天德钰（688252.SH）25H1业绩高增长，显示驱动及电子价签共同成长

核心观点与关键数据

天德钰2025年半年报显示业绩高速增长，主要得益于显示驱动芯片和电子价签业务的共同推动。公司营收和净利润同比分别增长43.35%和50.89%，单季度Q2营收和净利润同比增长31.43%和19.50%。毛利率和净利率分别提升3.75pct和0.63pct，但费用端销售费用增长较多。

产品矩阵与研发投入

公司持续加大研发投入，拓宽产品矩阵：

• 工控方面：单芯片集成多种接口，适配全场景应用。
• 穿戴方面：LCD DDIC设计应用，Y轴业内最小，集成QSPI接口，降低功耗。
• TDDI新技术：通过算法替代P-sensor功能，降低手机成本。
• AMOLED方面：研发拖影改善功能，提升高速运动场景观看体验。

电子价签市场领先

全球电子价签市场规模预计2025年达150亿元，天德钰市场份额全球第一，率先量产四色电子纸驱动IC，并开发窄边框GIP架构电子纸驱动IC，拓展至手机背盖等创新应用。公司正开发六色产品，持续构筑竞争壁垒。

研究结论与评级

预计未来消费电子需求回温，公司盈利能力修复；AMOLED手机渗透率提升将推动业务规模扩张。维持“买入”评级，预估2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元、5.15亿元、6.85亿元，EPS分别为0.88元、1.26元、1.67元，PE分别为33X、23X、17X。

风险提示

关注非显示类业务开拓不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、行业波动及需求变化等风险。