汽车行业：两部门收紧智能网联车监管，辅助驾驶回归安全本质

2025年08月26日 强于大市（维持） 汽车行业：两部门收紧智能网联车监管，辅助驾驶回归安全本质 行业ETF双周报（20250801-20250815） 研报摘要 1、核心观点：（1）过去2周汽车板块涨幅6.26%（由高到低排序位列所有申万一级行业8/31）；（2）日前，市场监管总局会同工业和信息化部研究起草了《市场监管总局工业和信息化部关于加强智能网联新能源汽车产品召回、生产一致性监督管理与规范宣传的通知（征求意见稿）》。主要涵盖：加大智能网联新能源汽车缺陷调查与召回管理力度；强化智能网联新能源汽车生产一致性监督管理；加强企业广告活动和商业宣传行为监督；强化智能网联新能源汽车事件事故报告与深度调查等4方面内容。简评：此次两部门联合发布的智能网联新能源汽车监管征求意见稿，标志着行业监管进入精细化、常态化阶段。新规直击当前行业痛点，通过严格规范辅助驾驶命名、宣传及OTA升级备案制度，旨在遏制企业过度营销，杜绝“将辅助驾驶等同于自动驾驶”的误导性宣传，推动功能定义回归安全本质；（3）行业ETF推荐：建议关注港股汽车ETF（520600），其权重高度集中于港股新能源整车龙头（比亚迪/小鹏/理想/吉利/零跑等占基金净值比55.37%）。近期，整车板块受益于业绩修复预期（市场对新能源车需求及盈利改善持乐观态度），而零部件板块因利润传导压力承压。叠加多数优质新能源整车企业集中于港股，该ETF可高效捕捉头部车企估值修复及行业Beta行情。 证券分析师 佘闵华S0670524050001sheminhua@cnht.com.cn 联系人 陈阳S0670124090007chenyang@cnht.com.cn 2、行业ETF行情回顾：过去两周汽车产业链ETF普涨但结构分化显著，汽车零部件（+7.66%）与新能车ETF（+6.32%）领涨，电池ETF（+5.42%）紧随其后，所有品种均实现超额收益。流动性呈核心-边缘分布，港股汽车ETF（3.08亿元）与电池ETF（1.94亿元）成交活跃，而汽车零部件ETF（0.04亿元）流动性低迷。资金流向凸显"强者恒强"格局，电池ETF独获6.65亿元净流入，汽车ETF小幅吸金0.67亿元，而新能车与新能源车ETF则净流出超3亿元，显示资金持续向电池等板块集中。 3、行业板块行情回顾：（1）过去2周收盘日汽车行业市盈率（TTM,算术平均法）58.37倍，具有一定估值优势（由低到高排序位列所有申万一级行业21/31）；子板块中，汽车服务板块（105.16倍）、SW商用车板块（71.29倍）相对较高。涨跌幅方面，摩托车及其他(申万)，过去2周涨幅领先，涨跌幅为17.33（%）；商用车（申万）涨幅落后，涨跌幅为0.79（%）；同期沪深300指数涨跌幅为3.11（%）。 4、行业要闻（行业数据）：（1）特斯拉在得州获Robotaxi运营许可；（2）禾赛科技获丰田合资品牌激光雷达定点，新能源车型2026年量产；（3）小马智行Q2营收大增，Robotaxi量产驶入加速带。 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 乘用车：8月1-10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,319.8万辆，同比增长10%；8月1-10日，全国乘用车厂商批发40.3万辆，同比去年8月同期增长16%，较上月同期下降3%，今年以来累计批发1,592.7万辆，同比增长13%。 8月1-17日，全国乘用车市场零售86.6万辆，同比去年8月同期增长2%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1,361.1万辆，同比增长10%；8月1-17日，全国乘用车厂商批发84.1万辆，同比去年8月同期增长20%，较上月同期增长7%，今年以来累计批发1,636.6万辆，同比增长13%。 新能源：8月1-10日，全国乘用车新能源市场零售26.2万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长6%，全国新能源市场零售渗透率57.9%，今年以来累计零售671.7万辆，同比增长28%；8月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发22.9万辆，同比去年8月同期增长15%，较上月同期下降2%，新能源厂商批发渗透率56.8%，今年以来累计批发786.2万辆，同比增长35%。 8月1-17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比去年8月同期增长9%，较上月同期增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%；8月1-17日，全国乘用车厂商新能源批发47.4万辆，同比去年8月同期增长18%，较上月同期增长10%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率56.4%，今年以来累计批发810.8万辆，同比增长34%。 5、上市公司公告：爱柯迪:关于收到上海证券交易所审核中心意见落实函的公告；广汽集团:第七届董事会第8次会议决议公告；德赛西威:2025年半年度报告摘要；天汽模:关于筹划重大资产重组的进展公告。 6、板块与重点公司估值：在品牌优化、格局优化的大背景下，汽车行业具有长期龙头价值的领先企业会持续受益于格局优化所带来的盈利提升效果。关注自主智能电动领先车企及其产业链；关注全球化发展的汽车零部件领先企业。 7、风险提示：产业政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险，海外关税政策风险，ETF基金产品跟踪误差风险等。 一、行情回顾 （一）行业ETF行情回顾 板块普涨，结构分化突出：过去两周，汽车产业链ETF全线收涨。其中，汽车零部件ETF（7.66%）、新能车ETF（6.32%）领跑，凸显高端制造与终端集成环节获市场青睐；电池ETF（5.42%）亦涨幅居前，而整车类ETF涨幅相对温和。所有品种均跑赢沪深300，显示板块具显著超额收益。 流动性呈“核心-边缘”分布：流动性高度集中于热门赛道。港股汽车ETF（日均3.08亿元）与电池ETF（1.94亿元）成交活跃，成为资金交易核心；其他ETF日均成交额均不足1亿元，汽车零部件ETF（0.04亿元）流动性最低，反映资金对细分领域的关注度差异极大。 资金动向揭示赛道偏好“强者恒强”：近1月资金流向剧烈分化，电池ETF（净流入6.65亿元）独树一帜，印证市场对其（碳酸锂成本下行+储能需求）的长期乐观预期；汽车ETF（净流入0.67亿元）小幅吸金。其余ETF均呈净流出，尤其是新能车与新能源车ETF合计流出超3亿元，显示资金正从泛主题板块流出，并向最确定的细分龙头集中。 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 （二）行业板块行情回顾 过去2周收盘日，剔除负值或数值大于500的股票后，汽车行业市盈率（TTM,算术平均法）58.37倍，具有一定估值优势（由低到高排序位列所有申万一级行业21/31）。 过去2周，汽车行业各子板块中，SW汽车零部件、SW汽车服务、SW摩托车及其他、SW乘用车、SW商用车，市盈率（TTM,算术平均法）分别为57.66、105.16、40.34、39.13、71.29（倍），同期沪深300指数的市盈率（TTM,算术平均法）为34.57倍，SW汽车服务、SW商用车板块相对较高。 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 涨跌幅方面，摩托车及其他(申万)，过去2周涨幅领先，涨跌幅为17.33（%）；商用车（申万）涨幅落后，涨跌幅为0.79（%）；同期沪深300指数涨跌幅为3.11（%）。 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 资料来源：WIND，恒泰证券研究所 过去2周汽车板块，涨幅前五名的公司为和谐汽车、腾龙股份、康迪车业、飞龙股份、松原安全，涨幅分别为88.03、56.22、41.07、40.19、33.45（%）；涨幅后五名的公司为萝贝 智能、铭腾国际、NWTN、西菱动力、驰捷汽车，涨幅分别为-23.22、-21.60、-15.38、-14.92、-11.54（%）。 二、行业动态 2.1行业要闻 【最严辅助驾驶新规，两部门联合加强智能网联新能源汽车监管】：日前，市场监管总局会同工业和信息化部研究起草了《市场监管总局工业和信息化部关于加强智能网联新能源汽车产品召回、生产一致性监督管理与规范宣传的通知（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，反馈截止日期为2025年9月15日。 《征求意见稿》主要涵盖4方面内容，分别是：加大智能网联新能源汽车缺陷调查与召回管理力度；强化智能网联新能源汽车生产一致性监督管理；加强企业广告活动和商业宣传行为监督；强化智能网联新能源汽车事件事故报告与深度调查。在加大缺陷吊车与召回管理力度方面，《征求意见稿》中指出，企业应当在车辆APP、车载信息交互系统显著位置 和用户手册中显示组合驾驶辅助系统的安全提示和使用说明，以便于消费者阅读、理解和操作，避免驾驶员将组合驾驶辅助功能视为自动驾驶功能使用。《征求意见稿》中明确要求企业在组合驾驶辅助系统或功能命名及营销宣传中，不得暗示消费者可以视其为自动驾驶系统，或具备实际上并不具备的功能，防止驾驶员滥用。企业需真实、全面地向消费者披露驾驶自动化等级、系统能力及边界等信息，严禁虚假宣传或夸大系统能力。《征求意见稿》中强调，未经备案不得开展OTA升级活动，不得将未经充分测试验证的软件版本推送给用户，不得通过OTA方式隐瞒缺陷，确保生产的搭载组合驾驶辅助系统的智能网联新能源汽车产品与准入产品一致。《征求意见稿》中还明确要求，企业应当按照《关于进一步加强智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理的通知》的要求，及时报告组合驾驶辅助系统使用期间发生的安全事件和碰撞等事故。 总体来看，《征求意见稿》中的各项要求，释放出监管收紧的信号。而这一切，都是希望辅助驾驶回归“辅助”本质。辅助驾驶规范化提速，能够进一步保障用户驾乘安全，同时，也将推动中国辅助驾驶行业有序平稳向前发展。 简评：此次两部门联合发布的智能网联新能源汽车监管征求意见稿，标志着行业监管进入精细化、常态化阶段。新规直击当前行业痛点，通过严格规范辅助驾驶命名、宣传及OTA升级备案制度，旨在遏制企业过度营销，杜绝“将辅助驾驶等同于自动驾驶”的误导性宣传，推动功能定义回归安全本质。短期看，车企需调整宣传话术并加强合规审查，或增加运营成本；中长期将显著降低因功能误用导致的安全事故风险，有利于行业出清投机行为，推动技术竞争回归安全与用户体验赛道，为智能驾驶技术商业化落地构建更健康的生态环境。 【特斯拉在得州获Robotaxi运营许可】：据外媒报道，特斯拉公司近日已获得美国得克萨斯州的网约车许可证，这为该公司依据得州自动驾驶车辆的新法规运营其自动驾驶出租车（Robotaxi）服务铺平了道路。得克萨斯州许可与监管局的最新公告显示，特斯拉旗下自动驾驶出租车公司（TeslaRobotaxiLLC）已正式获得交通网络公司运营许可证。这意味着特斯拉Robotaxi在该州将与优步（Uber）、Lyft等传统网约车平台受到同样的监管。得克萨斯州颁布的这一许可，是首个让特斯拉能够运营交通网络公司的许可。该州监管部门表示，此类许可允许特斯拉在该州任何地方开展叫车业务，包括使用“自动驾驶车辆”，且不要求特斯拉在车内配备人类安全驾驶员或随车人员。对于上述报道，特斯拉尚未回应置评请求。根据得克萨斯州一项将于9月1日生效的新法律，使用自动驾驶车辆的网约车运营商需与使用人类驾驶员的服务商遵循相同监管要求，因此该许可证如今变得必不可少。这项新政策为自动驾驶车辆运营商增设了额外的许可要求、监管措施和相关规定。目前，得克萨斯州的自动驾驶车辆必须配备摄像头、购买保险，且能够遵守交通法规。今年6月，特斯拉已在得克萨斯州的奥斯汀启动了一项自动驾驶网约车服务，初期投入少量ModelY车型，由安全员全程监管，为一小部分特定用户提供乘车服务