贵金属期货周报：美经济数据施压 金银产业机遇犹存

2025年8月18日 美经济数据施压金银产业机遇犹存 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 上周，贵金属市场集体下跌，主要因美国经济数据向好，提升美联储降息预期，美元强势打压金银价格。美国7月非农就业数据虽新增就业人数骤降，但失业率回升有限，劳动力市场韧性仍在，强化市场对美联储维持紧缩政策的判断，使以美元计价的黄金白银吸引力下降。从产业角度看，白银的工业需求在当前阶段表现分化，线缆和空调需求处于淡季，但汽车行业产销回升，对白银需求有一定支撑。而黄金作为避险资产，受全球风险偏好回升影响，资金流出明显。不过，长远来看，全球经济的不确定性依然存在，新兴产业发展对白银需求的拉动潜力巨大，黄金的避险保值功能也不会消失。 范芮电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾......................................................................................................................................1二、基本面..........................................................................................................................................1三、重要事件......................................................................................................................................1四、美元指数......................................................................................................................................2五、库存..............................................................................................................................................3六、ETF持仓......................................................................................................................................4七、CFTC净持仓...............................................................................................................................5八、国内期货市场持仓......................................................................................................................6九、技术分析......................................................................................................................................79.1黄金........................................................................................................................................79.2白银........................................................................................................................................8 一、行情回顾 上周，贵金属市场整体呈现下跌态势。伦敦金现、伦敦银现分别下跌1.86%、0.92%，COMEX黄金跌幅达3.14%，COMEX白银下跌1.35%。国内市场方面，SGE黄金T+D、SGE白银T+D分别下跌1.19%、0.53%，SHFE黄金、SHFE白银跌幅为1.28%、0.79%。 二、基本面 1、中国7月CPI转涨，PPI降幅收窄显内需回暖2、中美关税再延期90天，博弈持续3、美7月CPI温和，9月降息概率升至95%4、中国7月信贷季节性回落，监管呼吁理性看待5、美财长澄清未干预联储，PPI反弹压制降息 三、重要事件 中国7月CPI环比由降转涨0.4%，核心CPI同比涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，反映扩内需政策生效。PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2%，同比降3.6%。统计局解读：CPI回升因暑期服务消费升温；PPI改善主因全国统一市场建设优化竞争秩序——煤炭、钢材、光伏等行业价格降幅收窄，合计减少PPI下拉影响0.14个百分点。高温降雨抑制建材需求与绿电替代压制能源价格，但结构性复苏趋势明朗。 中美8月11日发布联合声明，确认自8月12日起再次暂停24%对等关税90天（中方同步暂停反制措施），但保留剩余10%关税。此次延期基于斯德哥尔摩会谈共识，延续5月日内瓦声明框架。双方承诺维持非关税反制措施暂停状态，为后续谈判留窗口，但根本矛盾未解，10%关税仍成博弈筹码。 美国7月CPI环比涨0.2%、同比2.7%低于预期，核心CPI受服务业推动创2月以来新高。分项看：机票涨3年最大涨幅，汽油食品回落；“超级核心CPI”（除住房服务）环比跃升0.55%至3.59%，主因交通与医疗成本上升。数据缓解关税推升通胀担忧，交易员押注9月降息概率达95%。分析师称劳动力市场放缓叠加可控通胀，为降息扫除障碍。 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元（住户存款降1.11万亿），M2-M1剪刀差缩至3.2个百分点。央行旗下《金融时报》指出单月数据波动不足反映经济全貌：7月传统信贷"小月"，且6月冲量透支需求。跨境人民币结算活跃——经常项1.57万亿（货物贸易占73%）、直接投资0.64万亿，显实体资金流动韧性。 美财长贝森特8月8日澄清"从未呼吁降息"，仅援引中性利率模型（示警当前利率高150基点）。此番表态旨在缓解干预联储独立性质疑。但同日7月PPI创三年最大环比涨幅，叠加鲍威尔称政策"略紧缩"，市场下调降息预期：对9月行动信心减弱，明年底累计降息押注不足150基点。 四、美元指数 近期，美国7月非农数据远不及预期，失业率回升，释放经济走弱信号，本对美元不利。可6月PCE物价指数同比上涨超预期，显示通胀压力犹存，又为美联储货币政策走向增添不确定性，给美元带来支撑。同时，美国财政部三季度净借款规模大幅上调，这可能引发市场对美国财政状况的担忧，影响美元信心。此外，贸易方面，特朗普对进口铜产品加征关税，贸易保护主义或冲击美国经济及国际贸易地位，降低市场对美元的需求。综合来看，多空因素相互角力，短期内美元指数大概率维持震荡，长期若经济下行压力持续增大，美元指数有下行风险。 五、库存 芝加哥商业交易所公布报告显示，8月15日COMEX金库存3863.63万盎司，较前一周增加5.13万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，8月15日COMEX银库存5.08亿盎司，较前一周增加了105.89万盎司。 数据来源：CME、国元期货 六、ETF持仓 截至8月15日，SPDR持仓量为965.36吨，与前一周相比增加了5.72吨，基金持仓有所增加。截至8月15日，SLV持仓量为15071.31吨，与前一周相比增加了80.51吨，基金持仓增加。 数据来源：spdrgoldshares.com、国元期货 七、CFTC净持仓 截至8月12日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为288115张，较上周减少4079张，非商业空头持仓为58630张，较上周增加了3486张，基金净持仓减少7565张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。截至8月21日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为66252张，较上周减少了4982张，非商业空头持仓为21984张，较上周增加1408张，基金净持仓减少了6390张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。 八、国内期货市场持仓 截至8月15日当周，沪金主力期货持仓量为197655手，较上周减少22666手；沪银主力期货持仓量为346128手，较上周减少27826手。 九、技术分析 9.1黄金 从整体趋势来看，黄金近期呈现出较为明显的回调态势。在周线级别上，原本的上升趋势有所放缓，均线系统虽仍维持多头排列，但短期均线与长期均线之间的距离开始缩小，显示多头力量在减弱。结合报告中提及的市场信息，美国经济数据的好转，使得市场对美联储降息的预期升温，美元走强，对黄金形成了较大的压制。同时，全球风险偏好的回升，导致投资者对黄金的避险需求降低，资金流出黄金市场。从技术指标上看，MACD指标的红柱逐渐缩短，甚至有形成死叉的趋势，这也暗示着黄金的短期调整压力较大。不过，从中长期来看，全球经济的不确定性依然存在，地缘政治风险也并未完全消除，黄金作为避险资产的属性仍在，在调整到位后，仍有重新向上的动力。 9.2白银 白银的走势与黄金有一定的联动性，但又具有自身特点。在周线图上，白银同样出现了下跌，不过跌幅相对黄金略小。均线系统也从多头排列开始逐渐走平，显示出多空力量正在逐渐趋于平衡。从产业角度来看，白银兼具工业属性和金融属性，在当前全球经济复苏进程中，工业需求的表现对白银价格有着重要影响。虽然近期白银价格下跌，但一些新兴产业如新能源、电子等领域对白银的需求仍在稳步增长，这对白银价格形成了一定的支撑。从技术指标来看，KDJ指标在超卖区域有形成金叉的迹象，暗示着白银在短期内可能会有一定的反弹修复需求。不过，在美元强势以及市场整体风险偏好回升的背景下，白银的反弹空间可能会受到一定限制，短期或维持震荡格局，中长期则需关注工业需求和宏观经济环境的变化。 贵金属期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）