半年报点评：业绩快增现金流优异，海外有望持续贡献增量

业绩快增现金流优异，海外有望持续贡献增量 25H1业绩快速增长超预期，海外与新兴业务持续开拓。公司25H1实现营收99.1亿元，YoY +29%，收入增速较快，预计主因海外及新兴业务订单快速落地；实现归母净利润3.5亿元，YoY +28%，业绩在去年低基数之上快速增长。分季度看，公司Q1/Q2分别实现营收48.2/50.9亿元，YoY +41%/+20%；分别实现归母净利润1.2/2.3亿元，YoY+27%/+28%。当前海外东南亚、中东等新兴市场国家工业化、城镇化进程加速，钢结构需求持续增多，钢结构企业出海大有可为。公司自2008年成立国际业务部，海外团队、产品质量、国际品牌形象等优势突出，当前通过积极开拓海外市场，以对冲国内需求放缓，推动收入利润整体持续增长。同时，公司积极探索新兴业务，其中工业连锁和战略加盟业务加快拓展。 买入（维持） 费用率下降，现金流优异，资产质量持续改善。公司25H1毛利率10.6%，YoY-2.3pct，预计主因国内竞争加剧致毛利率有所下降；其中Q1/Q2毛利率分别为9.2%/12.0%。公司25H1期间费用率7.4%，YoY-1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别YoY-0.3/-0.7/-0.7/-0.2pct，各项费用率均有所下降，一方面因公司持续推进精细化管理，降本增效成果显现；另一方面因收入快速扩张，规模效益显现。公司25H1资产（含信用）减值冲回约0.4亿元，同比多冲回约0.2亿元。公司25H1归母净利率3.53%，YoY-0.04pct。公司25H1年经营性现金流净流入4.2亿元，净流入幅度同比扩大2.0亿元，收现比/付现比分别为109%/104%，YoY +2/-1pct，上半年公司“青蛙”专项项欠行动动持续推进，合同资产管理和应收账款回收显著成效，长账龄应收账款较期初下降3.3%。25H1末公司货币现金+交易性金融资产高达54亿，是最新（2025/8/27）市值的78%，账上资金充裕，报表优异。 海外市场：订单快速放量，加速推进海外工业建筑布局。公司25H1新签订单125亿元，YoY +2.2%，其中国内/海外分别新签89/37亿元，YoY-15%/+94%，海外订单大幅增长，其规模已超过2024年全年海外订单总量（30亿元），驱动公司整体订单增长稳健。公司25H1加快推进海外工业建筑布局，其中与多家跨国企业达成合作，承接多个工业基地及厂房建设项目；以及持续与比亚迪、星星冷链等老客户合作海外厂房项目，稳步推进海外业务，巩固现有客户关系并拓展潜在市场。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 新兴业务：工业连锁及战略加盟订单同增1.6倍，助力公司市占率提升。公司25H1新签新兴业务合同24亿元，YoY-10%，其中EPC及装配式/工业连锁及战略加盟分别新签14/9.2亿元，YoY-36%/+162%，工业连锁及加盟业务表现亮眼，已超过去年全年连锁加盟业务总订单量（8.5亿元）。截至目前，公司已在全国布局8家合营企业，覆盖重庆、福建、海南、河南等区域市场，并进一步加强对重点区域的下沉管理，后续有望持续助力公司提升市占率。 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《精工钢构（600496.SH）：报表质量明显提升，海外业务快速开拓》2025-04-282、《精工钢构（600496.SH）：23H1盈利稳健增长，订单明显提速》2023-08-263、《精工钢构（600496.SH）：与国电投战略合作，BIPV有望驶入发展快车道》2023-01-08 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.9/6.8/7.7亿元，同比增长15%/15%/13%，EPS分别为0.30/0.34/0.38元/股，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，PB-LF仅0.8倍，公司资产质量持续改善，估值较低，具备较大向上修复弹性，维持青买入专评级。 风险提示：动业竞争加剧、海外经营风险、新业务开拓不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称青本公司专）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自动关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发动的证券并进动交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银动、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归青国盛证券有限责任公司专所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进动任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为青国盛证券研究所专，且不得对本报告进动有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的项业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发动人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银动大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com