7月供需大幅度改善，反内卷下国企整合加速

本报告导读： 煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20250824》2025.08.24煤炭《煤价破700大关，反内卷下国企整合加速》2025.08.17煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20250816》2025.08.17煤炭《反内卷下国企整合加速，旺季更旺已充分证实》2025.08.10煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20250810》2025.08.10 煤炭价格见底回升，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计未来2个月是关键的基本面验证时点。 投资要点： 煤价加速提升，7月供需大幅度改善，国企改革排头兵——神华重磅收购，行业“反内卷”持续发酵。2025年8月2日，中国神华公司发布公告，初步考虑拟由公司发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。我们认为此或代表着神华国企改革正在大步迈进，后续依然对于改革各方面进展有所期待。国家能源局7月31日表示，组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省(区)开展煤矿生产情况核查，督促企业严格按公告能力组织生产，严禁超能力生产，行业反内卷值得继续重视。8月13日国家矿山安全监察局新闻发布会《煤矿安全规程（2026版）》发布，继续加重强调安全生产。1）需求端：7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%，增速比6月份加快3.2个百分点，供需格局大幅好转。2）供给端：7月数据原煤产量3.8亿吨，环比下降4000万吨，我们预计7月产量环比大幅度下降主要系内蒙、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻。展望全年产量，预计H2受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计产量在23.5-24亿吨，全年产量47.5-48亿吨，同比基本持平，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。我们认为2025Q2就是基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。 动力煤：价格全面开启反弹。截至8月22日，黄骅港动力煤Q5500平仓价714元/吨，较前一周上涨6元/吨（0.8%）。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，我们预计日耗拐点已经出现，有望扭转当前供需失衡局面。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2025年8月23日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1610元/吨（持平）。上周日均铁水产量240万吨，环比微降。我们认为铁水高位反映焦煤焦炭今年降价使得钢厂盈利明显强于24年，同时短期关税暂缓抢出口及钢坯出口绕过反倾销大增，大概率钢铁淡季不淡，需求端在持续好转。 行业回顾：1）截至2025年8月23日，京唐港主焦煤库提价1610元/吨（环比上周+0.0%），港口一级焦1609元/吨（环比上周+3.2%），炼焦煤库存三港合计257.0万吨（环比上周+4.1%），200万吨以上的焦企开工率为79.26%（环比上周+0.29PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（环比上周+2.1%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低15元/吨；澳洲焦煤到岸价203美元/吨，较前一周下跌4美元/吨（环比上周-1.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低60元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；供给超预期 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体减少...............................................3 1.1.市场跟踪：煤价上涨................................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周上涨.............................................................31.1.2.山西坑口价较上一周下跌，内蒙坑口煤价较前一周下跌..............31.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差下降.....................................41.1.4.秦皇岛库存增加，北方港库存减少，南方港库存增加.................51.2.年度长协价：2025年8月环比上涨.......................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体与前一周持平，海外煤价总体上涨...........72.1.市场煤：国内煤价总体与前一周持平，海外煤价总体上涨.................72.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平.....................................................72.1.2.产地焦煤价格总体较前一周下跌.....................................................82.1.3.澳洲焦煤价格较前一周下跌，蒙煤价格下跌.................................92.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率提升...............102.2.长协价：焦煤长协价与上周持平..........................................................123.无烟煤：价格上涨，下游聚乙烯价格上涨.................................................134.附录................................................................................................................144.1.上周重要事件回顾..................................................................................144.2.重点公司盈利预测与估值......................................................................155.风险提示........................................................................................................16 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体减少 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价较前一周上涨 北方黄骅港Q5500平仓价上涨，Q5000平仓价下跌。截至2025年8月22日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价714元/吨，较前一周上涨6元/吨（0.8%）；黄骅港Q5000平仓价634元/吨，较前一周下跌6元/吨（-0.9%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 江内徐州港Q5500船板价较前一周上涨。截至2025年8月22日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为790元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.3%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为715元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）。 江内徐州港Q5500船板价上涨，南方宁波港Q5500动力煤库较前一周上涨，Q5000动力煤库较前一周下跌。截至2025年8月22日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为755元/吨，较前一周上涨6元/吨（0.8%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为671元/吨，较前一周下跌6元/吨（-0.9%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 1.1.2.山西坑口价较上一周下跌，内蒙坑口煤价较前一周下跌 山西坑口价较前一周下跌。截至2025年8月22日，山西大同Q5500动力煤坑口价为566元/吨，较前一周下跌34元/吨（-5.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价500元/吨，较前一周下跌25元/吨（-4.8%）；陕西黄陵Q5000坑口价为610元/吨，与上周持平。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差下降 7月澳洲煤价下跌。截至2025年8月15日，ARA港动力煤102.50美元/吨，理查德RB动力煤95.00美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤110.18美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌1.25美元/吨（-1.30%）、下跌3.98美元/吨（-3.49%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤价较上周上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2025年8月21日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价71美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（2.1%）。截至2025年8月23日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低15元/吨，较前一周下跌2元/吨（16.8%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 印度尼西亚Q4200煤价较前一周上涨、Q3800煤价较前一周上涨。截至2025年8月21日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价43美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（2.1%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价36美元/吨，较前一周上涨0美元/吨（1.3%）。 1.1.4.秦皇岛库存增加，北方港库存减少，南方港库存增加 秦皇岛库存增加，北方港库存减少，南方港库存减少。截至2025年8月23日，秦皇岛库存584万吨，较前一周增加14.0万吨（2.5%）。截至2025年8月18日CCTD北方主流港口库存为3009.3万吨，较前一周减少105.7万吨（-3.4%）；南方港库存3668万吨，较前一周减少57.3万吨（-1.5%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 国内运价回落，国际CDFI下跌。截至2025年8月22日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为47.5元/吨、31.4元/吨，较前一周变化分别为：回落2.1元/吨（-4.2%）、回落3.0元/吨（-8.7%）；截至2025年8月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为13.76美元/吨、7.50美元/吨，较前一周变化分别为：下跌1.18美元/吨（-7.88%）、下跌0.11美元/吨（-1.47%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 cc数据来源：wind、国泰海通证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2025年8月22日，秦皇岛港铁路调入量43.5万吨，较前一周减少0.9万吨（-2.0%）；港口吞吐量48.5万吨，较前一周增加9.1万吨（23.1%）；截至2025年8月22日，秦皇岛港锚地船舶数7艘，较前一周减少2艘（-22.2%）；预到船舶数6艘，较前一周增加1艘（20.0%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 1.2.年度长协价：2025年8月环比上涨 2025年8月，北方港电煤Q5500年度长协价为668元/吨，较上月上涨2元/吨（0.3%）；截至2025年8月22日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价674元/吨，较前一周上涨2元/吨（0.3%）。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50%+(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q550