美联储人事博弈，国内宏观利好加速兑现

市场分析 7月基本面仍有韧性。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。商务部宣布，将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。8月27日，A股午后大幅跳水，沪指、深成指均跌超1%，创业板尾盘跌势加剧，此前涨近3%。国债期货午后全线反弹，截至收盘，30年期主力合约涨0.24%。国内商品期货大面积收跌，焦煤、焦炭“双焦”期货领跌。截至收盘，多晶硅跌超4%，焦煤、原油跌超3%，焦炭、氧化铝、燃油、BR橡胶跌超2%。美国方面，7月非农数据不及预期，但8月PMI继续改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费。 鲍威尔态度有所转鸽。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。另外，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约200%关税，且将针对外国数字税实施出口限制和关税措施；欧盟重申有权制定数字规则，驳斥美方指责。欧盟拟本周内立法取消美国工业品关税，以换取美国下调汽车关税。美对印加征50%关税正式生效，印度出口商称大量订单取消。美韩领导人会晤无果，特朗普称7月贸易协议条款不变，不介意重新谈判但不代表韩方会得到想要的任何东西；希望今年与金正恩会面。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话有所转鸽：认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。美国纽约联储主席威廉姆斯表示，如果中性利率是1%或略低，现在就处在限制区域。特朗普在社交媒体高调宣布，解除美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）职务\"立即生效\"。但库克最新回应称，称特朗普无权解雇她，她将继续履行职责。美联储发言人就此事发表声明称，只有“正当理由”才能罢免理事，美联储将遵守法院的任何判决。如果库克离职，将让特朗普有可能获得四个席位，使其在七人理事会中占据多数。美国参议院银行委员会下周将针对总统特朗普的美联储（临时）理事提名人Miran举行听证会。美国财长贝森特表示，“肯定”会在秋季知道特朗普选择的美联储主席，负责房利美和房地美交易事宜的银行将于9-10月左右选定。 商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争，后续将商讨各个环节“反内卷”的实施细节。中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。8月25日，乌克兰总统泽连斯基宣布乌克兰和美国将于本周末举行会谈，讨论乌克兰和俄罗斯未来举行和平谈判的可能性。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号。需要指出的是，当下商品基本面仍偏弱，仍需对当下政策预期落地保有谨慎的态度，商品价格波动率或仍偏高。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上指出，我国消费形态已经逐步转向以商品消费和服务消费并重的阶段，下一步，商务部将加强政策促进，形成工作合力。(华尔街见闻) 整体走势：市场全天冲高回落，沪指、深成指均跌超1%。个股呈现普跌态势，沪深京三市超4700股飘绿，今日成交再次突破3万亿。截止收盘沪指跌1.76%，深成指跌1.43%，创业板指跌0.69%。(华尔街见闻) 欧元兑美元短线波动不大，现报1.1590，彭博报道称欧盟本周将提议削减美国关税以满足特朗普的要求。欧盟将寻求于本周末前加速推进立法程序，取消对美国工业产品的关税。这是美国总统唐纳德·特朗普提出的要求，只有满足这一条件，美国才会降低对欧盟汽车出口的关税。据知情人士透露，负责处理欧盟贸易事务的欧盟委员会还将对部分海产品和农产品给予优惠关税税率。欧盟承认与特朗普达成的贸易安排对美方有利，但强调该协议对保障企业稳定性与确定性至关重要。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩此前称其为“一项强有力的协议，尽管并非完美”。(华尔街见闻) 根据美国总统特朗普本月上旬签署的行政令，美国海关与边境保护局25日发布对印度商品加征关税公告的预发布版本，该公告定于27日正式发布并生效。公告称，从美国东部时间27日凌晨0点01分起美国对进口的供消费或从仓储提取供消费的印度商品额外征收25%的从价关税。有印度出口商表示，受美国政府关税措施影响，很多美国客户取消了订单。（央视新闻） 美国纽约联储主席威廉姆斯：在适当时候下调利率是合适的。在政策上仍然保持适度限制性的立场。得看看风险的平衡在哪里。工作、价格风险接近平衡。现在给经济带来了“一点”下行压力。如果中性利率是1%或略低，现在就处在限制区域。每次会议都可能采取行动。对经济状况相当乐观。(华尔街见闻) 当地时间26日，美联储发言人就美国总统特朗普解雇美联储理事丽莎·库克一事发表声明。声明称，国会通过《联邦储备法》规定，理事的任期为长期固定，总统只有在“有正当理由”的情况下才能将其免职。理事的长期任期和免职保护是一项重要的保障，确保货币政策决策基于数据、经济分析和美国人民的长远利益。美联储将继续履行法律赋予的职责。声明称，库克已通过其律师表示将寻求司法裁决。美联储将一如既往地遵守任何法院裁决。(华尔街见闻) 美国财长贝森特：正在考虑美联储主席人选，将与候选人谈话。将向特朗普推荐3-4位美联储主席人选。“肯定”会在秋季知道特朗普选择的美联储主席。美联储主席目前有11位“非常强劲”的候选人，将从下个月开始对他们进行面试，特朗普知道这11人中的一些，但不是全部。(华尔街见闻) 美国财长贝森特：波音进行了大规模回购，而不是研发。不希望抵押贷款对美国国债的利差扩大。负责房利美和房地美股票发行事宜的银行将在9月和10月左右选定。所有“大”银行都将参与这项交易。希望有高质量的国际投资者群体。印度所做的很多事情都具“表演性”。不担心卢比成为储备货币。加拿大愿意加入二级关税。重申欧洲不愿对俄罗斯征收二级关税（贝森特提及他在七国集团会议上提到的二级关税说）。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息