AI浪潮带来结构性机遇，25H1通信及汽车业务实现高增长

2025年08月27日立讯精密(002475.SZ) 证券研究报告 AI浪潮带来结构性机遇，25H1通信及汽车业务实现高增长 事件：8月25日公司发布25年半年度报告及三季度业绩预告 1）25H1公司实现营业收入1245.03亿元，同比增加20.18%；归母净利润66.44亿元，同比增加23.13%；扣非后归母净利润55.99亿元，同比增加12.90%。 2）25Q2公司实现营业收入627.15亿元，同比增加22.51%；归母净利润36.01亿元，同比增加23.09%；扣非净利润31.9亿元，同比增加14.90%。 3）25Q3公司预计实现归母净利润42.46-46.99亿元，同比增加15.41%-27.74%；扣非净利润35.96-42.99亿元，同比增加13.86%-36.15%。 消费电子业务稳步发展，通信与汽车业务有望带来持续增量 1）消费性电子业务表现稳健：25H1营业收入977.99亿元，营收占比78.55%，YoY+14.32%。2025年，消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期，25H1公司消费电子业务成功导入多个新产品项目，在多个前沿产品领域如AR/VR、消费级3D打印等新兴领域持续与客户加深合作。随着消费电子市场AI化趋势带来的产业景气度回暖及公司产品矩阵不断丰富，消费电子业务有望在未来延续增长。 资料来源：Wind资讯 2）AI驱动公司通信与数据中心业务高增：25H1通讯互联产品及精密组件实现营收110.98亿元，营收占比7.21%，YoY+48.65%。2025年人工智能应用的不断增长推动数据中心高速互联需求激增，公司为客户提供“铜、光、电、热”一体化解决方案，在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。未来随着AI应用市场规模的不断扩大，有望带动散热、光模块等产品的出货量稳定增长。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 相关报告 业绩符合预期，消费电子+通信+汽车业务协同发展2025-04-29Q3维持稳定增长，汽车与AI终端双轮驱动2024-10-27拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼2024-09-1424H1业绩强韧增长，AI有望驱动成长加速2024-08-25紧抓AI时代机遇，成长再上新台阶2024-07-02 3）内生外延推动国内外汽车业务不断增长：25H1汽车互联产品及精密组件产品营业收入86.58亿元，营收占比6.96%，YoY+82.07%。25H1公司的汽车Tier1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。公司汽车业务处于高速发展的爬坡期，随着智能座舱、智能底盘等系统渗透率不断提升，智能汽车零部件需求预计持续增长，带来广阔增量空间，为第二成长曲线奠定坚实基础。 毛利率小幅承压，费率控制驱动净利率提升 1）25H1公司综合毛利率为11.61%，同比-0.09pcts，毛利率下降原因之一为核心业务消费性电子业务的毛利率同比-0.39pcts； 2）公司费率控制相对稳定，25H1销售/管理/研发费用率分别为0.45%/2.53%/3.69%,同比+0.03/+0.04/-0.38pcts； 3）在毛利小幅承压的前提下，得益于研发费用端的控制等因素，25H1公司净利率为5.86%，同比+0.30pcts，体现了公司盈利能力的韧性。 投资建议： 我们预计公司2025-2027年收入分别为3252亿元、3838亿元、4414亿元，归母净利润分别为166亿元、206亿元、237亿元。采用PE估值法，公司以“智能制造升级”和“底层技术创新”为双轮驱动，有望进一步巩固和拓展全球市场竞争力，给予公司2025年25倍PE，对应目标价57.32元/股，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户相对集中风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034