主营业务稳定增长，润滑油放量

事件

公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入29.95亿元（同比+6.21%），归母净利润2.41亿元（同比+9.60%）。

分析

• 费用情况：销售费用0.96亿元（同比+21.90%），管理费用1.22亿元（同比+4.98%），财务费用-0.02亿元（同比-110.54%，主要系汇率变动），研发费用1.44亿元（同比+17.18%）。
• 核心业务：抗老化添加剂收入23.58亿元（同比增长3.06%），出货量6.55万吨（同比增长4.30%）；润滑油添加剂收入6.18亿元（同比增长18.49%），出货量3.42万吨（同比增长18.27%）。
• 前瞻布局：
  • 生命科学业务：已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，生物砌块产品已进入市场开拓阶段，合成生物完成3个产品中试，即将进入量产。
  • 聚酰亚胺业务：通过跨境并购引进技术，境内外产能和技术整合：
    • 产能端：宜兴生产基地和研发中心建设推进，预计2026年试生产；韩国现有研发机构和产能正常运行。
    • 客户端：与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业合作，开始国产替代准入；在新加坡设立全资子公司，并在马来西亚投资建设海外研发生产基地，投资总金额不超过3亿美元。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2025-2027年收入分别为62.22、70.10、81.34亿元，归母净利润分别为4.82、5.30、6.12亿元，EPS分别为2.098、2.309、2.664元/股，PE分别为13.21X、12.00X、10.40X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化。