研发投入增加，上半年业绩短期承压

业绩简评

2025年上半年，公司实现收入2.43亿元，同比-7.54%；归母净利润0.09亿元，同比-69.33%。Q2收入1.47亿元，同比-12.17%；Q2归母净利润0.11亿元，同比-49.27%。研发投入增加是利润下滑主因，1H25研发费用率13.4%，较1H24的7.63%显著提升。

经营分析

1. 研发投入短期承压，长期利好：研发投入增加影响短期利润，但未来将转化为技术壁垒和产品竞争力，看好长期收入、业绩增长。
2. AIDC推动机房空调需求上行：全球AIDC规模扩张带动机房空调散热需求，涡旋压缩机作为核心零部件需求高增（2024年数据中心用涡旋压缩机销量13.1万台，同比35.1%）。公司25匹空调大涡旋压缩机YH720D1-100适用于数据中心等领域，看好公司在机房空调领域收入提升。
3. 热泵推广政策利好：国务院发文鼓励热泵应用和更新改造，将带动存量低效热泵设备更新，利好公司热泵用涡旋压缩机销量。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司营业收入分别为6.32/6.71/7.12亿元，归母净利润分别为0.60/0.70/0.82亿元，对应PE为40/34/29X，维持“买入”评级。

风险提示

技术研发不及预期、新客户拓展不及预期、转子压缩机替代、汇率波动风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023-2025E营业收入分别为5.55/5.97/6.32亿元，增长率23.86%/7.52%/5.90%。
• 2023-2025E归母净利润分别为0.87/0.74/0.60亿元，增长率24.20%/-15.14%/-18.77%。
• 2025E-2027E每股收益分别为1.030/1.191/1.395元，PE分别为40/34/29X。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00（买入）。