2025年中报点评：教育业务略有下降，战略投资价值凸显

教育业务略有下降，战略投资价值凸显 2025年08月27日 ➢事件：2025年上半年公司实现营业收入3.65亿元，同比下降1.15%；归母净利润0.53亿元，同比下降15.16%；EPS为0.16元/股，同比下降15.15%。 谨慎推荐维持评级当前价格：23.60元 ➢教育业务略有下滑，费用拖累业绩增长。报告期内，公司实现营业收入3.65亿元，同比下降1.15%；其中中专及全日制学校业务收入1.66亿元，同比下降3.30%，是拖累公司收入略有下滑的主要原因。同时，受费用增长拖累，公司净利润下降幅度较大。报告期内，公司销售费用、管理费用分别为0.10亿元、0.27亿元，分别同比增长8.80%、4.68%；期间费用率12.35%，同比提高1.23个百分点。受此影响，报告期内公司归母净利润0.53亿元，同比下降15.16%。 ➢油墨业务稳中有升，盈利能力明显增强。受益于品牌优势、产品创新和客户忠诚，公司油墨业务稳中有升。报告期内，公司高光泽型胶印油墨实现收入0.58亿元，同比增长3.55%；高耐磨型胶印油墨实现收入0.46亿元，同比下降1.70%；快干亮光型胶印油墨实现收入0.68亿元，同比下降1.05%。同时，公司油墨业务毛利率持续提高，盈利能力明显增强。报告期内，公司高光泽型胶印油墨、高耐磨型胶印油墨和快干亮光型胶印油墨毛利率分别为26.99%、24.69%和24.68%，分别同比提高2.07个百分点、1.13个百分点和2.35个百分点。 分析师苏多永执业证书：S0100524120001邮箱：suduoyong@mszq.com 相关研究 ➢负债率呈下降趋势，现金流整体较好。截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为11.89亿元、2.56亿元，分别同比增长8.00%、3.70%；资产负债率为21.53%，同比下降0.89个百分点；剔除预收款的资产负债率为15.81%，同比下降1.80个百分点，公司负债率整体呈现下降趋势。同时，公司现金流整体较好。报告期内，公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为85.83%，同比提高1.16个百分点；经营性净现金流0.62亿元，同比下降1.95%。 1.科德教育（300192.SZ）深度报告：油墨龙头战略转型，AI+教育值得期待-2025/05/14 ➢战略投资中昊芯英，AI+教育值得期待。公司出资1.3亿元战略投资中昊芯英，目前公司持有中昊芯英5.53%的股权。2025年8月中昊芯英拟通过协议转让受让普天股份10.75%的股权，同时中昊芯英、海南芯繁和普天控股签署增资协议，中昊芯英和海南芯繁合计持有普天控股50.01%的股权。同时，公司积极布局“AI+教育”，推出科德AI学，提供金融、老师、会计师等职业认证教程。公司充分发挥AI大模型技术优势，重点突破自主训练模型研发，科德AI学处于成长期，目前已积累用户3万多人，并持续迭代升级，AI+教育值得期待。 ➢投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为8.59亿元、9.10亿元和9.56亿元，EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元，对应当前股价动态PE分别为49倍、46倍和43倍。公司积极转型，实现教育+油墨双主业发展，战略投资中昊芯英，积极布局AI+教育，科德AI学已处于成长期，未来发展值得期待，维持公司“审慎推荐”评级。 ➢风险提示：股价涨幅较大、教育政策变动、行业竞争加剧、退费等风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048