2025年第二季度财报季回顾

2025年第二季度财报季呈现普遍上调预期，标普500指数每股收益同比增长11%，超过4%的共识预期。主要原因是分析师在本季大幅下调了预期，设定了公司轻松超越的低门槛。已公布的公司中有60%的每股收益预测超过了分析师估计的标准差以上。

核心观点与关键数据：

1. 盈利超预期：标普500指数每股收益同比增长11%，远高于共识预期的4%。中位数股票报告了年同比增长8%的每股收益增长率，略加速于第一季度。
2. 预期上调：58%的公司上调了全年每股收益的前瞻指引，许多公司表示关税带来的预期收益逆风将小于之前估计。
3. 分析师预测调整：分析师下调了对后续季度的预测，但对2025年全年和2026年的收益预期进行了上调。预计标普500每股收益增长率将从第二季度的11%减缓至下半年的7%。
4. 利润率韧性：标普500指数的综合利润率环比下降约0.1个百分点，但中位数股票的利润率上升了0.4个百分点。预计下半年综合利润率将保持平稳，中位数股票的利润率将略有下降。
5. 名义销售额增长放缓：以不变货币为单位的实际销售增长有所放缓，中盘和小盘股公司的销售额增长风险更大。
6. 巨型科技股表现突出：七大科技巨头2026年的资本支出预估上调了29%，达到4610亿美元。NVDA的每股收益同比增长26%，远超市场预期。
7. 资本支出：标普500指数的中位数股票其投资支出同比增加了4%，而中位数股票的回购则持平。

研究结论：

• 近期积极惊喜和修订的部分原因是利润率比许多人担心的更为有韧性。
• 预计近期分析师盈利预测的强劲势头将向前减弱，但不会超过过去几十年平均的下行趋势。
• 标普500市盈率+7%足以成为股价的负催化剂。
• 未来盈利预测的轨迹将减弱，但不会超过过去几十年平均的下行趋势。
• 分析师对2026年的利润率预测似乎过于乐观，预计2026年利润率大幅提高的理由不足。
• 实际需求存在进一步下行的风险，但价格同步上涨应有助于支撑名义收入增长。
• 巨型科技股与剩余市场之间的预期增长差距正在缩小。