大元泵业机构调研纪要

调研日期: 2025-08-26 浙江大元泵业股份有限公司成立于1990年,是拥有近30年品牌历史的全球知名品牌民用水泵提供商,也是国内屏蔽泵行业的高新技术及领军企业。公司产品主要分为两大类:一类是以小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等产品为代表的民用水泵,该类产品被广泛应用于农林畜牧、生活服务、土建施工、市政环保等领域,主要由母公司负责整体运营;另一类是以家庭用热水循环屏蔽泵、工业用屏蔽泵等产品为代表的屏蔽泵,应用领域主要包括家庭水循环、化工、制冷、轨道交通、半导体与电子工业、医用设备制造、航天工业与军工、核工业、制氢、氢能源汽车工业等方面,该类产品主要由全资子公司合肥新沪屏蔽泵有限公司负责整体运营。2017年7月11日,公司正式在上交所主板挂牌上市(股票代码:603757)。经过三十年多发展,公司先后获得中国驰名商标、中国水泵行业标准起草单位之一、中国农业机械工业协会排灌机械分会副会长单位、中国农机行业甲壹级单位、省级高新技术企业、省级企业技术中心、浙江省消费者信得过单位、浙江省著名商标、浙江名牌产品、台州市重点工业企业、温岭市十强企业等各项荣誉称号。总公司及其控股子公司拥有专利达352项,其中拥有境内专利346项(发明专利29项、实用新型专利242项、外观专利75项);拥有境外专利6项(发明专利2项、实用新型2项、外观专利2项),并已通过KS、CE、CB、GS、UL、TUV、ROHS、FFU、ETL、EMC、EMF等国际知名认证59项。公司主导的“大元”牌、“新沪”牌水泵销售服务网点遍布全国10000余家,并出口东南亚、欧洲、中东和南美等近100余个国家和地区。 (一)公司2025年半年度业务情况介绍 1、2025年半年度业务情况 公司2025年半年报显示,公司报告期内实现营业收入9.65亿元,同比增长14.55%,受益于民用类传统业务的复苏及新兴业务的发展,公司营收继续保持稳定增长态势;报告期内,公司利润端总体承压,主要原因是2024年同期有一笔厂房转让带来的非经常性损益;而扣非后净利润小幅下滑的主要原因是(1)温岭新工厂转固带来的折旧费用增加;(2)公司可转债存续期间的利息摊销费用增加;(3)近年来,公司在雷客商泵、液冷温控业务等新兴领域的市场、研发投入增加带来费用增长。总体来看,上半年业务情况符合规划,未来将重点提升内部组织能力以把握外部环境改善后的市场机遇。 2、业务发展展望 随着非经常性损益带来的影响结束,公司半年报中也提到:随着农泵、家用屏蔽泵等外部经营环境的改善,工业泵、商用机械泵、液冷泵等业务对应的市场空间仍然较大,公司业务发展的核心挑战正从外部环境压力转为内部组织能否把握市场机遇的能力上。 (二)投资者提问 本次交流电话会议中投资者提问及公司回复的主要内容如下: 问题1:关于公司民用类业务的复苏原因,这一复苏是否具有可持续性? 答:公司民用类业务主要为农泵及家用屏蔽泵业务。 (1)从农泵业务来看,该业务以国内经销为主,2024年受到促销政策的影响,该业务有所扰动,导致同期的基数较低,今年以来,公司积极主动调整销售和服务政策,国内销售实现回升。同时,公司也在加大外贸发展力度,外贸销售占比提升。 (2)从家用屏蔽泵业务来看,受益于欧洲渠道库存积压状态的改善,该板块外贸业务复苏带动总体业务实现小幅增长。同时,公司也将进一步加大国内相关业务的渠道建设和市场拓展进度。 作为公司核心的主营业务,民用类业务拥有成熟的渠道体系和稳定的下游市场布局,业务本身具有较强韧性。 问题2;请展望工业泵、雷客商泵及新能源板块发展情况? 答:(1)合肥新沪工业泵:公司该业务板块做化工屏蔽泵的时间比较久,以内销为主,产品为定制化、招投标模式,受国内大环境和基建速度放缓影响,国内新增项目相比往年减少,竞争压力较大,公司也在关注近期国内煤化工等细分市场的机会;近期以来公司该业务在外销领域有较好进展,在低基数上实现较快发展,例如公司积极匹配海外俄罗斯、东南亚、中东等地区EPC项目,并已取得部分实质性进展,进入部分客户的供应商名录。 该业务的适用场景及严苛要求决定了其具有较高的技术壁垒,公司也坚持以高质量、高标准为发展策略,近期已经取得美国的相关行业认证。工业泵对应的下游市场空间广阔,基于此公司也将加大业务投入,拓展产品宽度,争取做更多业务深入。 (2)新沪新能源:主要产品为新能源车的液冷泵产品,受益于国内新能源车企销量增长较快,该板块的业务量有明显增长。 (3)雷客商用泵:商用泵国内外市场体量都很大,公司成立子公司并引进新销售业务团队后该业务的增长速度也较快,尽管国内房地产、水务、环保等市场增长不大,但在该业务低基数的状态下,仍然有机会实现业务的较好发展。 问题3:公司在2025年半年报中有提到公司家用节能泵产品的收入情况同比有所恢复,请展望一下下半年这块业务的发展趋势? 答:公司家用节能泵产品主要用于暖通领域产品的配套,业务的主要市场为欧洲市场,在经历了较长时间的调整后,该业务下游渠道库存积压状态改善,2025年上半年该业务收入同比增长超过20%,在外部市场环境逐步恢复的背景下,公司该业务预计也能匹配市场的恢复 态势。 问题4:公司2025年上半年的经营活动产生的现金流量净额大幅增长,请问导致这一情况的主要原因? 答:受益于销售回款与应收账款的良好把控能力,公司的经营性现金流历年来都能保持稳定,并整体和营收趋势相匹配,2025年上半年这一变动的原因主要是今年上半年相较去年同期的销售回款节奏有所变化,导致这一指标在可比期间的变动较大。 问题5:公司有提到扣非后净利润下滑的主要影响因素,能给我们具体拆分下这些因素的影响金额么,预期未来这些不利因素的持续性情况如何? 答:影响公司扣非后净利润的不利因素主要是温岭新厂房转固产生的折旧费用增加以及公司可转债存续期间产生的利息摊销费用。2025年上半年,公司温岭新厂房以及采购一些新设备带来的折旧费用同比增加约942万元,可转债计提的利息费用同比增加约653万元。而从下半年来看,一方面公司温岭新厂房转固的时点为2024年中期,下半年的折旧费用与基数相比变动较小;另一方面,公司可转债已经进入提前赎回阶段,预计这块财务费用同比影响也有所改善。 问题6:公司也在推进合肥新产能基地的建设,请问这一产能建设会不会导致公司的产能利用率偏低? 答:公司合肥工厂的产能规划主要是家用屏蔽泵产品,而且整体以提升生产质量为主要目标,不会出现大幅的产能提升状况。新产能基地的建设有助于公司产品质量稳定性及工厂形象的提升,为家用屏蔽泵海外业务,尤其是欧洲业务的拓展提供坚实基础。 问题7:自天然气价格回落后,公司家用节能泵产品的需求趋势会不会有影响? 答:公司的家用节能泵产品采用变频、永磁等技术实现产品能效的提升,能够在天然气、电气等壁挂炉、热泵的暖通领域进行运用,总得来看,节能化、电气化趋势也决定了公司相关业务的未来发展趋势;根据业务端的反馈来看,公司节能泵产品的需求不会直接受到天然气价格回落的影响。 问题8:公司在液冷温控领域的产品布局及业务进展情况? 答:业务进展方面,目前液冷温控业务营收占公司整体比例不高,公司也在半年报中也有提及,目前与国内头部的温控厂商进行合作,持续推动产品的迭代升级。但该业务在国内的发展仍处早期阶段,目前更多的还是与温控厂商共同推动产业和标准的落地,距离转化成公司业务增 长仍有较长的距离。 产品布局方面,公司聚焦“致大”与“致微”两大技术方向。“致大”即开发更大功率(目前已达7.5kw,从几百瓦逐步提升至1.5kw、4kw)和更高电压(从300多伏、500多伏提升至700多伏,未来计划向800-900伏发展)的产品,以匹配数据中心机柜功率密度提升的需求;“致微”则是通过永磁同步电机技术优化及叶轮设计等,在满足流量压力需求的前提下,实现产品体积更小、功耗更低、效率更高、对用户来说更集成。 问题9:液冷泵从技术维度相比其他商用、工业及农业泵的难度有多高?是否具备通用性? 答:液冷泵技术难度要求更高,(1)其介质温度可达80-90度(家用的可能40-50度),对产品可靠性要求更高;(2)技术密集度更 高,需在永磁电机(效率、稳定性、振动噪声)、电控(电子器件、电路设计、EMC)及整机方面进行深入研究。通用性方面,满足液冷高要求的产品,具备向下兼容其他场景的通用性。 问题10:公司液冷泵产品与海外品牌相比在稳定性和适配度上处于什么水平?国产化批量替代是否有契机和体量时间点? 答:公司半年报也提到,从技术角度出发,目前产品仍处在初期,公司优势在服务响应速度等方面,配合客户做到迭代和优化。从市场角度出发,公司策略是与国内头部温控厂商深度合作绑定,产业链的爆发及起量需看整体市场的节奏。目前海外成熟的液冷项目多采用传统的机械泵产品为主,目前国内端侧以格兰富、威乐、赛莱默这些海外泵企为主,他们已具备端测认证,该业务场景在国内的起量及屏蔽式技术路线的替代可能性尚待市场及产业的进一步发展,存在不确定性。 问题11:数据中心rack配套的液冷泵功率等级通常是多少? 答:目前常用的功率等级集中在1.5-7.5kw。 问题12:海外竞争对手是否存在产能短缺或供给瓶颈问题?扩产是否困难? 答:首先我们认为国外品牌不存在产能的限制和瓶颈问题,国外品牌更大的问题在于新产品对市场的适应度,目前海外头部泵企适用液冷系统的产品多采用成熟的机械泵产品。 问题13:电子屏蔽泵、氟泵、机械泵等产品分别应用在数据中心的哪个位置? 答:整体来看,行业的技术标准和场景实用都处于较早期阶段,未来产品的具体使用场景等还可能发生变化,存在较大不确定性。 目前机械泵主要用于一次回路(外侧);屏蔽泵用于二次回路(室内侧),对静音、功耗要求比较高,其中小型屏蔽泵用于分布式CDU,偏大型屏蔽泵用于机柜或集中式CDU;氟泵基于本身的化工屏蔽泵技术,大型制冷设计氟化液介质产品,本身有这个技术在,可处理氟化液介质,适用于数据中心的环境制冷,在室外温度较低时可用氟泵取代压缩机以实现低功耗需求,可能后续在浸没式技术路线会有延伸。 问题14:数据中心液冷泵在一个数据中心散热系统中的价值量分布如何? 答:定性来看,室内总价值超过室外,这是行业共识,但具体比例暂无明确数据。 问题15:数据中心液冷泵定制化开发程度与传统领域产品差异大吗?定制开发周期一般多长? 答:公司的定制化开发会充分调研头部厂家需求,以实现通用性开发,将定制化产品转化为通用产品,降低研发体系成本并快速匹配行业需求。开发周期通常为3-9个月,与用户系统开发周期同步(用户一般也是新系统),从用户的样机到批产生产的过程,均匹配用户进展。 问题16:公司与算力服务下游客户的对接模式是怎样的? 答:主要对接集成商,供给集成商后再由其提供给客户;部分如中兴通讯等终端客户,会直接跟公司对接进行泵的样机测试,通过后可能指定其下游温控厂商采用公司产品。 问题17:公司是否有预期给台企代工厂做外协工作? 答:目前公司尚不存在该业务,相关业务的开展存在较大的难度和不确定性,后续会在商务端、市场端会做些尝试。 问题18:公司最早何时切入数据中心液冷领域?当时的考虑和现在的战略定位是什么? 答:(1)公司最开始是因为化工屏蔽泵相关的业务,有做氟泵的相关业务,数据中心风冷的用量较大,英维克等也都是风冷厂商,前期就有一定商务关系基础,公司切入数据中心液冷领域源于与传统风冷厂商的商务关系基础。(2)公司子公司合肥新沪在屏蔽泵领域拥有近20年的积累,客户也基于此会提供新产品迭代的机会。 目前该业务的战略定位较高,在产品端和销售端投入有倾斜资源,期望抓住机遇深入该领域,同时与英维克、同飞等头部液冷系统公司的业务合作也会对传统产品运营模式和体系有反哺作用。 问题19:公司上半年规模净利润、扣非利润及二季度业绩有所下滑,但收入仍在增长,全年业绩展望如何?半年度有较大比例分红,未来的分红和企业规划是怎样的?是否有比较大的资本开