公司2025年上半年实现营业收入7.13亿元（同比+11%），归母净利润0.5亿元（同比-31.1%），扣非归母净利润0.53亿元（同比-28.4%）。Q2营业收入3.83亿元（同比+19.8%），归母净利润0.23亿元（同比-28.6%）。医疗器械业务营收4.82亿元（+13.8%），药品和医疗服务业务营收2.31亿元（+5.62%）。剔除股权激励及汇兑损益后，归母净利润0.91亿元（+20.99%）。
核心观点：MASH药物持续获批加速行业变革，公司作为“卖水人”有望进一步受益。Echosens产品FibroScan Go、Box、Handy全球累计安装977台。首款MASH药物Rezdiffra商业化表现优异，Q2销售2.128亿美元（环比+55%），上半年总计3.501亿美元，欧盟已批准。诺和诺德Wegovy获FDA加速批准用于治疗F2-3期纤维化MASH患者，公司与诺和诺德合作推进MASH早期诊疗。
研究结论：随着治疗选择增加、检测系统完善及医生习惯建立，MASH检测需求将进一步提升，FibroScan关键作用凸显，推动检测规模化提升，带动公司业绩增长。盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.03亿元、3.06亿元、4.21亿元（增速79%、51%、38%），对应PE74X/49X/36X，维持“买入”评级。
风险提示：FibroScan投放不及预期、MASH药物研发及商业化进展不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。
