海外业务持续发力，25H1高质量增长

2025-08-28 付秉正中邮证券小烨

业绩表现：亚普股份2025年中期业绩报告显示，公司实现营收43.45亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.87亿元，同比增长11.8%。第二季度表现尤为突出，营收23.70亿元（同比增长18.9%），归母净利润1.58亿元（同比增长22.7%）。
国内外需求共振：国内业务方面，公司营收24.95亿元（同比增长9.4%），主要受益于下游客户结构转型升级，新获混动（含增程）高压油箱项目定点二十多个。海外业务表现强劲，营收18.50亿元（同比增长17.8%），占总营收42.6%，创历史新高，主要得益于公司加大海外投入和属地化生产布局完善。
毛利率与费用率：国内业务毛利率18.1%（同比+1.3pct），海外业务毛利率10.7%（同比-3.9pct），整体毛利率15.0%（同比-1.0pct）。期间费用率6.32%（同比-1.3pct），降本增效成果显著。
新业务拓展：公司完成收购赢双科技约54.5%股份，核心产品为新能源汽车电驱系统用旋转变压器，未来有望形成协同效应。

投资评级：维持“买入”评级。
业绩预测：上调公司2025-2027年营收预期至89.25/98.90/109.02亿元，归母净利润预期至5.57/6.21/7.12亿元，EPS预期至1.09/1.21/1.39元/股。
估值与前景：当前股价对应PE为21.7/19.4/17.0倍，公司海外业务前景积极，赢双科技收购已完成交割，未来成长可期。