型。三只松鼠以品牌、产品、物流及服务优势,先后被新华社和《人民日报》誉为新时代的“改革名片”“下一个国货领头羊”,并在2019年双十一以10.49亿元销售额刷新中国食品行业交易记录,被《华尔街日报》《路透社》《彭博社》等外媒称为“中国品牌崛起的典范”。2021年,三只松鼠获“CCTV·匠心坚果领先品牌”称号。公司致力于产品的创新,全方位贴近消费者,迈向千亿松鼠。 2024-04-17董事、董事会秘书 潘道伟2024-04-17电话会议- 浙商证券股份有限公司证券公司杨骥,杜宛泽鹏华基金基金管理公司王涵东海证券股份有限公司证券公司杨玲格林基金管理有限公司基金管理公司刘思敏,唐嘉晨农银人寿保险股份有限公司寿险公司王鹏上海肇万资产管理有限公司资产管理公司李大瑞山西证券股份有限公司证券公司李培玉鑫巢资本资产管理公司任怡长安基金管理有限公司基金管理公司肖洁,朱施乐 上海名禹资产管理有限公司资产管理公司刘宝军广银理财有限责任公司其它金融公司郑少轩上海兆天投资管理有限公司投资公司范迪钊,胡玥琪银华基金基金管理公司刘宇尘,李爽,孙昊天浙江浙商证券资产管理有限公司资产管理公司唐靓,赵媛幸福人寿保险股份有限公司寿险公司张王越兴合基金基金管理公司孙祺广发证券证券公司胡慧中国人保资产管理有限公司保险资产管理公司张志遂 上海银叶资产管理中心(有限合伙)其它彭钰琀中汇人寿保险股份有限公司寿险公司谢美慧上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司邬丹妮,邬丹妮华夏基金基金管理公司李柄桦上海睿郡资产管理有限公司资产管理公司谭一苇富国基金管理有限公司基金管理公司徐哲琪,王园园深圳市东方马拉松投资管理有限公司投资公司赵春柳国联食品-刘景瑜,邓洁华金证券证券公司李鑫鑫,王颖 守正基金基金管理公司吴钰衍中国人寿养老保险股份有限公司寿险公司徐昊源峰基金管理有限公司基金管理公司付竹云中信证券证券公司汤学章,赵康博道基金管理有限公司基金管理公司陈磊重湖投资-张立烽上海聚劲投资有限公司投资公司张怀安广发基金基金管理公司龚路成,刘娜,陈哲国华兴益保险资产管理有限公司保险资产管理公司韩东伟 光大证券证券公司叶倩瑜,董博文摩根士丹利投资公司夏弈聪国新国证基金管理有限公司基金管理公司王勃轩中泰证券证券公司晏诗雨,熊欣慰深圳市广汇源水利实业有限公司其它曹海珍光大保德信基金管理有限公司基金管理公司陆达之,林晓凤北京源乐晟资产管理有限公司资产管理公司钱雨欣,卢奕璇上海睿扬投资管理有限公司投资公司陈青青深圳固禾私募证券基金管理有限公司基金管理公司王生瑞 南方基金基金管理公司李榴心相聚资本管理有限公司其它左庆庆东海证券资管其它刘迟到,万静广州淡水泉资产管理有限公司基金管理公司杨烨合众资产管理股份有限公司资产管理公司苏杨紫金矿业投资(上海)有限公司投资公司王梦如上海和谐汇一资产管理有限公司资产管理公司刘天雨,曹子渊杭州巨子私募基金管理有限公司基金管理公司江源上海于翼资产管理合伙企业(有限合伙)资产管理公司Evan Liang 中信保诚资产管理有限责任公司资产管理公司万力中邮创业基金管理股份有限公司基金管理公司李泽坤兴证全球基金管理有限公司基金管理公司黄志远上海玖鹏资产管理中心(有限合伙)资产管理公司王语加上海鹤禧私募基金管理有限公司基金管理公司王帆波克科技股份有限公司其它郜雪妍磐厚动量(上海)资本管理有限公司资产管理公司张云碧云资本资产管理公司Kevin Ke上海相生资产管理有限公司资产管理公司苏文晶 上海同犇投资管理中心投资公司童驯,韩冰洁,龚小乐,刘慧萍财通证券证券公司李茵琦中信建投基金管理有限公司基金管理公司崔晓雯东兴证券证券公司孟斯硕,王洁婷建信保险资产管理有限公司保险资产管理公司张旭菁国海证券证券公司秦一方,黄诗汶长城基金基金管理公司余欢华泰证券证券公司刘琳箫,倪欣雨信达证券证券公司程丽丽 鹏扬基金管理有限公司基金管理公司王亦沁大正投资投资公司王子桐民生证券证券公司范锡蒙,张玲玉国泰君安证券公司陈力宇摩根基金管理(中国)有限公司基金管理公司刘健太平洋证券证券公司郭梦婕,林叙希,史海昇长盛基金管理有限公司基金管理公司郝征,吕睿竞天风证券证券公司胡世炜浙商证券自营其它王婧 方正资管证券公司董博浙江海宸资产管理有限公司资产管理公司张晓艳国投证券证券公司王玲瑶上海荷和投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司李煜中信建投(国际)资产管理有限公司资产管理公司牛广宇海南泰昇私募基金管理有限公司基金管理公司张誉宁青骊投资管理(上海)有限公司投资公司于利强,苏乐天上海石锋资产管理有限公司资产管理公司徐玉露国寿安保基金管理有限公司基金管理公司王韫涵,谭峰英 中信建投证券股份有限公司证券公司刘岚中信证券资产管理有限公司资产管理公司陈金璐兴证证券资产管理有限公司资产管理公司邱思佳,刘欢上海睿亿投资发展中心(有限合伙)投资公司吕乐艺,王慧林天治基金管理有限公司基金管理公司王策源上海宽潭私募基金管理有限公司基金管理公司戎勉华富基金管理有限公司基金管理公司聂嘉雯,王叶英大资本管理有限公司资产管理公司孙颖恒越基金管理有限公司基金管理公司江雨谷 兴业证券股份有限公司证券公司刘琪铭安信基金基金管理公司英正达中信建投证券公司余璇兴银基金管理有限责任公司基金管理公司乔华国海通证券证券公司张宇轩中金证券公司沈旸,武雨欣开源证券证券公司逄晓娟沣京资本管理(北京)有限公司资产管理公司汤晨晨泰信基金基金管理公司戴隽 中国人寿保险股份有限公司寿险公司俞骏华美国际投资集团有限公司投资公司齐全新华西证券证券公司吴越华安基金管理有限公司基金管理公司刘潇,章昕乔,刘淑生大成基金管理有限公司基金管理公司段一帆南京证券证券公司宋芳上海趣时资产管理有限公司资产管理公司施桐泰康基金管理有限公司基金管理公司陈怡,郭嘉熙Millennium-阮玮仕 保银投资投资公司周冠群招商证券证券公司李星馨国赞投资基金管理公司郭玉磊北京和聚私募基金管理有限公司基金管理公司马蘅国泰君安资产管理股份有限公司资产管理公司郑伟上海留仁资产管理有限公司资产管理公司王倩云,李佼龙江苏瑞华投资控股集团有限公司投资公司郭书捷易方达基金管理公司蔡荣成,黄逸群海通证券股份有限公司证券公司黄晓明 中银资产管理有限公司资产管理公司胡晓航,张岩松湖南源乘私募基金管理有限公司基金管理公司唐亚丹申万菱信基金管理有限公司基金管理公司龚霄上海陆家嘴野村资产管理有限公司资产管理公司黄佳斌泰信基金管理有限公司基金管理公司李其东路博迈投资其它黄亚铷,王寒天风(上海)证券资产管理有限公司资产管理公司邱天华能贵诚信托有限公司信托公司戴小西巴沃资本管理有限公司资产管理公司沈江华 嘉实基金基金管理公司潘润杰上海理成资产管理有限公司资产管理公司林丽芬南华基金管理有限公司基金管理公司蔡峰红土创新基金管理有限公司基金管理公司刘君杰中金资管其它顾柔刚华宝基金管理有限公司基金管理公司黄超杰诺安基金基金管理公司曾广坤人保公募其它周维国投瑞银上海区-冯新月 泰康资产保险资产管理公司卢日欣永赢基金管理有限公司基金管理公司黄韵,储可凡,包恺中欧基金基金管理公司冯允鹏富安达基金管理有限公司基金管理公司李守峰,李雨桐信达澳亚基金上海区-何思璇融通基金基金管理公司苏林洁万家基金管理有限公司基金管理公司王丁2创金合信基金管理有限公司基金管理公司陆迪招商证券资产管理有限公司资产管理公司孙妤 长信基金管理有限责任公司基金管理公司刘亮大家资产管理有限责任公司保险资产管理公司李德宝海富通基金管理有限公司基金管理公司宫衍海,陈涛前海开源基金管理有限公司基金管理公司刘智博工银瑞信基金管理公司袁辰昱,张杭前海人寿保险股份有限公司寿险公司吴天歌建信基金管理有限责任公司基金管理公司李树磊,张艳姝太平养老保险股份有限公司寿险公司赵莹景顺长城基金基金管理公司肖峰 上海财通资产管理有限公司资产管理公司李响,赵雯,李晶,包斅文财通基金基金管理公司沈犁海南希瓦私募基金管理有限责任公司资产管理公司卓亚,韩雨蒙东吴证券证券公司罗頔影上海盘京投资管理中心(有限合伙)投资公司陈静中邮证券证券公司蔡雪昱,杨逸文兴业基金管理有限公司基金管理公司金阳,蒋丽丝,张诗悦浙商证券研究所证券研究所黄青,李若鸿,王羽祺上海煜德投资管理中心(有限合伙)投资公司冯超 上海聆泽投资管理有限公司基金管理公司翟云龙观富(北京)资产管理有限公司资产管理公司尹佳瑜乾惕投资基金管理公司王洲宏利基金基金管理公司史佳璐华鑫证券证券公司孙山山,张倩中国人民养老保险有限责任公司综合保险公司徐椰香广发自营-高峰中银基金管理有限公司基金管理公司池文丽汇添富基金管理股份有限公司基金管理公司田立,杨瑨,张伟 国泰君安证券股份有限公司证券公司谢伟东方证券股份有限公司证券公司邢恺万纳资产基金管理公司杨君弈方正证券证券公司王泽华,毛学东朱雀基金管理有限公司基金管理公司张墨上海涌津投资管理有限公司投资公司孙世钰滁州市彤源资产管理有限公司-谷玺,杨霞,张伟欣杭银理财有限公司其它金融公司徐廷玮华泰资产管理有限公司保险资产管理公司董懿夫 平安资管保险资产管理公司李竹君博时基金基金管理公司李亚斌,谢泽林银河基金管理有限公司基金管理公司于嘉馨,施文琪民生加银基金管理有限公司基金管理公司张泽建信养老金管理有限责任公司其它金融公司官忠涛汇安基金管理有限责任公司基金管理公司王苏煦太平资产管理有限公司保险资产管理公司孙宛太保资管资产管理公司白嘉怡农银汇理基金管理有限公司基金管理公司蒲天瑞 招商基金基金管理公司虞秀兰北京诚盛投资管理有限公司投资公司吴畏兴银理财有限责任公司其它金融公司王毅成 交流问答 1、公司“高端性价比”战略实施以来,业务基本面发生了哪些变化? 答:公司在行业率先提出“高端性价比”战略,并通过2023年的一系列内外部变革,基本实现了“全品类、全渠道”的全新可持续增长基本盘。其中以抖音为代表的短视频电商渠道,通过商品与运营的匹配,快速建立规模优势,从而牵引供应链全链路、全要素成本优化,最终提升产品竞争力。同时短视频电商还具备内容属性,叠加公司在内容创作与品牌运营的长期经验,能快速提升全国化品牌势能,进而赋能全渠道销售转化。2024年第一季度,公司延续“高端性价比”战略变革成效,实现营业收入36.46亿元,同比增长91.83%;归母净利润3.08亿元,同比增长60.80%;扣非净利润2.63亿元,同比增长92.84%,为2024年“重回百亿,在全中做强”总体目标的实现打下坚实基础。 2、高端性价比战略是否会对毛利率产生影响? 答:公司自实施“高端性价比”战略以来,毛利率保持相对稳定,收入规模持续增长,盈利能力持续改善。产品性价比的提升是通过供应链全链路的优化,在确保产品品质的同时实现利润的溢出,并将这部分利润让渡给消费者,从而实现高质的同时兼具性价比。 3、公司对于线下分销渠道的布局和规划? 答:三只松鼠是一家真正意义上“全渠道”经营的企业。2023年公司重点聚焦短视频电商,以规模增长及大单品打造带动“抖+N”的全渠道体系建立。2024年度,公司将重点布局线下分销业务,通过货盘与组织的优化适配,逐步推动日销品区域化深度分销的打造。 4、公司一季度管理费率有所降低,主要是什么原因? 答:“高端性价比”战略牵引下,对外是渠道及产品发生了显著变化,对内是组织发生了较大改变。初步打造了“品销合一”的组织形态与协同的组织价值观,初步实现“业务、供应链、组织”的结构化重塑或升级。摆脱了过去电商时代的组织惯性,以德鲁克、戴明管理理念为指导,实现精益化管理,从而实现了2024年一季度管理费率从同期的3.19%降低至1.33%。 5、一季度销售费率增长的主要原因? 答:2024年一季度,公司销售费率保持相对稳定,略有增长的主要原因系渠道结构调整。短视频电商销售占比相较同期有所提升,