2025年半年报点评：内外并举，多元化布局顺利推进

——2025年半年报点评 2025年08月27日 事 件 ：公 司 披 露2025年 半 年 报 。2025H1公 司 实 现 营 收169.55亿 元 ，同 比 增长1.96%；归 母 净 利 润 为7.58亿 元 ，同 比 增 长35.21%；扣 非 后 归 母 净 利 润 为6.57亿 元 ， 同 比 增 长27.28%。Q2单 季 度 公 司 实 现 营 收83.53亿 元 ， 同 比 减少5.98%；归 母 净 利 润 为3.02亿 元 ，同 比 增 长11.39%；扣 非 后 归 母 净 利 润 为2.60亿 元 ， 同 比 增 长2.10%。 东山精密（002384.SZ） 推荐维持评级 分析师 电 子 电 路 是 主 要 收 入 来 源 ，新 能 源 业 务 增 速 较 快 。2025H1，公 司 电 子 电 路/LED显 示 器 件/触 控 面 板 及 液 晶 显 示 模 组/精 密 组 件 产 品分 别 实 现 营 收110.59/2.86/30.49/23.62亿 元 ， 同 比 增 长1.93%/-34.73%/-2.35%/11.87%，电 子 电 路 收 入 占 比 达65.23%。新 能 源 业 务 整 体 实 现 营 收49.40亿 元 ，同 比 增长29.66%。2025H1毛 利 率 为13.59%，同 比 提 升0.52pct；净 利 率 为4.47%，同 比 提 升1.11pct。 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 钱德胜：021-2025-2665：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001 拟 投 资 不 超 过10亿 美 元 扩 充PCB产 能 。基 于 客 户 对高 密 度 互 连 、 高 速 信号 传 输 特 性 的PCB产 品 需 求 增 加 ，Multek现 有 产 能 难 以 满 足 客 户 中 长 期 需求 ，公 司 拟 投 资 不 超 过10亿 美 元 新 增 产 能 。该 项 目 聚 焦 高 端PCB领 域 ，未 来有 望 提 升 高 密 度 互 连 、 刚 柔 结 合 等 先 进 技 术 产 品 的 占 比 ， 优 化 产 品 结 构 。 拓 展 新 领 域 ， 赋 能 多 元 化 发 展 。2025H1公 司 启 动 了 对 法 国GMD和 索 尔 思光 电 的 收 购。其 中 ，GMD集 团 专 注 于 乘 用 车 和 商 用 车 零 部 件 的 生 产 ，工 厂 主要 分 布 在 欧 洲 、 亚 洲 和 非 洲 。 公 司 子 公 司DSG拟 参 与GMD集 团100%股 权收购 及 债 务 重 组 ，交 易 金 额 约1亿 欧 元 ，交 易 完 成 后 子 公 司DSG将 持 有GMD集 团100%股 权 。索 尔 思 专 注 于 设 计 、 开 发 、 制 造 和 销 售 光 通 信 模 块 及 组 件 ，产 品 广 泛 应 用 于 数 据 中 心 、 电 信 网 络 、5G通 信 等 多 个 领 域 。 公 司 拟 通 过 全 资子 公 司 香 港 超 毅 以 现 金 方 式 认 购 索 尔 思 光 电100%股 份 ，拟 认 购 索 尔 思 不 超 过10亿 元 可 转 债 ， 合 计 投 资 金 额 不 超 过59.35亿 元 ， 交 易 完 成 后 索 尔 思 光 电 将成 为 公 司 的 全 资 子 公 司 。 投 资 建 议 ：公 司产 品 线 涵 盖电 子 电 路 、光 电 显 示 和 精 密 制 造 三 大 板 块 ，聚 焦 消费 电 子 和 新 能 源 两 大 核 心 赛 道 ，为客 户 提 供 多 种 智 能 互 联 互 通 领 域基 础 核 心 器件 。同 时 公 司 通 过 外 延 并 购 积 极 布 局 新 领 域 。预 计 公 司2025至2027年 实 现分 别 实 现 营 收421/524/603亿 元 ， 同 比 增 长15%/24%/15%， 归 母 净 利 润 为25/34/46亿 元 ， 同 比变 化133%/36%/33%， 每 股EPS为1.38/1.87/2.49元 ，对 应 当 前 股 价PE为40/30/22倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风 险 提 示 ：行 业竞 争 加 剧的 风 险；国 际 贸 易 环 境 变 动 的风 险； 汇 率 波 动 的 风险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰,北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 钱 德 胜 ， 电 子 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn