天德钰（688252.SH）25H1业绩高增长，显示驱动及电子价签共同成长

25H1业绩高增长，显示驱动及电子价签共同成长 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收12.08亿元，同比+43.35%；实现归母净利润1.52亿元，同比+50.89%；实现扣非净利润1.46亿元，同比+73.56%。其中单季度Q2实现营收6.54亿元，同比+31.43%，环比+17.97%；实现归母净利润0.82亿元，同比+19.50%，环比+15.93%；实现扣非净利润0.79亿元，同比-+32.03%，环比+19.37%。 25H1业绩同比高速增长，显示驱动及电子价签双擎发力：25H1公司营收快速增长，主要系高刷新率手机显示驱动芯片持续放量，平板类显示驱动芯片的品牌客户出货显著增加，穿戴类显示驱动芯片市场份额的提升以及电子价签 驱动 芯片 产品 保持 全球 先发出 货优 势。盈利 端：25H1公 司 毛 利率为24.41%，同比+3.75pct；净利率为12.61%，同比+0.63pct；25Q2公司毛利率为24.36%，同比+2.95pct，环比-0.10pct；净利率为12.51%，同比-1.25pct，环比-0.22pct。费用方面，25H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/1.12%/8.20%/-2.15%，同比变动为+1.46/-0.49/-1.14/+1.00pct，销售费用增长较多主要系特许权使用费及市场推广费增加所致。 作者 分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《营收盈利同比高速增长，新品量产贡献成长新动能—天德钰（688252.SH）公司动态点评》2024-10-25 产品矩阵不断拓宽，研发投入持续加码：公司持续加大研发投入，以保持技术上的领先优势。1）工控方面，公司产品支持多种接口界面，适配各类平台应用。公司首次在单芯片集 成RGB(兼 容8-biit\16bit\18bit\24bit接 口)、MIPI1.3G、QSPI及LVDS接口，支持消费电子、工业控制、嵌入式系统全场景适配。2）穿戴方面，公司LCDDDIC设计上应用于穿戴类产品，Y轴业内最小并已在客户端大量生产，同时集成了QSPI接口，界面传输速度更快，加入深度睡眠模式可促使产品功耗更低。3）TDDI新技术方面，公司产品使用TDDI触控屏透过算法来取代P-sensor(ProximitySensor）功能的新技术有效降低成本，在算法内加入人耳的模式判断，来区隔手指与人耳，P-sensor的仿真行为，替代P-sensor降低手机成本。4）AMOLED方面，公司投入资源研发拖影改善功能，让用户在球类运动，赛车运动等高速移动的运动赛事场景下，减少拖影现象的产生，让用户得到更好的观看体验。 电子价签全球份额领先，新品研发构筑竞争壁垒：根据公司2025年半年报，随着全球零售业的数字化转型，全球电子价签市场近年来呈现出快速增长的 态势，预计2025年全球电子价签市场规模将达到150亿元。全球电子价签市场集中度较高，电子价签驱动芯片厂商包括天德钰，晶宏半导体、晶门科技等，2024年公司电子价签市场份额大幅提升，市场份额全球第一。公司率先量产全系列内建可多次读写内存的四色电子纸驱动IC新产品，全面布局智能零售与物联网应用市场。同时成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，不仅适用于电子价签，更可拓展至手机背盖等创新应用场景，为客户提供多元化解决方案。公司正在开发新产品，未来将从四色迭代到六色，有望持续领先竞争对手。 维持“买入”评级：展望未来，随着消费电子需求持续回温，公司盈利能力有望进一步修复；同时，受益于AMOLED手机渗透率不断提升，随着AMOLEDDDIC客 户进一步导入，公司业务规模有望实现迅速扩张。我们预估公司2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元、5.15亿元、6.85亿元，EPS分别为0.88元、1.26元、1.67元，PE分别为33X、23X、17X。 风险提示：非显示类业务开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业波动及需求变化风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com