业绩符合预期，电车高增持续释放利润

电力电子及自动化2025年08月27日 汇川技术（300124）2025年中报点评 强推（维持）目标价：84.8元当前价：71.20元 业绩符合预期，电车高增持续释放利润 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报：公司2025年上半年营收为205亿元，同比+26.7%；归母净利润为29.7亿元，同比+40.1%；扣非归母净利润为26.7亿元，同比+29.1%。其中二季度单季，营收为115亿元，同比+19.0%；归母净利润为16.5亿元，同比+25.9%；扣非归母净利润为14.4亿元，同比+12.6%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 新能源汽车业务维持高速增长。2025年上半年，我国新能源汽车产销分别达696.8/693.7万辆，同比分别+41.4%/+40.3%。其中，国内销量588万辆，同比+35.5%；出口量106万辆，同比+75.2%。公司新能源汽车业务载体子公司联合动力2025年上半年实现收入91.5亿元，同比+50.8%；实现净利润5.49亿元，同比+43.1%；净利率为6.0%。据NE时代，2025年上半年公司新能源乘用车电机控制器产品国内份额为10.1%，维持整体第二名，第三方供应商第一；公司在新能源乘用车电驱总成领域国内份额7.1%，维持第四名。在定点方面，国内乘用车客户新增30余个，海外客户新增5个。公司新能源汽车业务正处于业绩兑现期，为公司重要的利润增长点。 公司基本数据 总股本(万股)269,540.49已上市流通股(万股)236,152.74总市值(亿元)1,919.13流通市值(亿元)1,681.41资产负债率(%)49.14每股净资产(元)11.2212个月内最高/最低价78.05/41.70 通用自动化看品类扩张，中长期战略支撑看国际化。公司继续坚定并大力推进国际化，并采用“区域+行业”双轮驱动、OEM与EU业务双线推进的市场策略，聚焦在重点区域市场和TOP客户价值需求，将公司在国内市场积累的成熟产品和解决方案导入各细分市场。上半年公司重点发力区域越南、中东、泰国等区域收入取得快速增长，印度、韩国稳健增长。公司海外业务上半年收入13.2亿元，同比+39%。随着公司全方位、立体化的海外布局推进，海外市场或将成为公司下一个重要增长极，支撑公司中长期战略。另外，公司通用自动化业务仍然是压舱石，上半年实现收入88.1亿元，同比+17.1%；其中变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人分别实现收入约27/37/9/6亿元；通用自动化毛利率为44.5%，同比+0.71pct。 积极布局工业具身智能解决方案。公司上半年有条不紊推进人形机器人领域的研发和探索，低压高功率驱动器、无框力矩电机、关节模组等产品从样机研究进入开发阶段；行星滚珠丝杠产品通过优化磨削和硬车工艺，大大缩短加工时长，结合伺服运控及电机领域优势，为大客户定制高性能直线模组，并已完成送样工作；依托工业及协作臂的技术积累，启动了上肢部件的开发工作。公司作为国内工控龙头，在人形机器人关键零部件技术具备显著的卡位优势。 相关研究报告 《汇川技术（300124）2024年报及2025年一季报点评：电车释放利润，海外战略支撑，人形加力布局》2025-04-30《汇川技术（300124）2024年三季报点评：电车业务维持高增，通用自动化或迎拐点》2024-10-30《汇川技术（300124）2024年中报点评：电车业务进入兑现期，通用自动化短期承压》2024-08-27 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为465、555、657亿元；归母净利润分别为57.1、68.7、81.2亿元。结合可比公司估值，考虑公司通用自动化及新能源汽车电驱总成业务的国内领先地位，参考可比公司估值，给予公司2025年40倍PE，维持目标价84.8元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力不及预期等。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所