商品日报20250828
联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数冲高回落，国内股市放量下跌 海外方面，市场等待美股财报，美元指数冲高至98.7后回落至98.1，10Y美债利率回落至4.23%，美股低开走高，金价、油价收涨，铜价走弱。贝森特：美联储主席人选“肯定”会在金秋揭晓。关税进展上，①印度寄望美方重审对其25%关税，白宫称若印度停购俄油，可享25%关税减免；②欧盟拟本周末前立法取消美国工业品的关税，以顺应特朗普；③日本经济再生大臣访美，敦促落实汽车关税削减协议。今日关注美国二季度GDP修正值。 国内方面，A股周三冲高放量收跌，上证指数险守3800点，两市成交额回升至3.2万亿，微盘股、中证2000、北证50领跌，两市4761只股票收跌，市场赚钱效应回落至近期低位，后续关注量能及两融边际变化，股市风偏见顶及调整窗口或已临近。股市走弱，国债期货反弹；在股市情绪或已触顶背景下，债市有望开启修复。 贵金属：美联储独立性担忧加剧，金银持续反弹 周三国际贵金属期货价格普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.55%报3451.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.22%报38.69美元/盎司。特朗普政府解雇美联储理事库克加剧美联储独立性面临的挑战，市场的风险偏好抬升，金银价格受到提振。库克将起诉特朗普的免职决定；白宫经济顾问哈塞特施压美联储理事库克，要求其在诉讼期间休假。美财长表示，从没听到美联储理事库克否认过指控。美国财政部长贝森特表示，美联储主席目前有11位“非常强劲”的候选人，而他将从下个月开始对他们进行面试。贝森特还表示，美联储主席人选会在今年秋季揭晓。美联储三号人物纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储9月会议是“实时有效”的，暗示政策具有灵活性，不过他并未明确支持加息或降息。 特朗普的直接干预进一步加剧了投资者美国货币政策独立性的担忧，美联储官员暗示可能调整利率政策，降息的预期的持续升温。预计短期贵金属价格将维持震荡偏强走势，密切关注即将公布的美国GDP以及PCE数据，以寻求美联储政策路径的线索。. 铜：LME库存增加，铜价高位震荡 周三沪铜主力偏弱震荡，伦铜9800美金上方遇阻回调，国内近月转向平水，周三电解铜现货市场成交好转，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水170元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨。宏观方面：美联储三把手威廉姆斯表示，美联储的政策独立性至关重要，而特朗普正寻求对货币政策的更多控制，理事库克展现出诚信和对央行使命的坚守，独立的央行才能够实现低通胀及经济和金融体系的稳定，其认为美国经济依然稳健但增速有所放缓，如果实现最大就业和价格稳定这一双重目标，逐步下调利率是合适的。财长耶伦表示，特朗普解雇理事库克是灾难性的，这一做法不仅违法甚至极其危险，此举严重威胁到美联储的独立性，也将危及美国在全球范围内的货币政策信誉。产业方面：统计局数据，今年1-7月我国有色金属冶炼和压延加工业利率同比+6.9%。 多位官员不支持特朗普解雇理事库克的行为，称美联储的政策独立性至关重要，威廉姆斯表示美国经济增速依然稳健，为实现通胀和就业的双重目标逐步下调利率是合适的，美元走势偏弱，而中国制造业利润的改善可能是近期推进去产能的良好结果，我国楼市政策持续松绑托底内需基本盘；基本面来看，海外矿端供应维持偏紧预期，全球精铜新增产能释放缓慢，国内库存低位运行，LME库存小幅增加，预计铜价短期将保持高位震荡。 铝:情绪转观望，铝价震荡 周三沪铝主力收20810元/吨，涨0.39%。LME收2604美元/吨，跌1.31%。现货SMM均价20840元/吨，涨60元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20790元/吨，涨70元/吨，贴水70元/吨。据SMM，8月25日，电解铝锭库存61.6万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比增加0.85万吨。宏观消息：国家统计局数据显示，7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄。美国财政部长贝森特表示，美联储主席目前有11位“非常强劲”的候选人，而他将从下个月开始对他们进行面试。 市场关注即将公布的美国经济数据以寻找政策线索，同时继续担忧美联储独立性。基本面铝价快速上涨，下游畏高情绪显现，虽然对旺季有一定预期，但是补库意愿较上周下降，预计去库路上仍有反复，短时铝价震荡。 氧化铝：供应压力略增，氧化铝震荡偏弱 周三氧化铝期货主力合约收3046元/吨，跌2.65%。现货氧化铝全国均价3237元/吨，跌9元/吨，升水196元/吨。澳洲氧化铝F0B价格366美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.7万吨，增加2390吨，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端开工产能保持较高状态，现货供应充足，现货库存及仓单库存继续增加，供应压力逐步增加。盘面上氧化铝持仓继续回落，主力合约期价跌破长期均线支撑，正在测试3000元/吨整数关口，关注该技术支撑。 锌：避险情绪上扬，锌价重心下移 周三沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间低开弱势震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22285~22345元/吨，对2509合约贴水20元/吨。出货贸易商有所减少，现货报价弱稳为主，下游采购积极性不改，成交未见明显改善。SMM数据显示，9月国产锌精矿加工费均值环比持平于3950元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加14.71美元/干吨至70.68美元/干吨。 整体来看，法国财政问题叠加美联储的人事风波，市场避险情绪上扬，美元冲高回落，打压锌价走势。百川调研显示，9月炼厂检修增多，精炼锌月度供应预计环比下滑万吨左右，供应压力阶段性缓解，但消费端暂未有明显改善，北方限产影响尚存，预计本周延续累库。短期宏观中性偏弱，但海外去库及国内供需存边际改善预期，预计锌价下方调整空间有限，关注整数附近支撑。 铅：消费助力有限，铅价上方空间谨慎 周三沪铅主力PB2510合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16880-16905元/吨，对沪铅2509合约升水0-10元/吨；江浙市场济金、江铜铅16880-16895元/吨，对沪铅2509合约平水。电解铅冶炼企业多积极出货，报价以贴水居多，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。而铅价高位盘整，下游企业接货积极性欠佳，部分继续采购长单，散单议价较多，成交无明显改善。SMM：9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减少30美元/干吨。 整体来看，铅精矿偏紧态势未有改善，内外加工费延续环比回落态势，同时废旧电瓶回收商持货待涨，成本端支撑较稳固，9月电解铅检修增多，且再生铅受利润及原料影响维持低负荷开工，供应压力预计减弱，但消费旺季未兑现，电池企业长单采买为主，需求助力有限的背景下，铅价上涨空间谨慎。 锡：资金追涨热情不足，锡价高度受限 周三沪锡主力SN2510合约日内延续偏强震荡，夜间横盘运行，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对9月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对9月升水100-升水400元/吨附近，云锡对9月升水400-升水600元/吨左右。 整体来看，伦锡低库存，强结构助力内外锡价保持偏强态势，目前全球锡矿供应恢复缓慢，印尼精炼锡出口亦较曲折，需求相对平稳，LME库存缺乏有效补给，延续持续去库格局。国内库存小降但绝对水平偏高，消费疲软难有助力。短期锡市矛盾依旧在海外端，预计沪锡跟随震荡偏强，但资金追高热情有限，制约锡价高度。 碳酸锂：多空交织，锂价震荡 周三碳酸锂震荡运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货升水2509合约2740元/吨；原材料价格走弱，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至920美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至6625元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1970元/吨。仓单合计26690手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓35.13万手。产业上，海外锂资源存扰动预期，玻利维亚总统竞选进入尾声，热门候选人豪尔赫·基罗加承诺，若竞选成功将取消俄罗斯宁德在玻利维亚的锂资源开发协议。盘面上，主力合约下跌动能减弱，阴柱实体压缩的同时，成交量与持仓均有回升，多空在第二跳开窗口处激烈博弈，技术上仍需关注窗口与20日均线协同的支撑韧性。 资源扰动悬而未决，但暂未对锂盐供给形成实质影响，多头情绪较为谨慎。产业上增产与累库同行，尽管三方预期9月下游排产环增，但对基本面格局的改善力度预期有限。锂市前景尚不明朗，多空因素交织下维持震荡观点。 螺卷：现货成交不佳，钢价偏弱运行 周三钢材期货震荡偏弱。现货市场，昨日现货成交9.1万吨，唐山钢坯价格3010（-20）元/吨，上海螺纹报价3290（-10）元/吨，上海热卷3380（-20）元/吨。8月27日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3363元/吨，日环比增加3元/吨，平均利润为-118/吨，谷电利润为-21元/吨，日环比减少9元/吨。 需求端处于淡季，叠加北方限产影响，贸易成交缩量，市场情绪谨慎。关注今日午后钢联产业数据，建筑需求疲软，预计螺纹表需延续偏弱状态，唐山地区高炉限产增加，供应缩减，预计钢材产量低位运行。供需双弱，预计期价震荡偏弱走势。 铁矿：检修陆续增加，期价震荡走势 周三铁矿期货震荡回调。昨日港口现货成交91万吨，日照港PB粉报价770（0）元/吨，超特粉660（0）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差110元/吨。唐山钢厂将在月底陆续对高炉按要求进行停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率降至78.13%，较8月27日下降10.7%，较去年同期下降6.84%。 唐山钢厂月底限产增加，铁矿需求减少，本周海外发运与到港量环比小幅回落，供应端保持稳定，港口库存将阶段性回升。需求端，上周日均产量维持240万吨以上高位，月底检修增加，铁水产量回落。短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，预计期价震荡为主。 豆菜粕：关注中美后续谈判，连粕或区间震荡 周三，豆粕01合约收跌1.68%，报3045元/吨；华南豆粕现货跌20收于2930元/吨；菜粕01合约收跌1.69%，报2501元/吨；广西菜粕现货跌20收于2540元/吨；CBOT美豆 11月合约跌0.75收于1048.25美分/蒲式耳。USDA出口销售报告前瞻，截至8月21日当周，美国大豆出口销售料净增25-105万吨，其中2024/25年度料净减20万吨至净增5万吨，2025/26年度料净增45-100万吨。据外电消息，巴西帕拉纳州的农民正在为2025/26年度的播种工作做准备。帕拉纳州农业经济厅（Deral）称，近期降雨之后，第一季豆类的种植工作已展开，但种植面积或将下降，大豆播种前期的准备工作正在进行，预计9月初将开始种植。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量略低于均值，较前期预报改善，维持丰产预期。 美豆产区降水预报较前期改善，作物发育良好，丰产预期不改。中国贸易代表团本周将赴美进行谈判，前期特朗普发帖称希望中国采购美国大豆，此次谈判关于农产品协议达成有向好预期；中储粮在8月29日进行进口储备大豆拍卖，投放数量为16.4万吨，届时关注成交情况；多头资金减仓避险，盘面回落至前期支撑区间。整体来看，短期连粕或区间震荡运行。 棕榈油：市场驱动有限，棕榈油或震荡调整 周三，棕榈油01合约收跌0.46%，报9500元/吨；豆油01合约收跌1.2%，报8390元/吨；菜油01合约收跌0.44%，报9853元/吨；BMD马棕油主连涨19收于4489元/吨；CBOT美豆油主连跌0.31收于53.15美分/磅。S
