电表稳步增长，海外开拓加速

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收24.8亿元，同比下降28.4%；归母净利润3.2亿元，同比下降45.9%。其中，Q2营收13.6亿元，同比下降28.9%，环比增长20.8%；归母净利润2.0亿元，同比下降47.4%，环比增长62.1%。

经营分析

1. 电表业务：上半年收入14.3亿元，同比增长24.2%，毛利率34.9%，同比下降4.00pct。海外市场拓展加速，海外销售收入同比大幅增长近50%，重点拓展西欧和亚太市场。全资子公司EGM在波兰市场份额超30%，积极拓展罗马尼亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局。中东区域与ECC设立合资公司，市占率超30%，积极辐射阿曼、科威特等市场。
2. 电站销售业务：上半年收入0.83亿元，同比下降91.3%，主要受“136号文”影响。电站转让业务毛利率约54.5%，同比提升38.15pct。公司稳步推进项目建设，在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW，其中风电项目顺利建设并网50MW。获取五河风电三期150MW指标，项目储备持续增加。预计下半年电站转让业务有望回暖。
3. 储能业务：上半年组织开发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计1.3GWh，下半年拟签约项目涵盖江宁、新疆独立储能等重点工程，累计规划容量逾3.7GWh，战略储备项目约2.2GWh。海外方面实现突破性进展，交付及新签合同金额超5000万元，中标金额超2.29亿元，已发运交付设备超60MWh，产品覆盖海外工商业小柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及行业最新判断，预测2025-2027年归母净利润为7.8、9.0、10.8亿元，对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。