科德教育（300192.SZ）2025年中报点评总结
核心观点与关键数据
- 教育业务略有下滑：2025年上半年公司实现营业收入3.65亿元，同比下降1.15%，主要受中专及全日制学校业务收入1.66亿元下滑3.30%拖累。净利润0.53亿元，同比下降15.16%，主要因费用增长拖累，销售费用和管理费用分别同比增长8.80%和4.68%，期间费用率提高1.23个百分点。
- 油墨业务稳中有升：高光泽型胶印油墨收入0.58亿元，同比增长3.55%；高耐磨型胶印油墨收入0.46亿元，同比下降1.70%；快干亮光型胶印油墨收入0.68亿元，同比下降1.05%。油墨业务毛利率持续提高，高光泽型、高耐磨型和快干亮光型胶印油墨毛利率分别同比提高2.07、1.13和2.35个百分点。
- 财务状况稳健：截止2025年6月末，公司总资产11.89亿元，同比增长8.00%；总负债2.56亿元，同比增长3.70%；资产负债率21.53%，同比下降0.89个百分点。收现比为85.83%，同比提高1.16个百分点；经营性净现金流0.62亿元，同比下降1.95%。
- 战略投资与AI+教育布局：公司出资1.3亿元战略投资中昊芯英，持有其5.53%股权。中昊芯英拟通过协议转让受让普天股份10.75%股权，并合计持有普天控股50.01%股权。公司推出科德AI学，提供职业认证教程，已积累用户3万多人，AI+教育前景值得期待。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为8.59亿元、9.10亿元和9.56亿元，EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元，动态PE分别为49倍、46倍和43倍。
- 投资建议：公司积极转型，实现教育+油墨双主业发展，战略投资中昊芯英，积极布局AI+教育，科德AI学已进入成长期。维持公司“审慎推荐”评级。
- 风险提示：股价涨幅较大、教育政策变动、行业竞争加剧、退费等风险。
财务预测汇总
- 利润表：2025-2027年营业收入增长率分别为8.00%、6.00%、5.00%，净利润增长率分别为9.64%、5.81%、6.25%。
- 资产负债表：2025-2027年资产负债率分别为23.16%、23.32%、23.35%。
- 现金流量表：2025-2027年经营活动现金流分别为209亿元、236亿元、256亿元。
- 每股指标：2025-2027年每股收益分别为0.48元、0.51元、0.54元，PE分别为49倍、46倍、43倍。
