半年报点评：业绩快增现金流优异，海外有望持续贡献增量

核心观点与关键数据

业绩快速增长：公司2025年上半年业绩超预期，实现营收99.1亿元（YoY +29%），归母净利润3.5亿元（YoY +28%）。分季度看，Q1/Q2营收分别为48.2/50.9亿元（YoY +41%/+20%），净利润分别为1.2/2.3亿元（YoY +27%/+28%）。

海外与新兴业务：海外业务订单快速放量，新签订单37亿元（YoY +94%），已超过2024年全年海外订单总量。新兴业务中，工业连锁及战略加盟订单同增1.6倍，达9.2亿元。

费用率下降，现金流优异：毛利率10.6%（YoY -2.3pct），期间费用率7.4%（YoY -1.9pct）。经营性现金流净流入4.2亿元（YoY +2.0亿元），收现比/付现比分别为109%/104%。货币现金+交易性金融资产高达54亿元，占市值的78%。

未来展望：预计2025-2027年归母净利润分别为5.9/6.8/7.7亿元（YoY +15%/+15%/+13%），EPS分别为0.30/0.34/0.38元/股。当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-LF仅0.8倍。

研究结论

公司资产质量持续改善，估值较低，具备较大向上修复弹性，维持青买入专评级。主要风险包括行业竞争加剧、海外经营风险、新业务开拓不及预期等。