半年报点评：《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能

《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能 业绩概览：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入6.33亿元，同比增长17.23%；实现归母净利润5230.43万元，同比增长1186.02%；实现扣非归母净利润5007.89万元，同比扭亏为盈。 买入（维持） 《星之翼》登顶Steam日区热销榜首，《《侠传》》海外口碑与销量双高。《《星之翼》已先后拓展至Steam、移动端（AppStore/GooglePlay）等多个平台，游戏上线一周年之际与日本寿屋旗下经典IP《《甲少女FRAMEARMSGIRL》的跨界联动引发圈内热潮，更直接推动《星之翼》于2025年4月登顶Steam日区热销榜首，创下又一亮眼成绩，并登陆Epic平台。公司旗下Paras工作室代理的独立游戏《侠传》》凭借细腻的武传文本及优秀的游戏玩法吸引了海内外玩家的广泛关注，口碑与销量双高，公司在IP改编方面的潜力有所展现。《侠传》》全新DLC内容预计将于2025年8月底上线。此外，公司还与多家海外顶尖开发商及相关甲构建立了紧密的合作关系。未来公司将持续深化游戏全球化发展战略，挖掘中华文化元素，力争打造更多精品游戏，进一步提升游戏实力及文化输出。《《国志2017》持续稳健运营，整体上继续保持良好表现，展现了其长线运营的强大生命力。《真·国志无双天下》计划于近期进行玩家测试、持续补充版本内容和深度，并预计于2025年年内正式发行。 给麦全新上线“AI虚拟人播客”功能，《“带带竞””研究“AI+社交”等多层次场 景开拓。2025年1月给麦上线“AI图生歌”和“AI音乐贺卡”功能。功能包括图像情感识别、智能旋律生成和个性化定制，打破艺术创作边界，开启全新表达方式，让零音乐基础的用户也可以一键实现基于图片内容的音频层次表现，不仅能满足Z世代多样化的自我表达需求，更可以应用于品牌宣》、产品展示、情感表达等多个场景。2025年2月，给麦与DeepSeek核心技术深度耦合，结合盛天网络自主研发的VRACEAI平台的技术底座支撑，独创性地构建了“星盘-情绪双驱音乐引擎”，推出“AI占星”功能，将星座文化与AI技术结合，以轻量化、趣味性设计提升用户社交粘性。2025年5月，给麦全新上线“AI虚拟人播客”功能，通过能对话的声音伙伴、声线自由定制以及碎片时间加速器国大创新重构听觉体验。不同风格的虚拟主播都可与用户实现不同话题的多轮智能交互，让声音交流从被动收听进化为主动共创。同时，支持用户进行声线自由定制，配合情绪参数调节，将同一内容演绎出多样版本。“带带竞””正着手研究“AI+社交”场景等多层次场景开拓，推动从智能NPC到AI虚拟陪伴的社交应用，赋能用户体验。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 随乐游云游戏平台：深度融入XR领域，持续探索智能座舱等多场景入口。基于盛天云计算技术构建的新一代云游戏平台可在手甲、竞脑、竞视、浏览器等多端使用，满足新时代玩家即点即玩的游戏需求。其拥有的“接力玩”“搭手玩”功能，允许用户通过平台转交当前云游戏控制权或多人同时操控控制流，可与社交平台互动，提供丰富的社交游戏互动体验。用户可以通过平台现场组队、寻找游戏伙伴。平台已接入游戏社交、游戏竞商服务，受到广大用户的欢迎。目前已在“云游戏+广告”“云游戏+游戏社交&竞商服务”“云游戏+试玩发行”等方向开展研究与实践。 相关研究 1、《盛天网络（300494.SZ）：《星之翼》等新游表现亮眼，AI应用“给麦”融合DeepSeek技术》2025-04-282、《盛天网络（300494.SZ）：前国季度多款新游上线，AI应用“给麦”持续升级》2024-11-063、《盛天网络（300494.SZ）：聚焦游戏+X生态，AIGC应用打造全新价值》2023-12-23 盈利预测：公司多款游戏具备潜力，AI应用技术持续升级。我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入15.33、18.09、19.90亿元；实现归母净利润1.41、1.66、1.92亿元，对应PE53、45、39x，维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；行业”争加剧；政策监管风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 志盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中志证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联甲构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“志盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何甲构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何甲构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“志盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中志证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第国方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 志盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120竞话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华国路100号鼎和大厦24楼邮编：330038》真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com